百草味50亿元易主:百事闯入零食赛道,好想你失去“现金牛”

一直以来,好想你都面临着“主业(红枣)不振、副业(零食)支撑”的窘境,为何要突然卖掉手中唯一的“现金牛”?而在国内零食行业格局渐成,竞争愈发激烈的情况下,食品饮料巨擘百事又为何要插上一脚?

投稿来源:时代财经

在零食品牌良品铺子上市的前夜,它昔日的竞争对手百草味选择“卖身”给了饮料巨头百事。

2月23日晚间,好想你(002582.SZ)披露一项重大资产出售案,声称已经与百事公司(NASDAQ:PEP)达成最终协议,拟向后者出售旗下杭州郝姆斯食品有限公司(下文称“百草味”)100%股权。

上述公告指出,这笔交易拟通过现金出售的方式,双方协商确定的企业价值为7.05亿美元(约合人民币49.53亿元)。根据《股权转让协议》,本次交易完成后,好想你将不再持有郝姆斯股权。

一直以来,好想你都面临着“主业(红枣)不振、副业(零食)支撑”的窘境,为何要突然卖掉手中唯一的“现金牛”?而在国内零食行业格局渐成,竞争愈发激烈的情况下,食品饮料巨擘百事为何要插上一脚?

百事挤入零食赛道

斥巨资“吃下”百草味,与百事长期以来的全品类战略不无关系。

国内碳酸饮料市场的竞争日趋激烈,除了老对手可口可乐外,诸如娃哈哈、农夫山泉、元气森林等新旧势力的入局也带来了挑战。而以传统碳酸饮料起家的百事,在遭遇了不同程度的营收或净利下滑后,近年来也在不断调整其产业版图。

2月24日,上海至汇营销咨询有限公司首席顾问张戟在接受时代财经表示,扩充产品品类,寻找新增长点,是百事的一大重点。同时,国内零食行业线上爆发,诸多企业都希望在这方面有所建树,实现扩充销售渠道的目的。“国内零食企业中,百草味是少有的布局了线上的品牌。百事此次的收购动作,或许是看中了这一点。”

在百事2月13日公布2019财年业绩报告时,明确提到了“将大力投资以支持其饮料和休闲食品产品组合”,并持续加强全渠道能力,特别是在电商领域,计划通过进一步投资于市场通路和供应链系统,以更好地利用当下的零售机遇。

中国蓬勃发展的零食产业,无疑会让这些外来者“眼馋”。根据欧睿数据,2019年中国零食零售市场规模超过3400亿元(人民币,下同),2015年至2019年的复合年增长率达到7.3%,是食品工业中增速较快的子行业之一,预计至 2024年市场规模可突破4500亿元。

可观的行业增长促成了一批明星公司成功登陆资本市场。继来伊份、三只松鼠上市后,百草味的竞争对手良品铺子也成为了上交所新设“网络上市仪式”之下首家“云敲锣”的公司。

然而,无论是考虑到零食行业目前的竞争环境,还是零食品牌轻资产的企业属性,如今百事在中国实现零食布局之路上所面临的环境,显然要比外界预想的复杂。由于产品、服务同质化严重,这个赛道的厮杀同样激烈,低价竞争的状况使得零食企业净利润率普遍偏低,盈利能力并不高。

以良品铺子为例,招股说明书显示,2015年、2016年、2017年及2018年上半年,该公司分别实现营业收入31.49亿元、42.89亿元、54.24亿元、30.35亿元;净利率分别为1.51%、2.45%、2.18%、3.74%。

三只松鼠净利率在2014年甚至为负数,2019年前三季度有一定上涨,但也只有1.33%;来伊份和好想你2019年前三季度的净利润率均只有0.52%和3.23%;目前盐津铺子的利润率最高,但2019年前三季度也仅为9.16%。

除此之外,零食品牌以代工为主的轻资产模式,也让企业的价值更多集中在品牌端。百事斥资50亿元人民币收购身处行业“第二梯队”的百草味是否值得,仍然要打上一个问号。要知道,今天刚刚上市的良品铺子,在股价迎来涨停后,其市值也才达到70亿元。

对此,张戟认为,百草味对于百事的价值主要体现在线上渠道方面。“百事一直在规划线上线下融合的业务,目前线上业务做得好的零食品牌就这么几家,百草味算是一个比较符合预期的收购标的,而且这家公司的业务和百事旗下的乐事板块相似,可以直接合并经营。”

但张戟同时强调,虽然收购百草味符合百事的长期规划,但最终成效仍然有待观察。

对于上述收购事项,时代财经尝试联系百事方面,但截至发稿,未得到回复。

好想你“杀鸡取卵”

