中国互联网江湖向来是风云激荡英雄辈出，这里面有太多相爱相杀楼起楼塌的故事。每一代互联网弄潮儿，大多都是捧着洗具进场，搂着杯具谢幕，真正能笑到最后的，寥寥无几。而美团的缔造者王兴，无疑是新一代互联网中成功的代表者。

9月20日，美团在港交所上市，CEO王兴带领管理团队和美团外卖85后女骑手以及商户和用户代表共同敲响了开市锣，宣告美团点评（股票代码“3690”）正式挂牌交易。

美团一开盘就表现亮眼，开盘不到10分钟股价从69港元攀升至74港元，涨幅超过7%。截止到上午11点，美团股价72.5港元，市值3981亿港币（约507.57亿美元），成为BAT之后的中国又一互联网巨头。

那么今天，风云君就来跟各位老铁聊聊王兴和美团的故事。

一、千团大战，美团崛起

跟上世纪九十年代BAT诞生时的环境不同，二十一世纪互联网江湖的进化节奏明显加快。2010年3月，已经在创业之路上奔波了六年的王兴，在华清嘉园创立了美团，横刀杀进了团购领域。

受美国团购公司Groupon大获成功的刺激，彼时中国互联网江湖中的各路人马都对团购市场虎视眈眈，从BAT到各大门户、社交平台，纷纷挺进这一市场，一时间，中国团购市场炙手可热，各种团购网站如雨后春笋般冒了出来。团购几乎已成为互联网公司的标配。

到2011年8月，团购网站的数量已经超过了5000家，在各路风险资本的鼓动之下，整个市场陷入一种狂热的状态，千团大战拉开了序幕。

为争夺市场，各家团购网站火力全开，广告战、补贴战、拉锯战、阵地战纷纷开打，处于头部的各大团购网站都在进行疯狂融资，大肆跑马圈地。这时候，互联网老司机王兴并没有加入到这一场狂欢之中，在其他团购网站还在一线城市打得头破血流的时候，美团已经率先进军二三四线城市，在低线城市开疆拓土。

2010年8月和2011年7月，美团分别获得1200万美元和 5000 万美元两轮融资，为其赢得了资金保障。尽管资金较为充裕，美团依然对推广成本进行精细化管控。与当时大量团购网站疯狂铺设硬广的策略不同，美团采取低成本的线上广告辅之大规模地推的方式，来获取用户和商家。

到2011年底，随着恶性竞争愈演愈烈，团购行业很快进入瓶颈期，风险资本开始离场，洗牌开始了。当各大团购网站都开始弹尽粮绝之际，王兴率领美团迅速反击，在“千团大战”中脱颖而出。

2014 年，美团的合作商户数量已经从初期的2000多家增长到90万家，而强大的地推能力为其在早期的团购大战中赢得了核心的商户资源，成为“千团大战”的最大赢家。

二、多点开花，美团裂变

在团购领域的胜出，为美团进一步开拓疆土提供了坚实的基础。

2012年2月，美团开始进入电影票务市场，并孵化出大名鼎鼎的猫眼电影（猫眼于2016 年剥离，大部分股权出售给光线，目前美团持有8.27%少数股权）。2013年，美团进军酒店预定与餐饮外卖服务；2014年，美团推出旅游门票预定服务；2015年10月，美团和大众点评合并，成为我国最大的综合生活服务互联网平台。

2017年，美团进军新零售，推出生鲜超市——小象生鲜；2018年4月，美团斥资27亿美元收购共享单车巨头摩拜，强势挺进出行领域。

美团还开拓了基于AI自动驾驶技术的无人车配送业务，该项创新技术可大幅减少人工成本，提高整体配送效率，在行业智能化的大趋势下占有绝对的技术优势。

此外，美团于2016年11月取得小额贷款牌照，推出的“美团小贷”在美团的平台上为中小商家及用户提供无抵押小额贷款，既可以帮助商家扩大业务规模并改善业务管理，又可以迎合用户在平台上不断变化的消费需求。

