2019年春节期间全国生猪价格出现了一波反弹。节后，养猪概念股出现了集体暴涨。尤其吸人眼球的是牧原股份，借势股价创了新高，今日盘中市值更是一度过千亿，拉开了与“老二”双汇股份的差距。

市值创新高，董事长兑现一个“小目标”捐款

2019年2月15日，牧原股份董事长秦英林先生完成向杭州市西湖教育基金会无偿捐赠其所持牧原股份市值1亿元人民币对应的数量股票2599428股，如此测算下来，每股价格在38.5元左右。在捐赠后短短数日之内，牧原股份的股价步步高升，较今日最高价50.22元相比阶段涨幅超30%。

其实这笔捐款最早在18年4月17日就已提出，当时牧原股份称捐赠需要走流程，捐赠的具体股票数量以过户时的股票价格确定。

不巧的是，此后牧原股份股价一直震荡向下，捐款的事情也就没了下文。

秦英林素有河南最大猪倌美称。2018年10月10日公布的《2018年胡润百富榜》，牧原股份秦英林、钱瑛夫妇以355亿元的财富值位列全榜单第70位，蝉联河南首富宝座。其身家较上一年的255亿元，增长了100亿，也是当年河南唯一进入百强的企业家。

如今，牧原股份屡创新高，市值更是直逼千亿。公告还披露了另一个重要信息，捐赠后秦英林先生持有公司股份883158515股，占公司总股本42.35%。以最新的股价47.28元计算，秦英林的单单上市公司股份就达到了417.5亿元，更加巩固了其河南首富的位置。

近50人受贿，问题出在第一线

虽然股价屡创新高，但牧原股份内部管理出现了些问题。

20日，牧原股份披露了一则反腐败的公告，公司客户陈某等人伙同公司少数员工以非法占有为目的，利用职务便利侵占公司财物。

牧原股份称，预计给公司造成的损失不超过1000万元。目前，部分涉案人员已被判刑，对公司生产经营不构成重大影响。

但是笔者翻查(2019)豫1325刑初6号裁判文书发现，判决公示日为1月11日，事实似乎和牧原股份自己披露的说法有些出入。

首先是金额，客户陈某与公司内部人员五五分账，非法得益一共296.48万元，不过这个数字确实不超过1000万，就是方差有点大，怎么不说不超过一个亿。

值得一提的是，陈某还是个戴罪之身，处于缓刑状态。陈某因犯寻衅滋事罪在2017年10月20日被南阳市卧龙区人民法院判处有期徒刑一年，缓刑一年。

另外，从案件细节中可以发现牧原股份在管理上还是存在一定缺陷的。笔者粗略数了下，竟然有近50位员工和陈某里应外合，可见这并不是个别现象，是若不是猪肉单价低，运输成本高的话，换在其他企业肯定会造成巨大影响。

很难想象涉及面这么广的情况会发生在一家上市公司身上。

在公告中，牧原股份表示将以一种提示性自律的方法来处理类似现象并开通了举报通道。然而上述案例整个犯罪周期从2017年10月至2018年3月长达半年之久，若非审计部接到举报，相信这些受贿员工些龌龊的行为依然很难被发现。

从文书描述的事实来看可以推断，只需要同时打通了过磅员和出纳两道口变可以进行少称重来达到非法侵占的目的，实施犯罪较轻易。蓝鲸财经试图联系牧原股份方面是否有进一步的防范措施，但电话未接通。

业绩下调，依然坚持扩张

过去四年里，牧原股份一直处于扩张态势。数据显示，公司2015-2018年销售生猪呈现持续上升态势，分别为191.9万头、311.4万头、723.7万头以及1101.1万头。

在今年1月8日，牧原股份年下调了2018年业绩预期。公司原先在三季报中预计2018年公司净利润为7亿-10亿元，但现在预期净利润为5亿-5.5亿元，较2017年同期下降78.86%至76.75%。

蓝鲸财经发现，与牧原股份业绩大幅增长对应的是生猪的价格。

财务数据来看，2018年前三季度，牧原股份毛利率为10.79%，净利率为3.81%。2015年、2016年和2017年，牧原股份毛利率分别为24.62%、45.69%、29.81%;净利率分别为19.84%、41.42%、23.56%。

另一方面，15、16年产能叠加行情的大涨走出了生猪周期的上行趋势，但到了17年以后出现了乖点，开启了一轮下行周期。可见牧原股份扩张的同时其净利润却是随着猪周期下行而波动。

然而即便这样牧原股份依然选择扩张。2018年12月4日，牧原股份发布定增预案，拟募资不超过50亿元，其中35亿元用于扩大生猪养殖规模。扩张项目达产后，公司将新增475万头出栏生猪。

预案中提到公司将在安徽、湖北、江苏、山东、河南、黑龙江等地区涉及16个项目的生猪扩建。值得关注的是，上述地区均受到生猪限调影响。

牧原股份在业绩修正预告中提到过，2018年预测净利润区间低于三季报的原因就提到这个问题。自2018年8月起发生非洲猪瘟疫情后，活猪跨省调运受到较大影响，产区与销区之间的差价异常扩大。

由于非洲猪瘟在短时间内难以根除，禁止跨省调运生猪将成为长期措施。有业内人士认为，国家的相关政策也会进一步收紧，逐步禁止生猪跨省区域调运，鼓励以猪肉为主的调运方式。

值得注意的是，非洲猪瘟发生的黑龙江、河南、辽宁及江苏四个省份，也是牧原股份生猪养殖的重要省份。这对牧原股份的扩张也带来一定的影响。

股价持续疯涨，扩大产能的同时业绩却在萎缩，目前似乎很难找到平衡点来支撑其千亿市值。（蓝鲸财经 金磊）