国内电商巨头之一唯品会 (NYSE:VIPS)将于2月20日周三盘后公布截至12月底的四季度财报以及全财年业绩报告。这也是唯品会宣布回归“特卖”战略之后的第二个业绩季度。

回顾唯品会的股价表现，其在2015年初触及近30美元的历史高位之后一路走低。虽然在2017年底有所反弹，但持续一个季度左右便重新陷入跌势。目前，唯品会股价交投于7美元附近，刚过峰值时期价值的五分之一。

唯品会股价走势，行情来源：英为财情Investing.com

夹缝中生存

股价持续萎靡的背后，是阿里、京东等综合电商开始探路新零售，拼多多等新兴市场抢占下沉市场，而像唯品会这样的垂直电商似乎是在夹缝中生存。根据易观数据，在2018年三季度，唯品会在电商市场中的排名已从第三位跌落至第五，位于天猫、京东、苏宁易购和拼多多之后。

在此困境之中，曾作过扩品类、拓展至平台电商、社交电商却未能成功的唯品会终于表示要回归“初衷”。2018年中期，唯品会董事长兼首席执行官沈亚宣布回到特卖这一最初领域。从三季度财报来看，这一策略起到了一定的效果。该季度唯品会活跃客户数同比增长11%至2650万，一扫此前三个季度个位数增长的颓势。其中，来自腾讯和京东的新增客户约占22%。

然而，财报中透露出更多让人担忧的迹象。唯品会的营收同比增速已经连续六个季度放缓，从31%降至16%。值得注意的是，四季度是传统的电商旺季，唯品会此前表示双十一交易额同比增长27%，与天猫增速相当，但即便如此，唯品会预计，四季度营收将仅同比增长8%至13%，表明四季度营收增速将继续下滑。

对于最新的四季度，英为财情的数据显示，分析师平均预期唯品会的收入同比将仅增长4%至38.7亿美元，每股收益料从去年同期的0.22美元下滑至0.17美元。

唯品会财报，英为财情Investing.com

回归“特卖”

同时，为了回归特卖战略，唯品会在去年三季度推出了“唯品快抢”、“最后疯抢”等折扣特卖频道。在帮助推动活跃用户数反弹的同时，低价策略对利润的侵蚀也显而易见。三季度唯品会的毛利率从前一年同期的22.8%下滑至20.2%;营业利润从前一年同期的2.9%下滑至2%。

三季度，唯品会净利润同比下降32%，已经多次出现了负增长。在2018年的前两个季度，其净利润增长率分别为-4.0%和76.4%，后者主要是由于投资收益而实现增长，剔除该因素之后仍然是负增长。而在2017年的二、三、四季度，唯品会的净利润增长率分别为-14.4%、-1.4%和-12.3%。

在利润与市场份额的抉择中，唯品会对于特卖领域的回归表明其选择了后者。但在拼多多、小红书等新兴电商的迅速崛起之下，这个打法能否长期奏效还有待观察。

唯品会的股价大跌之后，目前仅相当于未来12个月盈利的11.5倍，这远远低于标普500指数的21.1倍以及消费者服务行业的30.5倍。但尽管估值较低，唯品会能否避免被边缘化的命运仍面临着较大的不确定性。

据CNBC的统计，目前19名分析师给予唯品会的平均评级为“持有”，而前1个月、3个月和6个月均为“买入”。就在10月份，摩根大通将唯品会的评级从“买入”下调至“中性”，并将目标股价从11美元下调至6美元。