投稿来源：滴石财经

“从3亿都在用的拼多多”到“5亿人都在用的拼多多”只有一年多时间，但市值蒸发840亿只用了一夜时间。在第三季度的财报发布之后，拼多多市值却一夜之间就蒸发了840亿。

成立仅仅三年，但发展速度却极其惊人的拼多多突然就变成了“拼少少”。拼多多到底怎么了？都说富不过三代，难道也是“拼不过三年吗”？

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一闭一睁，八百多亿没了

近日，拼多多发布了2019年第三季度财报。财报显示，拼多多第三季营收75.14亿元，低于市场预期的76.5亿元。而第三季度拼多多的亏损达到近28亿元，较去年同期的近13亿元同比增长了近120%。

非通用会计准则下，拼多多三季度平台经营亏损为21亿多元，归属于普通股股东的净亏损为23亿多元，去年同期为近11亿元。

受亏损与营收不及预期的影响，拼多多盘前跌幅达19%，股价一度跌破40美元。拼多多的市值一夜之间蒸发了840亿人民币，市值再度被百度超过。

而与此相对的是，拼多多的年度活跃买家数首次突破了5亿人。据财报显示，截至2019年9月底，拼多多平台年活跃买家数达5.363亿，较去年同期增长1.508亿，较上一季度增长5310万，创上市以来最大的单季增长。

一面是用户数的创纪录增长，另一边却是经营面临严峻的问题。作为并不是以服务和产品突出的企业，拼多多高投入、高增长的引流模式到底还能走多远?

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5亿人都带不动拼多多？

虽然说黄峥的拼多多成立才仅仅3年多的时间，但现在在规模上已经可以说是和阿里巴巴、京东并列的三大电商平台。在最颠覆的时候，拼多多的市值更是直逼500亿美元，已经快接近京东了。

从财报来看，三季度，拼多多实现营收75.139亿元，较去年同期的33.724亿元同比增长123%，营收增长主要来源于平台在线营销技术服务收入的增长。三季度，拼多多在线营销技术服务收入为67.114亿元，较去年同期的29.741亿元同比增长126%。平台交易服务收入为8.025亿元，较去年同期的3.983亿元同比增长101%。

同比来看，数字还可以。75亿元的营收略低于市场预期的76.5亿元，123%的增长率相对于一季度、二季度228%、169%的同比增速来说也是略有下滑。但环比就惨了，三季度环比增长只有3%。

更严峻的是，这样的营收是在拼多多客户数高速增长的背景下取得的。这说明什么?这说明拼多多高投入高增长模式的边际效用已经越来越趋近于零了。

可以说拼多多的发展虽然不被很多人看好，但拼多多的用户增长速度却是十分惊人的。5亿人都带不动拼多多！高投入之下，没有了高增长，拼多多还剩什么?

03

还在拼补贴！

今年双十一，阿里巴巴一天营业额达到了2684亿，京东也拿下了2044亿的战绩，但是拼多多却表现平平。

长期以来，拼多多都是在以低价格来吸引用户的增长，而且还拿出高额补贴来吸引用户前来购买商品。但由于长期巨额补贴的支出，也让拼多多一直都处于一个亏损的状态。对此，拼多多表示并不慌张，因为相比较于天猫和京东砸的钱来说，拼多多还不算多。

但不是别人可以靠补贴成功，你就一定也可以靠补贴成功的。对于开拓者来说是生路，对于后来者来说可能就是死路。这种效用递减的势头已经显现出来了。用户数创纪录的增加，但营收却增长缓慢，这就是一个危险的信号。

本来，对于一个成立只有三年的创业企业来说，亏损是再正常不过的了，特斯拉已经亏了十几年了，京东到现在也不赚钱。亏损并不能吓退资本市场，资本市场看的是势头、是预期。

而恰恰拼多多的财报让资本市场对它的预期和势头产生了疑问。高投入并没有换来应有的高增速。在这个本应该撒蹄狂奔的阶段，却好像已经看到了天花板，这是创业企业最可怕的事，也是资本市场最担忧的事，所以才造成了800多亿的市值缩水。

有媒体报道，在这种背景下，拼多多又再次公布了未来更大规模的补贴计划。阿里、京东在巨额补贴下确实亏损，但除了换来了流量外，还有口碑和相匹配的增长率。但拼多多呢？砸钱之下，如果流量都带不动了，还能拼啥?