投稿来源：港股研究社
8月17日，猫眼娱乐发布了截止2020年6月30日的中期业绩公告。财报显示，公司报告期内实现收益2.03亿元，去年同期为19.84亿元，同比减少89.8%；期内亏损净额为4.3亿元，去年同期毛利为11.868亿元，经调整EBITDA为-2.8亿元。
（图源：雪球）
财报披露当日收盘，猫眼娱乐股价涨5.09%，报收14.86港元。至周二收盘猫眼娱乐股价再次小涨3.23%。截止发稿，其股价累涨7.67%，报15.24港元，总市值为172.96亿港元。由此可见，资本市场对于猫眼娱乐的后市还是抱持看好态度。
猫眼娱乐在2019年才首次实现全年扭亏为盈，随即就今年的中期报告中录得了上市以来的最差成绩，然财报后其股价不跌反涨，猫眼娱乐究竟凭借什么打动了资本市场？随着电影市场回暖，在众多互联网票务平台虎视眈眈之下，猫眼娱乐能否走出一条康庄大道？
票务服务难撑大梁，优化收入结构迫在眉睫
从历史票务收入数据来看，在线娱乐票务服务一直是猫眼的收入支柱。2018年在线娱乐票务收入占比60.7%，随着收入结构的多元化，2019年降至54%，但依然占据"半壁江山"。
然而今年猫眼娱乐的中期业绩报告显示，其在线娱乐票务服务收入出现了大幅下降。数据显示，猫眼娱乐的票务业务收入上半年规模同比下降90.4%至1.04亿，营收占比也进一步走低至51.1%。
一方面，由下图可知，现在中国票房的增长率在逐渐放缓，进入了瓶颈期。另一方面，今年上半年，全国的院线几乎处于停摆期。据Wind数据显示，截止8月10日，已经有14家影视公司发布了中报，除了个别盈利或未披露盈亏情况的公司外，其中有11家公司预计今年上半年出现亏损。所以猫眼娱乐上半年的票务服务收入不理想也就不足为奇了。
但7月16日，国家电影局发布公告称，低风险地区在电影院各项防控措施有效落实到位的前提下，可于7月20日有序恢复开放营业。受此利好消息，7月16日当天，影视类上市公司迎来普涨。
与此同时，下半年部分爆款影片纷纷定档，除了暑期档的《八佰》，还有已经定档在中秋国庆档的《姜子牙》《夺冠》以及《我和我的家乡》。《八佰》虽尚处于点映阶段，但截止到8月17日，点映票房已经达到了8千万。在微博电影榜排名第一，微信1.1万公众号相关文章中，总阅读量超过千万。
而初步按照2019年爆款影片的上座率和平均票房估计，《八佰》《姜子牙》《夺冠》《我和我的家乡》《唐人街探案3》的票房乐观估计能达到110亿左右，猫眼票务收入能达到3.85亿左右，这无疑是刺激猫眼娱乐股价上升的原因之一。
然而纵观票务服务市场，猫眼的票务服务已经达到了饱和状态。现在其票务服务市场占有率超过60%，第二名的淘票票市占率超过30%，这两家市占率加起来超过90%。并且从猫眼票务服务收入占比全国总票房比例来看，2017年是2.67%，2018年是3.76%，2019年是3.58%，其实已经没有很大的提升空间了。
未来，猫眼娱乐票务服务收入的增速或许会继续放缓，想要改变现状，或许猫眼娱乐需要优化其收入结构，提升娱乐内容服务、广告服务及其他业务的比重，实现从票务平台向全文娱生态的进化。
行业复苏持续推进，线上观影或成新风向
从猫眼娱乐的营收结构来看，除票务服务外，剩下最重要的就是娱乐内容服务和广告服务了。但同样受大环境影响，上半年猫眼的内容和广告收入也出现了大幅下降。
娱乐内容服务方面，猫眼娱乐的所得收益由2019年上半年的6.657亿元下降至2020年上半年的0.156亿元。此外，猫眼娱乐的广告服务及其他所得收益也由2019年上半年的2.359亿元减少64.5%至2020年上半年的0.837亿元。