美团一直专注于大众、刚需及高频的服务种类，并已在消费者生活中建立多个触点，从而使得美团能够推出和交叉销售各类其他服务。美团以其高频活动外卖、到店等作为入手和突破口，带动出行、闪购等低频活动，将高频活动的用户流量引入到各项新业务的消费中去，逐步实现对消费场景的全面覆盖。

目前，美团已将其触角延伸至生活服务电子商务的各个细分市场中。其业务大致可以划分为4大场景：一是以原有团购业务为核心的到店场景；二是以外卖、生鲜零售为核心的到家场景；三是以旅游酒店业务为核心的旅行场景，四是出行场景，形成了一个囊括“吃住行游购娱”全场景的综合生活服务平台，已崛起为全球最大的生活服务电商平台之一。

根据研究机构艾瑞的报告，预计生活服务电子商务市场规模在2023年将增长到8万亿元，年均复合增长率达19.8%。作为全球领先的生活服务电子商务平台，美团的发展潜力及成长空间不言而喻。

三、经营情况分析

1、用户和交易情况

根据美团招股书最新数据，2017年5月-2018年4月，美团年度交易用户达3.4亿；交易用户人均年交易笔数20.3笔，较2017年同期的14.4笔增长40.97%。美团2017年12月活跃用户数达2.89亿，活跃用户占比超过90%。值得一提的是，在美团2010年至2013年的全部年度交易用户中，去除重复用户之后，50.4%的用户在2017年仍然是美团的交易用户。

此外，美团2016年的交易金额中有78%来自同属2015年年度交易用户的重复用户，2016年的交易金额中有82%来自同属于2016年年度交易用户的重复用户，这反映出美团客户群稳定、用户粘性很高。

另外，美团丰富的商户资源优势得到进一步巩固。2017年5月-2018年4月，美团年在线活跃用户商家470万，较2017全年的440万增长6.8%。这主要得益于美团完善的商户服务体系，能为商家提供一系列商家解决方案，包括精准在线营销工具、高效的即时配送基础设施、云端ERP系统、聚合支付系统以及供应链和金融解决方案，从而提升运营效率，助力商户运营。

在交易金额方面，美团的增速也异常迅猛，2015年至2017年，美团的GMV分别是1611亿、2366亿、3572亿，年复合增长率高达48.9%。

最新招股书数据显示，2017年5月-2018年4月，美团GMV已突破四千亿元大关，达到4110亿元，较2017年全年3572亿元的交易金额增长了15.1%。

2、运营效率

美团最近三年及今年前4个月的销售及营销费率情况：

销售及营销开支占总收入的百分比自2015年的177.7%降至2016年的64.2%，并于2017年进一步降至32.2%，而今年前4个月，这一比率进一步下降至25.9%。

与此同时，美团的交易用户数自2015年的2.06亿人增至2017年的3.1亿人，截止到2018年4月30日止的十二个月内，这一数据进一步增至3.4亿人。同时，美团给予交易用户的激励占交易金额的百分比从2015年的2.5%降至2017年为1.8%。

这主要得益于美团平台不断降低的获客成本以及不断增长的用户终身价值。由于美团平台提供的服务和商家不断增加，可供消费者的选择亦随之增加，从而形成了用户和商家互利的良性循环，即消费者越多，商家进行交易的可能性则越多，美团带给商家的营销效率在不断提升。

四、财务状况分析

1、营业收入

2015年至2017年，美团的营收分别为40.19亿元、129.88亿元、339.28亿元，年复合增长率高达190.55%。2018年前四个月，美团实现营业收入158.24亿元，这一数据超过了2016年全年的130亿元营业收入，同比增长94.89%。

