好想你（002582.SZ）披露的2018年及2019年一季度财报，数据均显示业绩有所上涨，但是2019年一季度扣非后的净利润出现下滑，不禁令人对其主业的盈利能力产生质疑。同时，过高的成本和销售费用也是该公司未来盈利的阻碍。

据了解，自好想你2016年收购杭州郝姆斯食品有限公司（即百草味，以下简称“郝姆斯”）以后，原来的枣类业务逐步退居二线。

有业内人士向蓝鲸产经记者指出，好想你目前严重依赖百草味，而后者业绩较好是由于坚果、果干等产品搭上消费升级、健康消费的红利，但是，这对于一家上市公司来说并不是长久之计，因为从渠道上看，电商的优势已经逐步透明化，产品如果创新力低，同质化严重，好想你将会受到较大的冲击。

前主业势微，新主业独挑大梁

近日，好想你对外披露2019年第一季度的业绩报告，数据显示，好想你2019年第一季度实现营业收入19.22亿元，同比增长7.33%，归属于上市公司股东的净利润为1.33亿元，同比增长10.42%。

即便整体业绩都呈现上扬的状态，但是蓝鲸产经记者发现，该公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润却呈下滑态势。数据显示，该财务指标在2019年一季度为1.02亿元，同比下滑3.68%。也就是说，好想你的主业在第一季度有所下滑。

同时，蓝鲸产经记者还发现，上市公司不含子公司的第一季度实现营业收入2.15亿元，但是该财务指标在2018年同期为2.81亿元；净利润在2018年一季度为3954万元，而2019年同期仅为786万元。而2018年全年，上市公司的净利润也是处于下滑状态，2017年该财务指标为2992万元，2018年则为2585万元。 

 （左：2018年母公司数据，右：2017年母公司数据）

 

 （左：2019年母公司第一季度数据，右：2018年母公司第一季度数据）

此外，蓝鲸产经记者查询公开资料获悉，好想你全资子公司郝姆斯在2018年实现营业收入38.88亿元，净利润为1.39亿元；2019年第一季度实现营业收入16.33亿元，同比增长13.19%，净利润1.27亿元，同比增长29.93%。好想你公司称，郝姆斯业绩增长主要是2019年年货节期间百草味大单品“年的味道”系列礼盒销售额同比增长70%以上。

业内人士向蓝鲸产经记者分析称，从上述数据可以发现，好想你本身的业务收入在逐步下滑，而整体业绩实现增长是由子公司郝姆斯旗下品牌“百草味”在发力。

其实，从2019年一季报以及上述数据可以窥见好想你过于依赖百草味。蓝鲸产经记者查阅资料发现，好想你2015年~2018年枣产品业务营业收入分别为10.53亿元、9.53亿元、9.61亿元、8.68亿元，业务发展过程虽略有跌宕起伏，但以下滑为主。

2016年，好想你以发行股份及支付现金的形式收购杭州郝姆斯100%股权，郝姆斯旗下核心品牌“百草味”为好想你贡献销售额11.26亿元，净利润1569.80万元。其中坚果蜜饯业务营业收入为10.69亿元，占当年好想你营业收入的51.61%。

事实上，在2017年、2018年百草味产品提供的营业收入一直扮演“顶梁柱”的角色。2017年坚果蜜饯业务营业收入为30.38亿元，占营收的74.63%；2018年坚果类、果干类、肉铺/海鲜类占比分别为43.78%、12.08%、11.47%。

2018年，好想你坚果类产品营业收入为21.67亿元，同比增长24.59%，果干类产品营业收入为5.98亿元，同比增长20.19%，但是，相对比上述两个业务，好想你原主业红枣类产品营业收入则显落后，仅同比增加4.36%, 占营业收入的17.54%。

中国食品产业分析师朱丹蓬向蓝鲸产经记者指出，好想你枣业沉寂是因为该公司原本要把枣业做成礼品，但是目前礼品市场已经没落，枣类产品也就沦为日常消费品。同时，消费品市场又存在品类及价格方面的竞争，而好想你又没有太多的品牌属性、产品属性去支撑枣业的发展。

销售费用过高蚕食净利润

从数据上来看，百草味为好想你提供大部分的营业收入，使好想你业绩上能够有亮眼的表现，但是却由于过高的成本、销售费用，导致净利润过低。

公开资料显示，好想你2018年实现营业收入49.49亿元，但是净利润仅有1.09亿元。蓝鲸产经记者发现好想你不只是在2018年出现此类情况，数据显示，2016年、2017年该公司营业收入分别为20.72亿元、40.70亿元，净利润分别为3909万元、9737万元。以此推算，该公司2016年至2018年的净利率分别为1.89%、2.39%、2.20%。