猫眼娱乐内容收入的下降源于参与出品、宣传发行的春节档影片全部撤档，其他项目亦无法按期上映导致。而广告收入不太理想则是疫情原因导致广告商对广告投放需求减少。
但是随着影视行业的回暖，一方面，《姜子牙》《夺冠》和《唐人街探案3》等即将上映的大热备选影片猫眼都参与了拍摄，按照猫眼的招股书数据，猫眼任主控发行方时发行费率为院线分账票房的5%-12%，按院线分账票房一般占总票房的40%，预计其可以获得发行费约3.4亿。
另一方面，在广告合作上猫眼也积极为疫情后的新娱乐场景做准备。并且猫眼也在持续探索在线演唱会等新业务模式和方向。例如，猫眼为腾讯视频高人气女团"火箭少女101"演唱会直播活动提供独家全方位宣发合作。
所以猫眼娱乐下半场的蓄势待发，或许是资本市场对其后市抱有乐观态度的重要原因。但是，目前猫眼娱乐需要注意的一大问题在于公共卫生事件期间，线上观影模式受到青睐，未来线上可能成为一个重要的渠道。《2020年上半年中国电影市场报告》显示，今年1-3月，用户线上观影需求出现短时爆发性增长，2月份爱奇艺、优酷、腾讯三家视频平台用户月活数平均增幅高达8.3%。
虽然猫眼在平台上对此有所布局，自7月31日起，猫眼娱乐就上线了"猫眼放映厅"，通过联合视频平台、版权方等多家合作伙伴，以单片付费、拼团点播方式，推出100多部不同类型的影片。但其能否改变猫眼娱乐在线上的颓势，或许还需要进一步的观察。
“疫外”红利催生竞争加剧，盈利难度加大猫眼娱乐如何破局？
从猫眼娱乐的财报可以发现，其收益由2019年上半年的19.846亿元减少至2020年上半年的2.031亿元，并且今年期内亏损从2019年上半年的2.57亿元升至4.3亿元。
可以发现，猫眼娱乐在收益减少的同时，其亏损也在进一步扩大。虽然存在疫情的一部分原因，但是更主要的原因可能是猫眼娱乐面临的竞争也在逐渐加剧。
虽然大环境不振加速了行业洗牌，但随着疫情带来的影响逐渐减弱，人们对于观影的热情在不断提升。猫眼研究院调研显示，2月份观众对于重回影院的期待指数为54%，3月份升至74%，5月份高达88%。
在观众观影欲望上升，国家政策放宽的利好因素刺激下，诸多新兴影视行业整装待发。截至7月15日，以工商登记为准，我国今年上半年新增企业名称或经营范围含"影院、剧院、剧场、电影放映、演出"的企业超过4.7万家。
老牌竞争对手们同样也不甘落后，在线票务领域，猫眼娱乐主要面临"淘票票"、"大麦网"两大竞争对手。但极光大数据显示，电影演出在线票务App中，用户偏好第一名为阿里"淘票票"，紧随其后的是大麦，第三名才是猫眼。
而在其所处的文娱产业竞争更为激烈，阿里大文娱、爱奇艺"苹果园生态"、字节跳动等都是猫眼娱乐在战略转型后直面的竞争对手。
尽管猫眼娱乐拥有美团、QQ、微信、大众点评、猫眼APP、格瓦拉六大入口，但其流量优势主要依靠外部流量，且对外部流量依赖性较高。据2018年的数据显示，猫眼娱乐自身的月活量仅为0.68亿，而作为流量入口的腾讯、美团的月活量分别为5.56亿和7.22亿。
并且猫眼娱乐与腾讯、美团的免费流量入口的合作协议将在2022年9月到期，如若到时腾讯、美团就流量对猫眼娱乐收费，无疑将进一步打击猫眼娱乐的利润空间。
总而言之，由于市场红利加持，未来或将迎来一场"报复性"观影潮。但从一方面，猫眼娱乐的在线票务市场触及天花板，并且文娱产业竞争激烈。另一方面，外部竞争市场众多影视大佬纷纷"跑马圈地"。面临如此困局，猫眼娱乐能否突破企业内部的顽瘴痼疾，就此次披露的财报来看，或许还有一段很长的路要走。