来源：英为财情Investing.com 作者：李英维

此前消息显示，新东方将于2019年1月22日美国股市开盘前(北京时间1月22日晚)发布截至2018年11月30日的2019财年第二季度财报。财报发布后，新东方管理团队将于美国东部时间1月22日上午8点(上海/香港时间1月22日晚上9点)召开财报电话会议。

值得关注的是，在稍早前英为财情的文章《中概股2019年展望(三)：覆巢之下安有完卵教育中概股凉了吗?》曾提到，包括新东方在内的教育类中概股，2018年由于政策的重压等因素，股价遭受“滑铁卢”，而教育行业“老大哥”新东方也累计重挫41.69%。

不过，值得关注的是，2019年，在刚刚过去不到一个月时间里，新东方已经涨回了20.23%. 市场上开始有声音在讨论，今年在行业政策不确定性结束之后，教育类中概股或许将迎来触底反弹。那么，属于新东方的触底反弹真的开始了吗?

新东方日K图，行情来源：英为财情Investing.com

政策尘埃落定后，龙头受益?

从政策面来看，2018年，教育类中概股整体迎来了密集的政策发布期，全年国家层面较大的政策法规一共有7分，涉及行业及其细分领域的方方面面，其中和新东方关系较为密切的是《关于切实减轻中小学生课外负担开展校外培训机构专项治理行动的通知》。

《通知》决定，联合开展校外培训机构专项治理行动，切实减轻中小学生课外负担。并明确提到：校外培训机构不得“超纲教学”“提前教学”“强化应试”，严禁其组织竞赛。中小学教师课上不讲课后到培训机构讲，诱导或逼迫学生参加校外培训等行为，一经查实，可取消教师资格。

随后，国务院办公厅在8月份公布了《关于防范校外培训机构发展的意见》，教育部办公厅等三部委在11月公布了《关于健全校外培训机构专项治理整改若干工作机制的通知》，都让K12课外培训机构感到“压力山大”。

虽然，监管力度的加强会导致短期内生源获取等方面的成本增加，但是，由于中国整体经济的发展，消费升级、中产焦虑、高考扩招等因素，都让教育培训行业成为热门行业，在短期政策尘埃落定以后，对于行业龙头企业诸如新东方将会是利好。

本月稍早前，西部证券发布研报称，针对课外培训机构的整治活动结束后，监管造成的短期影响将逐渐消退，政策落地后将出现投资机会。整治活动短期影响进入尾声，F2Q19利润率略高于预期。整治活动对于新东方的短期影响在F2Q19进入尾声，短期影响将在F3Q19结束。2019年培训机构进入合规成本更高的运营周期，长期费用率有所上升。预计F2Q19新新东方运营亏损率同比下降0.4个百分点，达2.4%，优于彭博一致预期0.5个百分点。

上一季度的财报数据已经显示公司营收大增，主要驱动力来自于招生人数的增加。财报显示，新东方2019财年第一季度营收8.598亿美元，同比增长30.1%，高于市场预期的8.41亿美元。总营收中，来自教育服务的营收为7.975亿美元，同比增长31.9%，其主要驱动力来自于招生人数的增加。当季度新东方学生总数同比增长13.2%，达到173.53万人;学校和学习中心总数为1100家，比上年同期增长了201家，比上季度增加了19家。

成本增加，净利下降

不过，需要注意的是，新东方的运营成本也显著增加。虽然，业绩大增，但是一季度，归属新东方的净利润为1.232亿美元，同比下降了22.2%。

19Q1季度的营业成本同比增长36%至3.674亿美元，主要是受到教师教学时间延长以及租金成本增加的推动;市场营销费用同比增长34.4%至9930万美元，主要是由于品牌优惠活动费用及营销人员人力成本增加带动;一般及行政费用同比增长49.8%至2.337亿美元，主要是由于新增学校和学习中心带来的雇员人数增加，以及和公司开发线上线下相结合的教育生态系统而产生的研发及人力费用。

新东方预计第二季度净营收5.685亿美元至5.864亿美元。英为财情调查分析师观点数据显示，市场预期新东方二季度营收或为5.787亿美元，每股收益则料为亏损0.13.

西部证券对新东方维持买入评级，目标价77美元。

该投行指出，二季度，新东方K12课程的满班率有明显提升，满班率的提升主要来来源于1.扩张速度放缓，新开学习中心利用率提高;2.部分小机构在整治活动中停止营业，部分需求外溢至大机构。预计F2Q19新东方K12收入达26亿人民币，同比增长49%，总收入同比增长32%，达41亿人民币，高于彭博一致预期2%，高于公司指引上限。

总结

总体而言，教育行业政策在2018年紧锣密鼓的发布之后，2019年或逐渐平息，公司有望逐步从重挫中恢复元气，但是仍不可忽视行业竞争激烈，以及各项成本提高，利润率下降等风险。