文|氢财经 梁华梁

近日，复星医药发布三季度业绩报告。

从数据来看，这份业绩报告不错：前三季度，复星医药累计实现营业收入270.48亿元，同比增长22.38%；实现归母净利润35.65亿元，同比增长43.80%；扣非归母净利润为24.75亿元，同比增长20.19%。

但是，资本市场对这份业绩报告并不买账。隔日，复星医药股价继续下跌。截至10月28日收盘，其股价以及跌破50元。

今年8月初，复星医药股价曾受复必泰（mRNA新冠疫苗）利好消息的刺激，上涨至90元的高位。然而，短短两个多月，其股价已经接近腰折。

为了扭转颓势，作为医疗行业“买买买”的代表，复星医药想到的还是购买其它公司。

10月26日，复星医药宣布40亿元入主成都疫苗企业。

毛利率下滑，业绩不及预期

对于上半年业绩增长，复星医药解释称，系汉利康、汉曲优、苏可欣等新品继续放量，推动收入增长，复必泰港澳台地区的贡献，以及持有的BioNTech等金融资产公允价值上升。

不过，在第三季度，虽然复星医药实现营收100.96亿元，同比增长25.03%，但其归母净利润10.82亿元，同比增长41.62%，环比却大跌33.81%。

在利润率方面，今年前三季度，复星医药的毛利率为50.53%；与去年同期相比，下滑5.34个百分点，与疫情前的2019年同期相比，更是下滑9.26个百分点。

毛利率下滑，也要“归功”于复必泰毛利率的下滑，以及集采对一部分仿制药造成了影响。

按照与BioTech达成的《许可协议》，复星医药在销售复必泰的过程中，需要在销售额超过5亿美元时，向BioTech支付总计7000万美元的销售额。

而在前三季度，复星医药计提了这笔费用，导致了复必泰毛利率的下滑。

此外，受药品集采政策的影响，复星医药的仿制药优立通、邦之等都出现毛利率下降的情况。

在这种背景之下，复星医药要想实现归母净利润的增长，就得靠控制三费的支出以及公允价值变动的收益了。

尤其时复星医药的公允价值变动收益，期间暴增了385倍，功劳颇大。

转型靠“买买买”，86亿商誉高企

从近几年复星医药的业绩数据来看，其已经进入低速增长的状态。

主要原因，系复星医药的仿制药红利，正在随着集采逐渐衰退。

资料显示，截至上半年，复星医药共计有19个仿制药产品在五批药品集中带量采购中入选。而上文提到，集采对复星医药的毛利率造成不小的负面影响。

迫于压力，复星医药也喊出了转型创新药的口号。数据显示，近年前三季度，复星医药的研发费用率为8.92%，较疫情前的2019年，提升3.84个百分点。

不过，复星医药搞创新药，主要还是靠“买买买”。像是此次在新冠疫情中被寄予厚望的复必泰，造就了复星医药的股价一飞冲高，就是其从BioTech处买来的。

而在2009年至2020年，复星医药大量收购企业。

当然了，收购也为复星医药带来了不菲的投资收益。比如2018年-2020年，其投资收益分别为18.15亿元、36.65亿元、22.84亿元，占当期净利润的比例分别高达60%、95.21%和57.95%。

但收购也使得复星医药的商誉激增，从2009年的0.51亿元，暴涨至

近年上半年的86.22亿元。

商誉高企对于企业来讲，意味着不小的危机，比如步长制药和人福医药等，都因商誉过高而发生爆雷事件。

如此看来，复星医药也有不小的风险。

再买成都疫苗企业，能否止住颓势

但现实情况是，复星医药的股价已经遭遇大跌。而且，从当前情况来看，其下降的态势，即使靠颇为不错的前三季度业绩表现，也难以止住。

于是乎，复星医药选择了老办法——收购企业。

10月26日，复星医药发布《对外投资公告》，其全资子公司——上海复星医药产业发展公司（以下简称上海复星医药）与卖方签订股权转让协议，拟出资现金合计约11.08亿元受让卖方持有的成都安特金生物技术公司（以下简称成都安特金）共计1039.6766万元注册资本。

紧接着，上海复星医药拟以所持大连雅立峰生物制药公司100%股权作价28.9亿元认缴成都安特金新增注册资本4795.8605万元。

花费40亿元，上海复星医药持有成都安特金73.01%的股权，成为其第一大股东

公开资料显示，成都安特金成立于2012年7月，注册地为四川省成都天府国际生物城，是一家专注于疫苗研究的企业。

此外，上海复星医药还承诺，当成都安特金在研的13价肺炎球菌结合疫苗（PCV13）已达到III期临床主要终点、24价肺炎球菌结合疫苗（PCV24）I期临床试验成功的前提下，后续转让的卖方有权于2026年12月31日前向上海复星医药转让不超过1502.7567万元的成都安特金注册资本，转让价格不超过14.10亿元。

如完成这笔交易，届时，上海复星医药将持有成都安特金91.81%的股权。

如此大手笔的收购，是否能为复星医药的股价和业绩注入新的活力，我们将持续关注。