拆解上半年业绩“增速三位数”俱乐部

三家企业相似的业绩表现下,有何发展的个性与共性?

文|云酒头条

8月29日,19家上市白酒企业2021年度半年报出尽。

除了皇台酒业和金种子酒以外,其余上市白酒企业营收和净利润均保持增长,更显著的区别在于增速的分化。

其中,营收增速最快的为酒鬼酒,同比增长137.31%;净利润增速最高的是舍得,同比增长347.94%。

如果将营收增速和净利润增速两项指标整体比较,舍得酒业、水井坊和酒鬼酒的业绩增速指标最为显著,均实现三位数增长。

三家企业相似的业绩表现下,有何发展的个性与共性?

“增速三位数”俱乐部

如果从营收规模看,舍得酒业、水井坊与酒鬼酒仍与第一梯队有着明显差距,但不能忽视的是,三者的营收与净利润增速远超其他企业。

酒鬼酒上半年实现营收17.14亿元,同比增长137.31%;净利润5.1亿元,同比增长176.55%,营收增速在所有上市白酒企业中排名第一。

按此前定下的短期30亿、中期50亿目标来看,酒鬼酒“十四五”目标有望提前实现。公告显示,公司上半年内参系列实现营收5.20亿元,同比增长86.13%;酒鬼系列实现营收9.80亿元,同比增长170.51%,两大系列贡献了酒鬼酒总营收的87.51%。

毛利率的提升是各档产品营收提升的直接原因。报告期内,酒鬼酒整体销售毛利率80.31%,同比增长0.11个百分点,内参系列毛利率92.58%,增长0.06个百分点,酒鬼酒系列毛利率微降0.08个百分点。

从现金流看,酒鬼酒经营状况持续向好。2021年上半年,酒鬼酒经营活动产生的现金流量净额为6.79亿元,同比提升191.01%。截止6月30日,酒鬼酒经销商数量达到1055家,比年初增加292家。

舍得酒业上半年实现营收23.91亿元,同比增长133.09%;净利润7.35亿元,同比增长347.94%。经营活动产生的现金流量净额为8.72亿元,同比增长1518.37%。净利润增速排名第一。

营收翻倍、利润翻三倍、现金流翻15倍,在复星入主舍得后,舍得的涨势可谓之“猛”。

对此,舍得方面表示,营业收入增长主要是由于上年同期受疫情影响,经营业绩基数较低,本期销售业务增长所致。另外,现金流变动的主要原因是由于本期酒类业务销售回款增加所致。

水井坊上半年实现营收18.37亿元,同比增长128.44%;净利润3.77亿元,同比增长266.01%。

三者在资本市场的表现也可圈可点。据国海证券统计,从2月到7月之间,受益于一季报开门红或个股自身发展逻辑正反馈带来的催化,目前酒鬼酒获得超30%的收益,其中舍得酒业目前获得超170%收益、水井坊获得超50%收益。

资本如何赋能?

不难发现,业绩增速三强背后,资本支持是一大共性。

水井坊是业内较早引入资本参与运营的企业。2009年3月,帝亚吉欧就以1.4亿取得盈盛投资控股持有全兴集团4%的股权,经过十余年时间6次收购与增持,帝亚吉欧成为水井坊最大的股东和实际控制人。

酒鬼酒曾经历过4任控股股东的更迭。2015年,中粮集团成为酒鬼酒实际控制人。此后,酒鬼酒不断刷新历史最好业绩,并在近来年实现业绩与市值的双增。

2020年的最后一天,四川沱牌舍得集团有限公司的70%股权进行公开拍卖,复星集团通过旗下子公司豫园股份,以45.3亿元的成交额成功接盘,获得舍得酒业实际控制权。在复星入主后,舍得酒业也进入了高增长轨道。