如果从交易金额评估,对于好想你而言,50亿卖掉百草味无疑是一笔划算的买卖。

2016年8月,好想你通过现金和发行股票的方式以9.6亿元买下百草味,不到四年,百草味的估值翻倍。卖掉百草味,将为好想你带来35.90亿元的投资收益,贡献26.62亿元的净利润。

但从企业长期经营角度观察,卖掉百草味对好想你却未必是一步好棋。

财报数据显示,好想你的营收和净利润严重依赖百草味,2017年、2018年、2019年,百草味分别实现营业收入32.16亿元、39.00亿元、50.23亿元,占好想你整体营收的79.02%、78.80%、84.26%;同一时间,百草味分别实现净利润0.97亿元、1.35亿元、1.71亿元,分别占好想你净利润的90.65%、103.85%、89.53%。

好想你在公告中表示,本次交易完成后,2019年上市公司营业收入相较于交易前减少了49.06亿元,降幅 82.31%;扣除非经常性损益后净利润下滑 43.77%。

2月23日晚,凌雁咨询管理首席分析师林岳在接受时代财经采访时指出,好想你通过出售百草味尽管能获取丰厚回报,但也失去了公司的业务引擎,“这取决于好想你拿到这笔资金后的新动作,是借鉴百草味的经验,再造一个品牌,还是开拓其它新的业务。”

好想你最新透露的消息是,它还想卖红枣。

公开资料显示,1992年在河南创立的好想你,主要从事红枣、冻干产品、坚果、果干等健康食品的研发、采购、生产和销售,2011年登陆深交所中小板上市,是国内红枣行业唯一的上市公司。

根据其在公告中的说法,通过这笔交易获得的现金将用于支持红枣主业发展,改善财务情况,强化股东回报。

但是从财报来看,“越来越不赚钱”的红枣业务可能无法支撑起好想你的日后的经营。

2018年,好想你的红枣类产品营业收入同比增加4.36%,增速远低于公司坚果类产品的24.59%和果干类产品的20.19%。同时,红枣类的毛利率降幅最大,同比下滑了3.37%。

三雄角逐

有观点认为,好想你想卖掉百草味的另一个原因,是担心后者越来越难赚钱了。

从财报数据来看,百草味近年来的营收和净利润增速波动下滑,在被好想你收购后,百草味2017年、2018年、2019年营收增速分别为46.18%、21.27%、28.79%,净利润增速分别为51.56%、39.15%、26.67%。

与此同时,百草味的竞争对手纷纷登陆资本市场,在一定程度上加剧了市场竞争。

百草味与良品铺子、三只松鼠一起,被并称为互联网休闲零食三巨头。相比之下,百草味的业绩表现略逊一筹。2018年,三只松鼠、良品铺子分别实现营业收入70.01亿元、63.78亿元,而百草味这一数字为50.23亿元。

2月23日,九德定位咨询公司创始人徐雄俊接受时代财经采访时指出,从市场表现来看,休闲零食前三强,百草味或许只能排到第三,百草味在新零售、用户认知等方面综合实力相对偏弱。随着互联网红利减少,休闲零食的高速增长阶段已经过去,线下布局变得越来越重要,但是百草味的动作比三只松鼠、良品铺子都要慢。

同样从互联网发家,三只松鼠已经在线下展开了凶猛攻势,截至2019年底,三只松鼠拥有直营店108家和联盟小店278家,而百草味的门店只有10家;一开始就从线下起步的良品铺子在线上门店方面更是遥遥领先,截至2019年6月30日,良品铺子共有门店2237家。

线下推进缓慢,严重依赖线上,也反映在百草味的营收业绩表上。 2018年,百草味电商渠道营业收入37.14亿元,占营业收入的95.22%;2019年,其电商渠道营业收入48.03亿元,占比95.64%。

2月23日晚,百草味公关部门向时代财经介绍称,百草味2017年就有线下布局的计划,2018年开始试水以来,目前一共开了10家店。”百草味目前稳扎稳打,不盲目扩张,按自己的节奏布局线下。就目前的10家店营业状况来看,比原定目标效果好。“

如今引入百事,是否将改变百草味行业老三的局面呢?

徐雄俊指出,百事加入对百草味是很大的助力,三只松鼠、良品铺子均背靠知名投资公司,实力强劲,而这正是百草味偏弱的重要原因,“如果百草味得到百事在资本、管理、供应链、渠道方面的助力,未来休闲零食的商战,或将上演更加激烈的三雄争霸。”

张戟也认为,好想你的业务优势主要集中在农产品初加工方面,对于百草味业务的增益并不大。委身百事后,百草味可以借助其品牌、资本和管理的优势,寻求进一步发展。

林岳则指出,百事与百草味需要时间磨合,跨国公司的打法和本土电商网红品牌的逻辑不同,“很大程度要看百事是否有魄力放开管理权限,让本土电商的战略延续下去。”

 

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