投稿来源：铑财研究院

2月28日，冠昊生物发布业绩快报，公司2019年1-12月实现营收4.38亿元，同比下降4.49%。

归属于上市公司股东的净利-4.46亿元，同比下降1075.15%。

商誉减值

对于巨亏，冠昊生物直接将问题根源推到了减值上。

冠昊生物公告称，报告期内，公司对商誉及资产进行减值测试，公司判断因并购资产产生的有关商誉存在减值迹象，本期计提的商誉减值准备金额为34,158.34万元;因长期股权投资资产存在减值迹象，本期计提减值准备金额6213.13万元;因公司“骨诱导型可降解吸收生物活性骨修复材料及产品研究”项目收到CFDA批复的《医疗器械/体外诊断试剂不予注册批件》，前期累计资本化支出2437.48万元全额结转当期损益;因公司“生物型人工角膜”项目临床试验暂停，前期累计资本化支出570.98万元全额结转当期损益。

显然，冠昊生物在品尝粗放并购的苦果。

并购苦果

2014年，冠昊生物启动对优得清的首轮注资，投资金额1000万元，占该公司股权比例16%，随后，2015年7月冠昊生物又继续对其增资，将持股比例提升至33.33%，一个月后，冠昊生物再度掏了3500万元获得优得清16%股权。

至于收购逻辑，冠昊生物看中的是生物型人工角膜。

不过，5年多时间，优得清的人工角膜项目没有明显实质进展。无奈之下，2019年8月，冠昊生物宣布转让优得清20%股权。

尴尬的是，为延续此项目，2016年，冠昊生物又通过并购重组获得珠海祥乐100%股权。

除了人工角膜项目，2017年，冠昊生物以2.66亿元收购北京文丰53.35%和中昊药业53.35%股权。

公开信息显示，北京文丰核心研发产品是治疗炎症性和自身免疫性疾病的小分子化学药物苯烯莫德。苯烯莫德为国家1.1类新药，主要用于治疗银屑病、湿疹等疾病。

然实际情况是，北京文丰根本未取得苯烯莫德的新药证书，且该两家公司均处亏损状况。

此外，冠昊生物还分别于2016年、2018年欲收购国内第二大拉氧头孢生产企业惠迪森，想在抗生素领域有所突破，但该两次并购均宣告失败。

不难发现，冠昊生物的收购资产成色不佳，眼光差强人意。这些项目，消耗巨大资产及精力。

长期来看，并购产生的高额商誉风险不容忽视，如业绩不尽人意，存在减值爆雷风险。最近众泰汽车、金科文化、天夏智慧等企业的相继爆雷，即是例证。

专家表示，上市公司会热衷并购有多种原因，一是主业不振或主业不明显，缺少核心竞争力，希望通过并购来做强主业。二是并购多由投资者买单，导致高溢价并购重重上演;同时，市场缺乏相关问责机制，董监高无需为并购担责有关。进而导致一些上市公司用高溢价并购收购垃圾资产，最终成为企业包袱。再者，一些不规范并购也暗藏违规交易，比如用高溢价并购来收购公司实控人或关联方资产，进而利益输送。或通过并购制造利好，通过市场利好预期，掩护公司大股东或董监高进行股份减持等。

无论冠昊生物属于哪一种，其并购战略存在漏洞是不争的事实。

实控人变更

这自然拷问着当家人的经管能力。

2018年4月8日，冠昊生物发公告披露，公司实际控制权拟发生变更。控股股东广东知光、实际控制人朱卫平、徐国风与永金源投资签署《增资协议》，永金源投资拟增资广东知光10.6亿元，取得广东知光98%股权。

增资完成后，永金源投资成为广东知光控股股东，永金源投资实控人张永明、林玲夫妇成为公司实控人。

据天眼查显示，张永明、林玲夫妇直接及间接控制两家A股上市公司 5%以上股权，并控股及参股多家非上市公司。

显然，　张永明、林玲夫妇的担子不轻，如何逆势突围，铑财将持续关注。