1月12日，在第23届中国资本市场论坛中，北京大学光华管理学院刘玉珍教授围绕股权质押分享观点，在其看来，资本市场的一个重要问题就是股权质押问题，而股权回购可以减少股权质押压力。

刘玉珍指出，近两年，超过90%以上的上市公司将股权质押，因为资本市场波动，也产生了股权质押对市场系统性的影响，在其看来，股权回购可以减少股权质押的压力，举例来看，1998年亚洲金融风暴，台湾政府积极倡议政府实施股权质押的方式，减少政府救市力道，让市场产生自我循环的正向作用。

值得关注的是，尽管股份回购可对市场产生正面影响，但在有大量的股权质押情况下，效果会打折扣，尤其是利用股权回购的方式，在短期内会产生排挤效应，刘玉珍提醒称，质押风险依旧存在。

对此，刘玉珍建议，可从公司治理角度，规范化股东进行股权质押，举例来看，台湾即设置股权质押的数量，超过部分可质押，但只有上市的控制权，来减少利用质押来获取额外资金。通过公司治理方式，实现对控制权的约束，对投票权的监管，可以作为考虑的长效机制。

“既然想要去做股权质押，必须有所取舍”，刘玉珍进一步补充道，市场有危机的时候，危机就是反击，市场上不缺乏厉害的猎头，能够看到很多曙光，如果企业跟PE、VC等合作协商，包括入股，将企业做大做强，也是解决方式。

“股权质押例子背后反映中小企业融资难，民营企业融资难”，刘玉珍表示，最根本的问题在于如何改善上市公司的融资渠道，如新三板渠道，“新三板其实已经成长很久了，我们也看到它的限制及影响”，同时给如何促进设计科创板借鉴留下思考。

对于科创板、注册制，刘玉珍也有自己的思考，在其看来，未来科创板的价格驱动和成功性，完全在于交易制度的设计，如何提出一个更符合法人和散户双方期待的机制为重要主题。（蓝鲸保险 李丹萍）