按一般市场规律来看，ETF的份额暴增多在牛市。以股票型ETF为例，银河证券基金研究中心数据显示，其增长最大的几个年份分别是：2007年(637.14%)、2009年(246.38%)、2014(58.28%)。

但在2018年震荡下行的市场下，ETF的规模却仍然能逆市暴涨。据同花顺iFinD数据统计，截至2018年末，市场上共有198只ETF，合计份额2502.95亿份，相比2017年末的949.11亿份增长163.72%。

机构投资者结构更加丰富

那为什么在弱市行情下，ETF规模仍然能逆市暴涨?又是谁在疯狂扫货?伴随着2018年公募基金年报对持有人信息的陆续披露，这一疑问也可以得到解答。

华夏上证50ETF是国内首只ETF产品，也是市场上规模最大的上证50ETF。该基金成立于2004年12月30日，首募规模54.35亿份，2018年末的规模为200.03亿份，相比2017年末增长50.16%。而从前十大持有人来看，相比2017年末前十大持有人有七家券商的格局，到2018年末，银华资本粤盈1号、2号专项资管计划，中国平安人寿保险(集团)公司、香港上海汇丰银行有限公司等机构进入前十大持有人中，持有人结构更加健康丰富。

同样的现象还出现在嘉实沪深300、建信MSCI中国A股国际通ETF等多只ETF上。以建信MSCI中国A股国际通ETF为例，该基金在2018年末的机构持有占比为36.11%，相比于2018年5月成立时的17.53%增加一倍，且其前十大持有人名单中，出现了永安国富永富12号私募基金、都邦财险旗下保险产品等机构投资者的身影。

华夏基金数量投资部总监徐猛认为，从投资者结构来看，数据显示，ETF以机构投资者申购为主，主要包括保险公司、证券公司、养老基金或FOF产品。其中不乏一些小的私募基金或个人投资者。其次就是做套利的投资者。整体来看，还是以ETF机构投资者持有为主。从今年申购量来看，机构投资者占申购增加量65%左右，不管是从最新持有量，还是从新增加的量，机构投资者贡献是最大的。此外，华夏沪深300ETF的机构持有占比从2017年末的42.54%增加至2018年末的44.94%，华夏恒生ETF的机构持有占比从43.69%增加至68.99%，华夏中证500ETF的基金持有占比从3.76%增加至28.51%。

国企央企换购ETF成主要来源

而从机构持有占比来看，据已披露2018年报的ETF数据统计，截至2018年末，华夏中证央企结构调整ETF、汇添富中证上海国企ETF、汇添富上证上海改革发展ETF等三只ETF的机构持有比例均超过了95%。具体以国企央企上市公司原股东的换购，以及资管产品、险资计划等机构投资者的认购为主。其中，上市公司原股东的换购是规模的主要来源。

汇添富中证上海国企ETF成立于2016年7月，首募规模达到152.2亿份，是2016年权益类基金中首募规模最大的一只。据2018年年报显示，该基金机构持有占比99.09%，前十大持有人中上海国盛集团以20.48%的占比排名第一，此外还有申能集团、上海城投、上海华谊等上海地方国企，和汇添富中证上海国企ETF的联接基金。

汇添富上证上海改革发展ETF成立于2017年12月，首募规模47.58亿份，该基金的指数成分股主要围绕金融中心、自贸区、迪士尼、科创中心、国企改革等相关上海本地主题。截至2018年末，该基金份额与发行份额保持不变，前十大持有人上海国盛、光明食品、太平洋人寿等全部为机构，机构合计持有占比99.94%。该基金2018年的净值增长率为-24.05%。

华夏基金、博时基金、银华基金三家公司旗下的央企结构调整ETF成立于2018年10月，首募规模合计483.39亿份，这一募集金额在2018年的基金发行寒冬颇为震撼。据悉，央企结构调整ETF资金来源由两部分组成：一是央企上市公司股东用持有的股票认购基金份额;二是向社会公开募集的资金。

截至发稿前，三只央企结构调整ETF中仅有华夏的央企结构调整ETF发布了年报，该基金在2018年末的规模为146.53亿元，其中机构持有占比97.7%。该基金前十大股东全部为机构，中国石油天然气集团有限公司以24.95%的占比位居第一大持有人，此外中国中车集团、中国电力建设集团、中国冶金科工集团、中国海洋石油等大型央企也位列其中。该基金成立以来累计收益率为10%。