有业内人士向蓝鲸产经记者分析指出，净利润过低与成本、期间费用、所得税等有很大关系。同时，可以观察毛利率与净利率之间的差距，如果双方差距小，则这个企业的期间费用相对较少，反之，期间费用较多。

数据显示，好想你2016年-2018年的毛利率分别为33.73%、29.04%、28.48%，与同期三年的净利率相比，相差甚远。期间费用包含的科目不仅数额较高，同时也处于逐年攀升的状态。销售费用在上述期间分别为5.43亿元、8.61亿元、10.21亿元，公司将2017年销售费用增长归结于运输费、业务宣传费及工资薪酬福利同比增加，2018年则是运输费及促销费同比增加，管理费用则是因为工资薪酬、福利等上涨所致。

“很多企业净利润被蚕食，与期间费用增加有很大关系，比如有的企业是在广告宣传处花费较多，好想你则是在运输费上花费较多。企业应该减少费用上的支出，这样可以对业绩产生积极影响，因为企业盈利有多种情况，但是大体常见的两种无非就是盈利能力强，或者开源节流。”有从事财务工作的业内人士告诉蓝鲸产经记者。

除期间费用等方面，好想你的成本也一直居高不下。数据显示，好想你2016年-2018年营业成本分别为13.73亿元、28.88亿元、35.40亿元。虽然营业收入增加，营业成本也随之大幅增长，但是成本与收入的数额接近，再去掉期间费用、所得税等其他会计科目，净利润也就所剩无几。

值得一提的是，好想你也在可能出现的风险中提示，原料价格有可能出现波动。好想你表示，农产品是休闲食品的主要原料来源，近年来上游种植环节决策信息的缺乏导致供需不匹配，而流通环节众多，以及自然条件变化等诸多因素，也使得农产品价格存在一定波动。

营销专家路胜贞对于成本问题向蓝鲸产经记者指出，“好想你的线下店铺大多集中在城市的一二类街区，和高速休息区，店铺成本非常高。”

渠道创新遇阻，同质化竞争难题待解

好想你目前营业收入大部分来自于百草味，而百草味销售渠道主要以电商为主，导致好想你目前营业收入主要也来自于电子商务销售渠道。2018年度，好想你电子商务销售渠道的营业收入为40.73亿元，占营业收入的82.30%。 

业内人士指出，线上红利逐步平缓，诸多休闲食品品牌销售渠道均为电商，使电商渠道的优势逐步透明。除电商渠道以外，好想你还有商超渠道，目前布局全国各大省份及主要市场，进入永辉、大润发、世纪联华、沃尔玛、家乐福等大型连锁卖场。

然而，好想你对于线下布局并不满足，于2016年非公开发行募投“智慧门店项目”，主要建设内容包括新开好想你红枣旗舰店、好想你O2O移动专卖店、信息系统建设、全品类供应链建设等四个部分，要实现线上线下协同和线上的及时便利，互导流量等，以此提升盈利能力。

但是蓝鲸产经记者了解到，该计划在2019年年初便被终止。对此，好想你解释称，投资规模与现阶段外部消费市场需求不相匹配，将会造成募集资金浪费，另一方面门店运营成本增加，使得公司费用进一步上升，降低公司利润。

有业内人士认为，快消品想要依靠渠道获胜的时代已经远去，目前，需要通过对产品的创新、包装的创新等方式吸引消费者。

此外，休闲食品目前面临产品同质化竞争严重的问题，比如洽洽推出的“洽洽小黄袋每日坚果”与百草味的“每日坚果”，都是以坚果和果干为主。

同时，休闲食品的食品安全问题也是值得关注的重点。此前，三只松鼠在招股书中称，2016年7月-2017年6月，三只松鼠因产品保质期标注与食品安全标准不符、产品不符合食品安全标准等问题，先后被7名消费者起诉，从而主动申请暂停上市审查。

朱丹蓬向蓝鲸产经记者表示，好想你目前两大主营业务分别为枣类和坚果类。目前枣类有下滑的趋势，而坚果类业务，从短期看，依托消费升级以及大健康意识的不断深化取得了比较好的业绩，但是，从长期看，好想你作为上市公司，单一靠百草味支撑整个企业的发展显得比较单薄，接下来应该去考虑其他优质的业务板块。（蓝鲸产经 杨泽世yangzeshi@lanjinger.com）