那些“漂来漂去”的公募们

主题基金是风格漂移的重灾区,部分知名基金经理牵涉其中,此事已引起监管层的高度警觉。

文|阿尔法工场   刘昕

据媒体报道,近期监管部门对部分风格发生偏离的基金产品进行了重点关注,要求重点说明持仓是否符合基金合同。受此影响,部分基金经理正在对所管基金的持仓进行调整。

整体来看,主题基金是风格漂移的重灾区,部分知名基金经理牵涉其中。

在市场人士看来,基金风格漂移现象存在已久,虽然基金经理的出发点是为了业绩和博取更多收益,但这种“挂羊头卖狗肉”的做法却早已被市场诟病。

本文将起底那些风格漂移的基金,揭开为了迎合热点、“对抗”监管,在基金合同上玩“文字游戏”的基金们。

01、业绩之王靠“漂移”

基金之所以出现风格漂移的现象,是因为大家都想“赢”,毕竟业绩排名是基金经理无法逾越的一道坎。

目前,崔宸龙掌管的前海开源公用事业股票基金,以94.53%的收益率暂居榜首,“漂移”是其制胜的法宝。

来源:Wind

该基金的前十大持仓股中,几乎是清一色的锂电、光伏,比亚迪、亿纬锂能、宁德时代等新能源热股赫然在列。

这是一支买了新能源汽车产业链的基金。

正如崔宸龙所说,主要重仓方向就是光伏+锂电,那光伏和锂电算不算公用事业呢?

根据招募说明书,前海开源公用事业股基所定义的公用事业行业,为“包括但不局限于水电气服务商,为公用事业企业提供产品和服务的供应商,基础设施承包商和设备供应商,传统和再生能源企业,通讯服务商,油气储存及运输商。”

这里面的以新能源为主的公用事业,显然与大众认知的公用事业存在偏差。

对此崔宸龙也在二季报中做出了解释:“整个人类社会目前处于能源革命的重大转折点上,光伏和锂电池作为能源革命的生产端和应用端的代表,在此重大历史机遇面前,具有巨大的成长空间,因此我们坚定看好围绕人类社会能源革命这一核心主线的投资机遇。”

02、文娱、文体主题基金成“重灾区”

如果说,崔宸龙的问题只是个案,那大批带有“文体”、“健康”、“娱乐”等字眼的基金也纷纷押注新能源,则暴露了整个行业存在的普遍问题。

刘畅畅管理的华安文体健康,其持仓与“文体健康”四字毫不相关。

来源:Wind

尽管年内净值回报率达62.08%,同类排名15/2072,但从二季度前十大重仓股来看,该基金持仓多为半导体和高科技型军工行业股票。

按照基金合同的约定,该基金股票资产占基金资产的比例为0–95%,其中,投资于文体健康主题相关的证券的比例不低于非现金基金资产的80%。很明显,华文体健康混合并不符合此规定。

同样和“文体健康”不沾边的,还有袁芳管理的工银瑞信文体产业基金。

其实,在工银瑞信文体产业的招募说明书中,袁芳对“文体产业”就进行了非常详细的界定,包括新闻出版发行、酒店、度假村、等传统文化产业,多媒体广播、数字广告、在线教育、在线旅游、动漫手游等新兴文化产业,体育产业中的体育用品及设施、体育服务、体育媒体,以及在线体育、体育彩票等新兴体育及相关的生产、服务和销售行业。

来源:Wind

不过,其最新的重仓股和文体产业似乎没什么关系,看起来更像是一个“茅指数”的组合,所以收益自然也远不及刘畅畅管理的华安文体健康,今年以来录得2.78%的正收益。

事实上,并不是每一只“漂移”的文体主题基金都有这样的好运气,比如杨瑨管理的汇添富文体娱乐,年内亏损了12.66%。

来源:Wind

归因来看,一方面其配置了李宁、美团、安踏等文体娱乐行业的港股,另一方面持有着中国中免、五粮液、贵州茅台等消费龙头。

既“漂移”,又没赚到钱,可谓尴尬。

03、消费主题基金“逃离”消费

9月27日,消费行业迎来了绝地反击,茅台等白酒股纷纷涨停,消费50上涨4.45%,细分食品上涨5.37%,白酒指数上涨6.4%,但部分名称中带有“消费”字样基金的净值却出现了“不涨反跌”的怪现象。

