投稿来源：首条财经

2月28日，蒙草生态发布业绩快报：2019年营收28.36亿元，同比下降25.76%;归属于上市公司股东的净利5222.26万元，同比下降74.38%。

资产负债率高企，财务费用持增

营利双降，这是一份差强人意的成绩单。

先看经营活动产生的现金流量净额，2015-2018年和2019年前三季度分别为0.85亿元、1.06亿元、4.20亿元、-18.72亿元和-6.26亿元，近两年连续大幅流出，累计净流出高达18.87亿元。

数据显示，其经营活动现金流量净额波动较大。报告期内PPP公司并表造成长期应收工程款增加所致，长期应收款期末余额为65.08亿元。

再看应收账款。2019中报披露，蒙草生态应收账款账面价值42.47亿元，占流动资产的比例65.90%。高企的应收款，可能导致坏账风险。

显然，蒙草生态的流动性压力不小。

来看资产负债率，也许有更深体会。

数据显示，2015-2018年分别为51.2%、56.19%、68.55%、71.23%，蒙草生态不断在加杠杆，截至2019年Q3资产负债率依然高达67.96%。

随之高企的还有财务费用，2017年为2.52%，2018年快速提升到5.31%，2019年前三季度达到11.06%。2017年、2018年及2019年前三季度的财务费用分别为1.4亿元、2.03亿元和2.2亿元，分别是同期归母净利的16.65%、99.60%和180.05%。

资金困境与差劲业绩

一系列飘绿数据，凸显了蒙草生态的资金困境。

3月11日披露了一项非公开发行股票预案，拟募资不超10亿元。募资用途为用于生态环境治理及运营项目和补充流动资金。

专家表示，负债规模提高公司财务风险，同时也带来财务费用负担，相比之下，股权融资方式可提供稳定、无成本资金，优势不言而喻。

不过，这显然也是一时之举。持续造血，才是关键。

对于收入下降原因，蒙草生态解释称，公司继续采取审慎、稳健经营策略，根据项目融资情况，主动控制业务规模，调整部分项目施工推进的节奏，因此营收较上年同期有所下降。

对此，市场也有不同声音。

公开信息显示，蒙草生态，为草原生态修复龙头企业。主营业务为在我国干旱半干旱地区的节约型生态环境建设，主要包括工程设计施工与苗木培育。细分业务有：草原、沙地、矿山、盐碱地、荒废弃地、市政园林、海绵城市、运动草坪、城市绿地等。

不难发现，蒙草生态属于生态环保和环境治理业，相关施工业务一般存在建设周期长、前期施工垫款较多，后期结算回款慢的特点。

资金充裕度，是衡量从业者实力的重要值标。

值得注意的是，蒙草生态近年来频频投资PPP 项目，且先后收购厦门鹭路兴绿化工程建设有限公司60%股权、内蒙古绿兴生态环境有限公司44.78%股权、内蒙古山北生态环境治理有限公司53.46%股权，分别耗资2.73亿元、1.17亿元、3.29亿元。

截止2018年底，其PPP项目工程款64.61亿元，长期应收款占非流动资产的比例为75.87%。截至2019年3月末，在执行PPP 项目共34个，计划投资金额合计 236.14 亿元，施工合同造价 124.42 亿元，已投金额48.66亿元，建设资金主要来源于自筹。

而去年一季度公司账上资金仅8.78亿元，公司资金缺口不小。同时债务规模64.31亿元，短期债务就达41.08亿元，较年初增长8.95%。

实际上，资金紧张已影响了蒙草生态的项目进度。2019年，其PPP 项目在执行规模增速放缓，SPV 公司项目贷款金额有所增加， 但整体融资进度滞后，仍面临一定融资压力。

不难发现，无论主动还是被动，资金不足或也是蒙草生态收入萎缩的主因之一。

违规处罚，风控力待提升

由于主营业务是草原、荒漠、沙地的生态修复，蒙草生态的客户主要是各地政府机构。

据2019年12月，每日经济新闻消息，蒙草生态被地方政府拖欠6个亿。

债务高企，也给其经营带来压力，2019年前三季度蒙草净利润下滑到1.22亿元，同比减少62.5%，公司信用评级从AA下调至AA-。公司股价也呈震荡下降趋势。截至3月12日收盘，股价3.38元/股，较历史最高值已下跌近8成。

全国政协常委、中国税务学会副会长张连起表示：“一些地区面临财政收入压力非常大，传导到中小民营企业，有的企业可能盈利了，但是都收不回来，实际上都是纸上富贵，都是泡沫利润。”

以此来看，蒙草生态的风控意识仍有待加强。

除了资金问题，违规处罚也是一个重要考量。

据蒙草生态2019年6月14日公告，公司旗下多个子公司曾被地方行业监管部门行政处罚，主要涉及环保、住建、土地及税务，因环保问题被罚最多。

不难发现，营利双降背后，蒙草生态已陷入多维困境。如何逆转，首条财经将持续关注。