无论是由国企赋能的酒鬼酒,还是外企资本加持的水井坊,抑或民企投资的舍得,三者上升速度均不容小觑。

资本的良性影响也体现在三者发展的各个方面。

以酒鬼酒为例,公司长期以来的文化积淀,内参产品力和品质实力,中粮在人财物资源渠道方面的赋能,构成了酒鬼酒高质量发展的“铁三角”。

从半年报看,上述三点不仅没有削弱,反而在逐步强化,资本带来的积极影响也将越发显现,酒鬼酒的天花板也随之抬升。

一方面,中粮集团极其重视酒业发展,积极推动中粮酒业混改,强大的国企背景为酒鬼酒提供背书,增强了经销商信心;另一方面,在管理层面上,酒鬼酒也在不断优化,通过人事调动匹配酒鬼酒未来发展,为其增长赋能。

在复星入主舍得酒业不到一年的时间里,先是快速解决“遗留问题”,让经营回归正轨;随后助推舍得进一步确立老酒战略与双品牌战略,建立新型厂商关系。与此同时,复星的入主也为舍得酒业提供了强大背书,极大提振了经销商与市场的信心。

不难发现,从共性上看,上述资本的加入都不同程度提振了市场信心,但在具体支持措施上,做法也各有不同。

酒鬼酒重在管理层级调整;复星则将舍得的发展纳入消费版图的整体规划,有望以生态圈赋能舍得;帝亚吉欧为水井坊带来的最大变化是确立高端化发展路线,从市场潜力和品牌发展维度看,这是一条需要长线支持和投入的道路。

从量变到质变

在资本从外部赋能的同时,厘清“增速三位数”俱乐部内在的成长性同样重要。

无论是香型还是发展历史,酒鬼酒的辨识度在于“特立独行”。

作为“湘西名片”,酒鬼酒独特的包装艺术,特有的少数民族文化与神秘的地域文化,造就了其文化名酒的底蕴。从香型看,酒鬼酒创造性地结合浓、清、酱三香,推动馥郁香型成为第十一大国标香型。在此期间,酒鬼酒坚持16年进行香型培育,馥郁香市场认可度不断提升,省外扩张提速。这正是酒鬼酒在长期发展积累下,所达到的质变。

从舍得的发展历程中看,也有“长期性”所带来的质变。

上世纪90年代至本世纪初是沱牌的时代。“悠悠岁月酒,滴滴沱牌情”的广告语广为人知。从2001年至2012年,公司推出“舍得”和“陶醉”两大新品进军中高端市场,2010年实行“舍得+沱牌”双品牌战略,营收增速加快。

如今,在坚持双品牌战略之外,舍得12万吨老酒恰逢其时,入局千亿老酒赛道。作为首家将老酒定位为战略的白酒企业,舍得有望逐步提升公司品牌价值和渠道优势。

对于舍得,复星曾表示“只做长期的投资者,绝不做短期的投机者。要加大复星舍得文化深度融合,相互赋能,充分利用复星全球化优势,整合各方资源,力争早日让舍得产品和舍得文化走向国际化。”

在自身良好基本面与复星的长期赋能之下,舍得正在打开更大的上行空间。

与前两者类似,水井坊自诞生之初即具备高端基因,在帝亚吉欧的加持下,这种定位不断深化。

尽管出身名酒“全兴”,坐拥“天下第一坊”标签,水井坊仍坚持高举高打投入销售费用。半年报显示,报告期内,水井坊共投入销售费用5.83亿元,品牌形象得以不断提升。

国盛证券分析,水井坊在市场、渠道与产品等方面也颇具看点。市场战略上,水井坊从过去的“5+5+5”进一步聚焦到八大核心市场;渠道模式上,公司成立了高端产品销售公司,以体外销售公司的形式激发经销商主观能动性,推动典藏及以上产品的运作;产品战略上,典藏还将升级上市,主力产品向上升级可期。

由此可见,回溯“业绩三位数增长”俱乐部的成员,都具备良好的基本面,在自身发展规划与资本赋能下,实现从“量变”到质变的升级。而他们也指向了行业发展的共性——长期主义才是在白酒行业取胜的关键。

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