城投债首现技术性违约,基金的刚兑信仰顷刻瓦解

“17兵团六师SCP001”虽被证实仅为技术性违约,但并未能完全挽回债市投资者对城投债的信心。

8月15日傍晚,新疆生产建设兵团第六师国有资产经营有限责任公司(下称“兵团六师国资”)发布“17兵团六师SCP001”延期兑付公告,称公司因资金调度、划转程序和操作时间原因,超短融资金有部分资金未能及时进入银行间市场清算所股份有限公司账户,公司已经于8月15日上午延期支付本息,且已有部分金额划转至上清所,正在进行后续兑付工作,并再次对未及时兑付向投资者致歉。

这意味着曾经被认为是首只违约的城投债“17兵团六师SCP001”,仅为技术性违约,并未发生实质性违约,但这一消息未能完全挽回债市投资者对城投债的信心。

现金流波动性较弱造成技术性违约

8月13日傍晚,上海清算所公告称,13日是超短期融资券“17兵团六师SCP001”的付息兑付日,但截至日终,仍未足额收到新疆兵团六师国资支付的付息兑付资金,暂无法代理发行人进行本期债券的付息兑付工作。

据公开资料显示,该债券“17兵团六师SCP001”发行总额为5亿元,起息日为2017年11月16日,期限270天,本期利率5.89%,本期应付本息金额为5.22亿元。

这一度被业内人士认为是首只出现违约的城投债,市场关于城投债“信仰被打破”的讨论自此开始。8月14日,新世纪评级发布公告下调兵团六师评级,将其主体信用等级由AA级下调至C级,同时将“15兵团六师MTN001”和“17兵团六师CP002”的债项信用等级由AA级和A-1级下调至C级和D级。

根据公开资料显示,上述两只债券的发行人均为新疆生产建设兵团第六师国有资产经营有限责任公司,它是一家国有控股的有限责任公司,其控股股东新疆生产建设兵团农业建设六师为机关法人,持股占比92.74%;而持股7.26%的中国农发重点建设基金有限公司,是农发行2015年发行专项建设债券募集资金而成立的公司,经营范围主要为国有资产经营;房地产开发经营;物业管理;煤炭、石灰石及矿产品等销售;电子商务;仓储服务;一般货物与技术进出口等业务。2017年,第六师曾对区域内平台公司进行重组,兵团六师国资的主业被调整为农业、医药研发和基础设施建设。

新世纪评级指出,兵团六师国资的主业盈利能力仍较弱,对政府补贴依赖度高。兵团六师近年来经营收益大幅亏损,2015-2017年营业收入分别为31.98亿元、27.52亿元和31.55亿元,而营业外收入和其他收益中政府补贴收入分别为2.19亿元、3.34亿元和2.32亿元,政府支持力度大。最终,该公司实现净利润分别为-4.02亿元、1.24亿元和-3.50亿元。2018年第一季度,该公司营业收入7.32亿元,较上年同期增长17.31%;营业外收入0.79亿元,主要为政府补贴;实现净利润-0.04亿元。因此,新世纪评级认为,兵团六师经营性现金流波动较大,对短期债务的覆盖程度一般,此外,公司资产流动性较弱,第六师对公司资金占用仍较大,其回款进度对公司资产流动性影响大。

截至目前,兵团六师在存续期内的债券还有4只,分别为“17兵团六师SCP002”、“17兵团六师CP002”、“15兵团六师MTN001” 、“16六师债”,到期时间分别为为2018年8月19日、2018年9月25日、2018年12月25日、2019年3月10日。其中,兵团六师在13日已经发布兑付风险提示公告,称“17兵团六师SCP002”应于8月19日兑付本息,由于资金筹集困难,到期兑付存在不确定性。该债券的应付本息金额为5.22亿元。

与此同时,据财新报道,六师监察委员会已经于8月14日查封了兵团六师国资的董事长室。

859只城投债均有基金重仓

其实,城投债违约并没有止步于此,除“17兵团六师CP002”外,自8月13日起,中城投第六工程局集团的“15城六局”债券、湖南益阳城投的“12益阳城投债 / PR益城投”债券均出现了不同程度的兑付危机,8月14日刚刚发行的“18天恒基SCP003”也在次日取消发行,信用收缩下,城投债的信仰也被打破了吗?

而就在前段时间,城投债还在央行窗口指导的带动迎来一波上涨。7月19日,央行在窗口指导中将额外给予中期借贷便利(MLF)资金,用于支持贷款投放和信用债投资,特别是对于新增信用债,AA+及以上债券投资,1:1配MLF;AA+以下债券投资,1:2配MLF,要求必须为产业类信用债。受这一消息刺激,多家股份行、城商行和中外资非银机构开始陆续增持低等级信用债,尤其是AA+和AA级的城投债,大批城投债价格上涨。

据同花顺数据显示,截至8月16日市场上共有9129只城投债,其中859只债券有数量不等的基金重仓,其中“18海淀国资CP001”有富国景利纯债、博时裕创纯债等8只基金重仓,是基金重仓数量最多的城开债,基金持债市值占发行量比9.06%。

此外,还有“18海淀国资SCP002”、“13马城投MTN001”、“14北排水MTN001”等22只城投债有超过5只基金重仓,据蓝鲸财经不完全统计,博时基金、招商基金、鹏华基金旗下分别有66只、56只、55只基金重仓城投债,在各大基金公司中排在前列。

据二季报数据显示,上文被下调评级“15兵团六师MTN001”债券有中融融信双盈、中融融安混合两只基金重仓,分别持有4万张和12万张,占基金净值的7.85%和8.1%,均为基金的前五大重仓。8月13日,中融融信双盈净值大跌约3%,而中融融安混合反而在同日增长了0.57%,或许是基金经理在二季度调整了持仓配置才逃过一劫。此外,中融融裕双利的二季报数据虽然暂时没有踩雷某只债券,但在13日仍大跌2.94%。上述3只基金的基金经理均有沈潼、王玥两人。

国泰君安证券表示,对于资产流动性较弱且依赖政府回款的城投企业,外部融资渠道的持续紧缩有可能引发流动性风险释放。此外,外部融资渠道的持续收缩,也将影响城投企业在建项目融资。在债务滚动的压力下,在建及新增项目融资渠道受阻,则可能引发资金断供与工程烂尾。