业内人士表示,这种情况的出现,大概率是基金风格漂移所致,消费板块涨的时候它不涨,跌的时候它不跌。

这一说法,从基金今年以来的净值表现上也得到了印证,比如华安安信消费服务年初至今上涨29.1%,华泰柏瑞消费成长上涨20.28%。

来源:Wind

以华泰柏瑞消费成长为例,在过去的一段时间里,基金经理李晓西并未死守消费板块,而是通过主动配置“宁组合”和医药细分龙头股,有效规避了消费今年以来的大回调。

04、互联网、教育主题基金拥抱新能源

2015年互联网概念曾红极一时,各大基金公司也顺势推出了互联网主题的基金,比如华宝万物互联、建信互联网+产业升级、国泰互联网+、博时互联网主题、中银互联网+、工银瑞信互联网+等。

现如今,本应重仓互联网的各只基金,现在却重仓着新能源。

以华宝万物主题互联网基金为例,根据招募说明书显示,该基金的投资目标是在严格控制风险的前提下,通过捕捉互联网行业和体现互联思维相关行业的投资机会,实现基金资产的长期稳健增值。在投资比例上,投资于万物互联主题相关的证券不低于非现金资产的80%。

来源:Wind

截至二季度末,华宝万物互联重仓了宁德时代、亿纬锂能、隆基股份和赣锋锂业等新能源股票,“宁组合”几乎占据了前十大重仓的半壁江山。

拥抱新能源的不只有互联网主题基金,教育主题基金亦如此。

前段时间,受教育行业政策调整及情绪影响,教育行业股集体大跌,多数教育主题基金未能逃过此劫,尤其是博时全球教育ETF近三个月以来下跌了47.85%,但有一只名为南方现代教育的基金却上涨了7.54%,丝毫未受到教育利空的影响。

来源:Wind

这是因为,该基金前十大重仓股中,排名前五的均是新能源和光伏板块的龙头公司,排在第六的是医美股,排在第七和第八的公司均包含了锂电池上游业务,仅有一只教育股的中公教育排在第九位,第十大重仓股歌尔股份也和教育没有半毛钱关系。

05、张坤是如何规避“漂移”的?

除了主题基金外,中小盘基金买大盘股也算是一种“漂移”,比如张坤此前掌管的易方达中小盘。

中小盘顾名思义持有的是中小盘股票,该基金的投资范围规定其投资中小盘股票的资产不低于股票资产的80%,但从二季度持仓看,配置的多半是大蓝筹。

来源:天天基金网

意识到这点的易方达,果断在9月10日将该基金正式更名为“易方达优质精选”,基金的投资策略也随之发生变化:投资范围在A股的基础上新增了港股(股票占比0-50%),并且不受此前的“中小盘股”限制。

张坤的这波操作可以说是“合法合规”的风格漂移,基金合同“第八部分—基金份额持有人大会”中基金份额持有人大会召开事由的第(8)条写道:变更基金投资目标、范围或策略应当召开基金份额持有人大会。基金份额持有人大会表决通过后,就可以正大光明的“风格漂移”了。

这样一来,在某种程度上就解决了此前来自于投资标的是否为中小盘股的非议。

06、“宁组合”与半导体承压

其实,在今年上半年监管就已开始关注基金风格漂移的问题,当时某知名百亿基金因风格漂移被市场广泛关注,并引发了不小的争议。

后来,随着基金风格漂移导致的合同屡屡违约情形逐渐增多,引起了监管层的高度警觉,要求基金公司自查,同时要求部分公司旗下的产品进行调仓。

监管之下,那些本不属于基金持仓的股票势必将被卖出。

尽管无法掌握全部数据,但从现有数据来看,调仓涉及的股票主要集中在两个方向:“宁组合”与半导体。

在“宁组合”中,除了锂电龙头宁德时代外,还有整车龙头比亚迪,光伏龙头隆基股份和通威股份,上游原材料领域的赣锋锂业和华友钴业,电池方面的亿纬锂能、恩捷股份、天赐材料等。

半导体概念,则涉及韦尔股份、卓胜微、圣邦股份、紫光国微、兆易创新等个股。

这些,将会在即将披露的基金三季报中有所体现。

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