澜起科技股价腰斩,董事长总经理2000万火速“护盘”?

采购额度增4倍,澜起科技服务器业务或将爆发。

文 | 英才杂志 顾天娇

芯片市场的火热并没有使得投资者对内存接口芯片龙头澜起科技(688008.SH)保持更多的乐观情绪。

自从2019年7月上市后,虽然澜起科技市值一度突破千亿元,但是此后由于业绩表现不佳,2019年、2020年、2021年Q1营收同比增长分别为-1%、5%、-40%,市值相距最高点已近腰斩。

澜起科技的核心产品是内存接口芯片,该产品营收占到总营收的98%。虽然澜起科技作为全球内存接口芯片龙头,占据全球近46%的市场份额,但是从总体市场规模来看,根据世界半导体贸易统计协会统计数据估算,2020年内存接口芯片市场规模约为6亿美元。

从营收表现来看,这个不到100亿元人民币的市场确实很难持续供养一家千亿市值的公司。

澜起科技也早已意识到了内存接口芯片的局限性,并布局津逮服务器、PCle4.0Retime芯片和人工智能芯片,希望能够开辟新的增长空间。其董事长及总经理也于今年二季度增持约2000万元,以示对公司的看好。

那么这些新布局进展到哪一步了?能否扭转澜起科技的颓势? 

业绩下滑现颓势

内存接口芯片业务青黄不接。

内存接口芯片的诞生是为了解决内存读取速度跟不上CPU的计算速度问题,它是服务器内存模组的核心逻辑器件,可以满足服务器CPU对内存模组日益增长的高性能及大容量需求。

然而这个行业不容易诞生大生意和大市值企业,诸如英特尔、德州仪器等大厂从2、3世代起就陆续退出这一细分领域。

目前最常用的内存接口芯片已经发展到了第4代,在DDR4 世代,市场集中在3家厂商手里,分别是IDT、Rambus和澜起科技,前两家均为美国公司。根据澜起科技科创板招股书显示,澜起科技的市场份额约为46%,与IDT在内存接口芯片市场占有率较为接近,Rambus占比则相对较小。

从格局变化情况来看,IDT 2019年被瑞萨电子收购后,可能是业务重点偏向与瑞萨电子的微控制器、SoC以及电源管理IC等产品相结合,内存接口芯片业务有被边缘化的趋势,Rambus借机抢了IDT的一些份额,从不到10%的市场份额提升到10-20%的区间。澜起科技的份额则保持稳定,那么它是否有更进一步的空间呢?

这主要取决于下游厂商。因为存储芯片市场同样是高度集中的市场,三星、海力士等大厂不会希望一家独大的情况出现,所以扶持两家以上企业进行互相制衡是更优选择,澜起科技想要在现有市场里争夺更多蛋糕的可能性不大。

也就是说,澜起科技在这块业务上的天花板已经触手可及了。

因此,也就不难理解为何澜起科技2021年一季度营收大幅下降,一方面DDR4内存接口芯片已进入产品生命周期后期,产品价格较去年同期有所下降;另一方面新的增长点还没有到来,虽然澜起科技已经完成了DDR5的研发工作,但是目前支持DDR5的CPU还没有上市,下游没有起量的情况下,DDR5短期内也难以带来收入。

之所以关注DDR5,是因为假设内存芯片接口市场格局不变,随着DDR5的推广,估计澜起科技可获得约10亿元的市场空间增量,占其2020年营收的55%。

从时间点的判断,按照以前的经验,大概是服务器会率先应用内存模组,一般PC和笔电大概会滞后6-12个月。若今年下半年服务器开始DDR5起量的话,大概到2022年下半年,PC和笔电的DDR5开始起量。

而在DDR5订单爆发之前,澜起科技的内存接口芯片业务将一直处于“青黄不接”的境地。

新业务有突破

服务器发展良好,Retimer芯片规模小、AI芯片无明显进展。

与不少半导体公司如北方华创(002371.SZ)、韦尔股份(603501.SH)等股东宣告减持不同的是,在今年二季度,澜起科技的董事长兼首席执行官杨崇和、董事兼总经理Stephen Kuong-IoTai各增持了公司18万股股票。

两者增持金额分别为1017.81万元、1015.9万元,平均增持股价为56.55元/股、56.44元/股。截至2021年8月6日,澜起科技股价为60.78元,两者浮盈在7%-8%。

至少从这一点来说,澜起科技的核心高管对公司未来颇为看好,也认为二季度是公司估值的低点。那么,底气何来呢?

相比内存接口芯片的窘境,澜起科技在服务器产品上有了不错的突破。

今年6月,澜起科技将与英特尔公司的2021年度关联采购额度从人民币1亿元提高到5亿元,而英特尔是澜起科技CPU产品的供应商之一。采购额度翻了4倍,这意味着后者的CPU业务发展或超预期。

与内存接口芯片不同的是,服务器市场非常大,据IDC统计,2019年全球服务器市场总规模约为872亿美元,是前者的145倍。

服务器行业开始门槛比较高,积累难度大,但是一旦做进去,随着产品保持不断的迭代,稳定性便提高了,同时通过不断积累客户,最终会在某个时点上会有个比较大的爆发。

现阶段,澜起科技在服务器业务上的收入还无法跟内存接口芯片的收入对齐,但已经显露出高速增长的趋势了。

除了服务器产品,澜起科技已于2020年9月16日宣布PCIe4.0 Retimer系列芯片已成功量产,正在研发PCIe5.0 Retimer芯片。Retimer芯片一般搭载在服务器上使用,全球主要厂商有两家是外国公司,国内只有澜起科技在做。

不过Retimer芯片市场规模不到1亿美金,是比内存接口芯片还要小好几倍的细分领域,虽然能给澜起科技带来一些营收增量,但对于市场投资者而言,想像空间不大。

而澜起科技的人工智能芯片还在研发阶段,尚无产品雏形,澜起科技在调研会议中称这一业务大概到2022年底才会有产品化。

总的来看,澜起科技短期业绩增长乏力,未来几年一是要看DDR5能否顺利推进,二是要看津逮服务器的出货量是否会有爆发增长。

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