美团的收入主要来自餐饮外卖、到店及酒旅、新业务及其他三个部分。截至2018年的前四个月，各项业务占总收入的比重分别为61.2%、27.5%、11.3%。其中，餐饮外卖、到店及酒旅是美团最重要的两大核心业务板块，业务发展稳定。

2、毛利

2015年至2017年，美团的毛利分别为27.79亿、59.41亿、122.2亿，年复合增长率为109.68%。2018年前四个月，美团毛利为40.37亿，同比增长19.57%。

分业务板块来看，美团的餐饮外卖业务增速最为迅猛，2018年1-4月，其中收入达96.86亿元，较去年同期增长了107.78%，实现翻番增长；毛利为9.03亿，同比增长超一倍，增幅达112.47%；交易笔数为16.9亿笔，同比增长95.16%；交易金额为751亿元，同比增长112.15%。

同期，美团到店及酒旅的收入和毛利分别实现43.51亿元、38.29亿元，同比增长43.08%和43.41%。

3、盈利状况

2015年至2017年，美团经调整净亏损金额分别为59.14亿、53.53亿、28.53亿，亏损幅度大幅收窄。

2018年前4个月，美团经调整亏损净额20.2亿元，主系收购摩拜和开展新业务所致。调整前，该数值为227.94亿元。

据招股书披露的原因：一是随着公司快速发展，公司估值不断升高带来的“可转换可赎回优先股”的潜在债务加大，这一数值高达205亿元；二是为获取更多交易用户并稳固市场领导地位而产生的较大的销售及营销开支；三是美团着眼于公司的长远发展及战略，推出新产品及服务类别所致。

美团于今年4月收购摩拜所导致的现金支出，及因并表计入的摩拜自身亏损额，也成为美团目前亏损的另一主要因素。

4、现金储备

美团稳健的现金储备能力不断加强。最新的招股书显示，截至2018年4月，美团的现金及现金等价物为262.7亿元，2017年末这一数值为194.1亿元，增加了68.6亿元，而IPO之后，美团的现金储备将得到大幅扩充，这为美团的业务发展提供了坚实后盾。

五、“战狼”美团，前景可期

美团这家公司自出生之日起就在不断打仗，从最初的千团大战到后来的三国争霸，即在美团、糯米、口碑之间；在外卖领域单挑饿了么，在OTA领域火拼携程系，在出行领域狙击滴滴。

就在这一系列激烈的商战中，美团不断攻城拔寨，崛起为移动互联网时代的超级综合生活服务平台，通过“美团”、“大众点评”等八个移动应用，全面覆盖衣食住行购等消费场景。

无边界扩张、协同作战是美团的核心竞争力。美团重视平台本身的协同能力，不断拓展业务边界，不停的寻找可盈利业务，形成客流和营收的内部循环系统。这就是亚马逊创始人杰夫·贝索斯所说的飞轮效应。

据招股书披露，美团募投项目的35%用于技术升级及提高研发能力，包括招聘电脑编程专家、科学工作者及其他人才等；35%用于开发新服务及产品，包括商家赋能系统及技术，为商家提供云端ERP系统及智能支付解决方案等；20%用于选择性寻求收购或投资于与其业务互补且与其策略一致的资产及服务；剩余10%用作营运资金及一般企业用途。募投项目将进一步助力美团完善生态闭环，打造生活服务超级平台。

作为中国互联网江湖中的超级独角兽，美团本次在香港上市也吸引了众多投资者和分析师的兴趣，基石投资人名单中不乏具有影响力的长线投资领袖（比如Oppenheimer），进一步验证了美团商业模式的未来前景可期。

而大股东腾讯不仅是美团的战略伙伴，此次作为美团上市的基石投资者之一，领投4亿美金，更是表达了其对美团的全力支持及看好。腾讯通过将美团的应用程序嵌入到微信、QQ通信平台，为美团带来了巨大的流量补充，未来双方将会进一步实现优势互补、协同发展。