2016年四季度开始的债市下跌延续到了2017年四季度。2017年11月14日，国债期货在10月份经济数据公布后即掉头向下，并再创新低，10年期国债收益率三年来首次触及4%。尽管午后收盘时，国债期货有所拉升，但是市场明显信心不足。

鹏扬基金向蓝鲸财经表示，相比于上次的大跌，本次债灾2.0给市场造成的心里压力更大，因为本次机构投资者的仓位都比较重，而收益率又到了市场心理极限的位置。11月份债券市场暂时经历了重锤之后，可能呈现出反复的拉锯战。

本轮调整给市场带来了较大的心理压力

10月以来债券市场出现了非常明显的调整，调整幅度接近30BP。过去也有幅度更大的时候，比如去年12月份调整80BP，今年1月份、5月份大概也有30-40BP。但是本次调整对市场造成的压力明显更大。

本次市场压力较大的原因在于，此前的调整，譬如去年12月份的调整幅度虽然很大，但只是在消耗此前浮盈;今年年初调整完成后，机构投资者手里持有了较多的同业存单，手里有子弹，心里不是特别慌。但是今年三季度，尤其是9月份，很多的交易盘按捺不住，纷纷进场。本次调整是去年年底以来的第四轮下跌，机构投资者的仓位都比较重，而收益率又到了市场心理极限的位置，所以本次调整给市场造成的心理压力会比较大。

在鹏扬基金看来，当前市场疲弱的主要原因包括：明年定向降准、三季度经济数据并未明显超预期和10月份PMI明显回落等利好信号均未见利率转向，近期银行同业存单利率持续上升、石油价格回升加大通货膨胀预期、市场对监管政策的预期和海外利率的抬升导致市场情绪走弱。

债市重锤后可能呈现反复的拉锯战

鹏扬基金认为，11月，债券市场暂时经历了重锤之后，可能呈现出反复的拉锯战，市场将等待基本面、同业存单利率、外汇占款、12月份财政的重新投放等等的确认，所以11月份可能依然保持震荡格局。

这个阶段宜维持中性的久期，目前来看，大的系统性风险发生概率其实比较低。从基本面和资金面看，四季度名义经济增速将回落，资金面也将维持中性态势，长端利率在中长期回落概率较大。

在投资策略上，鹏扬基金向蓝鲸财经表示，利率债方面，当前组合久期保持中性，等待市场情绪恢复后再逐步拉长久期。信用债方面，由于高等级信用债调整幅度相对较大，可适当予以关注，而中低评级信用债券利差小幅走阔趋势。期限选择上，仍以3年左右的主流产品为主。（蓝鲸财经 范慧敏）