文|氢财经 天一
据悉，2021年9月16日，华人健康披露招股说明书，此次拟公开发行股票数量不超过6001.00万股，占发行后总股本的15%。共拟募集资金6.06亿元，分别用于营销网络建设以及补充流动资金。
区域性依赖性强，竞争压力加大
据财报分析，2018-2020年华人健康的营收及归母净利润均呈现稳步增长态势。实现营收分别为11.05亿元、15.22亿元、19.31亿元，同比增长分别为37.82%、26.84%；同期归母净利润分别为1950.10万元、5194.81万元、8891.99万元，同比增长分别为166.39%、71.17%。但毛利率水平却由38.90%下降至36.26%，据悉，主要是受到政策的影响，医药工业企业普遍上调出厂价格以及低毛利率板块收入占比上升等因素影响。
华人健康在营收中占比最大的业务主要为零售业务，在2018年至2020年营收中占比超过六成。
医药零售业务主要通过线下门店开展，截至2020年末，华人健康拥有771家门店，包含768家零售药店和3家门诊。但其中绝大部分门店都位于安徽省内，数量占比达98.83%，其余9家开设在江苏省，且开设时间都为2020年。可见公司销售区域性较为明显，主要依赖于安徽省，扩张动力略显不足。
图/华人健康招股书
就在华人健康向外扩张受阻时，大本营安徽也被业内龙头老百姓狙击。连续两年，老百姓在安徽地界相继收购连锁药房，合计103家门店。另一方面，随着互联网医疗普及，来自线上互联网电商平台的分蚀对于华人健康这类实体药店来说，造成了一定影响，进一步加剧其竞争压力。
图/华人健康招股书
华人健康亦意识到这一点，为了巩固省内市场，此次募资欲扩张周边省份，华人健康拟投入5.56亿元在3年内新设648家门店。其中，省内规划门店518家，江苏80家（位于南京、徐州、苏州三市），河南仅50家。
快速收购形成商誉比重大，存货走高，现金流承压
据招股书显示，华人健康商誉账面价值分别为1.26亿元、1.53亿元和1.53亿元，占非流动资产的比例分别为35.08%、42.03%和42.35%，长期待摊费用账面价值分别为1.86亿元、1.57亿元和1.26亿元，占非流动资产的比例分别为51.77%、43.08%和34.86%，合计占非流动资产的比重约在80％左右。
而导致华人健康长期资产大幅增长的主要原因系公司大规模的股权、资产收购。
图/华人健康招股书
华人健康通过股权收购新增三家子公司，分别为安庆国胜、亳州国胜及汇达药业；还收购了20家医药零售企业所属门店及相关资产，合计增加医药连锁门店85家。
其中，华人健康股权收购形成的商誉确认金额为1.53亿元，占非流动资产超40%。
对此华人健康也有说明。
图/华人健康招股书
另外，公司存货的一路走高以及周转不理想也恶化了公司现金流情况。数据显示，存货各期末账面价值分别为1.81亿元、2.29亿元、3.03亿元，占流动资产比例分别为29.79%、32.67%、32.76%。同时公司存货周转率分别为4.34次、4.58次以及4.60次，同时逐年低于行业均值的5.21次、5.59次以及5.90次。
图/华人健康招股书
华人健康的经营活动产生的现金流量净额2018年-2020年分别为-8467.52万元、9209.97万元以及2933.49万元，同比增长率分别为208.77%以及-68.15%。
资深人士分析表示，在报告期内，现金流背向净利润增长，能够说明公司或许就是“纸面富贵”。 同时，伴随着华人健康各项业务的不断扩张，其存货规模可能会持续扩大，现金流或将持续承压。
管理出问题，报告期内40起处罚，潜在法律风险大
但在极速扩张的同时，管理上也随之出现了问题。
招股书数据显示，报告期内，华人健康及其子公司、所属门店共受到40起行政处罚，合计处罚金额超过20万元。
其中，2019年，华人健康因销售劣药通窍鼻炎片、阿胶补血口服液共被受行政处罚14.20万元。
在40起处罚中，34起案件均是由于管理部门管理不善导致。而这也直接反映了华人健康经营管理不当，经营管理水平需要加强。
另外，9月6日，媒体消息称亳州市市场监督管理局网站公布了药械流通监督检查月报表，在限期整改企业37家中，亳州国胜大药房连锁有限公司两门店被要求限期整改。
亳州国胜大药房连锁有限公司为安徽国胜大药房连锁有限公司全资子公司。而安徽国胜大药房连锁有限公司为安徽华人健康医药股份有限公司全资子公司。
业内人士表示，一家企业若盲目的扩张，而经营管理跟不上脚步，不但会使企业亏损，还会对企业的各方面造成影响，比如经营资金不能获取利润以及还会造成企业资金的流失。
图/华人健康招股书
除上述处罚外，华人健康还存在很大可能的潜在法律风险。
据招股书显示，2018年末，华人健康社保应缴人数为2944人，已缴人数2293人，应缴已缴比例77.89%。2020年末，应缴人数4377人，已缴3825人，未缴人数仍高达552人。
华人健康表示称，其中431人为试用期员工，自愿放弃人数46人，自行缴纳29人。
但缴纳社保是公司对员工的法定义务，律师表示，就算是员工自愿放弃缴纳社保，未来涉及诉讼也极大可能会败诉。