文|鳌头财经 易尔安
2021年6月16日，时代天使科技有限公司（下称“时代天使”）登陆港股，被称为“中国正畸第一股”。上市首日，时代天使(06699.HK)开盘暴涨131%，报400港元/股，市值达663.23亿港元。
值得一提，时代天使的毛利非常高。
鳌头财经查知，时代天使在2018-2020年的毛利率分别达63.8%、64.6%及70.4 %，稳步上升。据悉，隐形牙套的市场价在万元左右，但其成本仅为3000元左右，若以平均售价1万元计算，时代天使每卖出一套就能净赚约7000元。
如此暴利，隐形牙套第一股时代天使为何依然缺钱？
不过，截至交稿时代天使尚未回应。鳌头财经查知，时代天使在上市前出现了“突击分红”行为，且不止一次。
2020年10月时代天使分红6100万美元，2020年11月分红4300万美元、2021年4月分红1520万美元，合计1.19亿美元。
也就是说，时代天使在上市前夕密集分红，合计派付了约人民币7.6亿元的现金股息。
毛利十分丰厚
资本对时代天使的追捧毋庸置疑，从其招股书中便可寻找到蛛丝马迹。
业绩稳步增长，且毛利丰厚。招股书显示，2018-2020年，时代天使的营收分别为4.88亿元、6.46亿元、8.17亿元，净利润分别为5818.6万元、6766.5万元、1.51亿元。2018-2020年，时代天使的毛利率分别为63.8%、64.6%及70.4%。
作为一家隐形矫治解决方案提供商，时代天使主要提供数字化正畸解决方案，即通过时代天使隐形矫治系统，为牙科医生提供数字化辅助案例评估支持及矫治方案设计服务，并基于矫治方案生产隐形矫治器等。因时代天使的产品为定制方式，先交款后发货，存货近乎为零。
截至目前，时代天使分别推出了标准版、冠军版、儿童版和COMFOS等4款产品。招股书中显示，该4款产品2020年的平均售价分别为7600元、9600元、8700元和5500元。
而安信证券研报则指出，时代天使4种产品的建议零售价分别为3.2万元、4万元、2.6万元和2.4万元。独立经济学家王赤坤认为，矫正牙齿行业尚属于成长期，市场需求迅速扩大，行业供给不足，导致毛利较高。
针对公司寻求上市发展的原因等问题，但截至发稿时代天使尚未回复。
鳌头财经发现，时代天使的发展离不开牙科医生。
据招股书，时代天使通过其隐形矫治系统在整个隐形矫治过程中助力牙科医生，时代天使会根据特定的矫治方案制造量身定制的隐形矫治器。这其中，2018-2020年与时代天使产生合作的牙科医生数量分别约为1.15万人、1.58万人和1.99万人。
事实上，为维持渠道优势，时代天使在销售和营销上的投入巨大，招股书显示，2018-2020年，时代天使销售及营销开支分别为0.81亿元、1.23亿元、1.49亿元，占总营收的比重分别为16.7%、19%、18.2%。
同期，时代天使的研发开支分别为5016.3万元、8090.5万元、9347.9万元，占比分别为10.3%、12.5%、11.4%，低于销售及营销开支。
到底有多赚钱
时代天使有何种魅力，引得投资者竞逐？
时代天使是一家全球性的口腔隐形正畸技术、隐形矫治器生产及销售的服务提供商，自2003年成立以来其一直以来致力于通过高科技产品为用户打造健康、整齐的牙齿。
时代天使与全国八大口腔专业院校长期开展学术科研合作，研发团队在多个领域都取得了突破性的创新成果。
据《2018年中国正畸消费蓝皮书》显示，中国理想正常型口腔仅有9%，个别正常和畸形比例分别达到19%和72%。
未来中国35岁以下的成人与青少年将成为正畸诊疗的主要消费人群。
中华口腔医学会口腔正畸专业委员会对25392名中国儿童和青少年的调查显示：2015年乳牙期组、替牙期组、恒牙期组的错颌畸形患病率分别为51.84%、71.21%、72.97%，总患病率达67.82%。
正畸治疗正强势而来。2014年至2020 年，国内正畸案例从145万例增至266万例，复合增速10.6%。
与正畸治疗不同，隐形矫治市场还处于起步阶段，如2020年在国内经治疗的错颌畸形病例中，仅11%采用隐形矫治器治疗。
市场普遍认为，隐形矫治产品的增长会超过正畸产业。灼识咨询报告指出，作为全球第二大市场，中国整体隐形矫治市场零售收入预期将由2020年的15亿美元增长至2030年的119亿美元，复合增长率23.1%。
与牙科产业门诊不同，隐形矫治产品已呈现两强格局。
据灼识咨询统计，中国隐形矫治市场高度集中，按2020年达成案例计算，前两大市场参与者市场份额合计达82.4%，其中时代天使市场份额约为41.0%。另41.4%市场份额的是阿莱技术旗下“隐适美”品牌。
截至6月16日，阿莱技术市值474.86亿美元，合3038亿人民币；市盈率104倍，远小于时代天使。
相比来说，牙科医生更为稀少。2019年美国每10万人拥有48.1位全科牙医及3.3位正畸牙医，同期中国每10万人仅有14.8位全科牙医及0.4位正畸牙医。
毛利率和净利率是衡量公司盈利的重要指标。2018年至2020年间，时代天使产品售价下降，大幅增加了毛利率与净利率。
在毛利率方面，矫正牙齿成本包括矫正牙齿物料器具、矫正医疗服务以及运营费等，物料器具在整个成本中比重非常低，因此时代天使的毛利率高达70%。
2018年至2020年，时代天使的毛利率由63.8%上升至70.4%，净利率由11.9%上升至18.5%。招股书显示，目前时代天使4款产品平均建议零售价为30500元，2020年时代天使产品平均售价为7700元。
牙科到底有多赚钱？
鳌头财经在时代天使招股书发现，时代天使服务的牙科医生数量由2018年的约1.15万位增加至2020年的约1.99万位。
与此同时，时代天使的营收也在逐年上升，2018年-2020年收入分别为4.88亿元、6.46亿元及8.17亿元，利润分别为5818.6万元、6766.5万元及1.51亿元。
作为中国正畸市场的子市场之一，中国隐形矫治市场在过去5年经历了快速增长，增长潜力巨大，而隐形矫正龙头时代天使迎风起，厚积薄发，值得期待。