文|投资者网 谢莹洁
11月23日，隆基绿能科技股份有限公司（601012.SH,下称“隆基股份”）宣布新签70亿硅片销售订单，行业产能过剩担忧再起。
公开资料显示，隆基股份成立于2000年，是推动单晶技术变革的领头军。通过长年技术钻研，公司成长为单晶硅龙头，在行业拥有定价话语权。2015年前后，公司建立起了光伏产业链自上而下一体化，业务布局从硅片、电池组件再到电站建设。
但进入2021年，形势不容乐观，原材料涨价预期下，隆基股份遭受前所未有的成本压力，竞争对手的扩产又使得行业内卷日渐加剧。
但业内也有一种预计，短期波动不改长期发展逻辑。光伏行业经过欧美双反、扩大内需、补贴退坡等政策的影响，迎来了全球碳中和发展的黄金周期，未来隆基股份仍有望借力全球碳中和东风，享受行业增长红利。
原材料涨价致成本升高
今年以来，有机硅价格不断攀升。今年9月，有机硅DMC国内市场报价约3.77万元/吨，年内涨幅超70%，创下2011年9月以来的新高。最近有机硅价格有所回调，11月23日的市场报价为3.12万元/吨。
相对应的，隆基股份股价自今年年中开始开启横盘震荡模式，直到10月中旬，行业迎来政策利好。截至11月25日，该股报收90.77元/股，今年以来股价累计上涨38%，市值4757亿元，滚动市盈率48.8倍。
成本的压力体现在业绩上，今年前三季度，隆基股份营收562.06亿元，同比增长66.13%；归母净利润达75.56亿元，同比增长18.87%。而在去年同期，公司的净利润增速高达82.44%。
除净利润增速放缓之外，公司盈利及投资回报指标均有所下滑。
其中，毛利率同比下降6.54个百分点至21.3%，净资产收益率（加权）同比下滑2.6个百分点至18.2%，每股收益为1.41元/股，去年同期为1.7元/股。
隆基股份表示：“受光伏产业链制造环节发展不均衡的影响，部分原材料出现阶段性紧缺，再叠加铝、铜等大宗商品涨价及运费上涨等多重因素，在短时间内对下游装机规模需求的释放形成一定压力。”
市场份额遭同行侵蚀
隆基股份早已意识到原材料上涨的后果。为了对抗硅料涨价，管理层于年初调低开工率。今年一季度，公司开工率为80%，二季度直接下降至70%。
公司此举是欲以自身市场地位倒逼硅料降价。作为国内单晶硅龙头，隆基股份在行业内有绝对的话语权，2021年上半年，隆基股份市占率达39%，比第二名的中环股份高出14个百分点。
从终端需求来看，硅料产能并非严重紧缺。隆基股份总裁李振国对此写下注脚：“凡是人能造出来的，短缺是阶段性的，过剩才是常态。”
数据显示，2022年硅料总产量将不超过80万吨，按照固定比例折算，这些硅料可以用来生产接近240GW的硅片。然而截至2021年年末，行业前十的硅片厂商产能规模就将达到350GW。
中游硅片厂商为了应对风险、抢占市场份额，纷纷扩产囤货。由于硅料的生产周期长达18个月，是硅片生产周期的3倍，导致硅料市场呈现供不应求的状态，价格飞涨。
隆基股份成本压力沉重，暂时没有有效的办法将涨价传导至更下游，只能自己消化这部分成本，公司遂调低开工率。与此同时，竞争对手却纷纷加码欲侵蚀市场份额。
先有中环股份宣布120亿元投资建设单晶硅片，后有晶澳科技50亿元新项目开工，机数控、京运通、广东高景、双良节能等“新手”也在加入。
受此影响，部分研究机构下调了隆基股份的盈利预测。
国金证券表示，因三季度以来硅料、玻璃、胶膜等主要原材料价格快速上涨持续推升组件成本，而短期内组件ASP的上调较难完全覆盖成本增幅，对公司四季度盈利预测做出调整，更新公司2021-2023年净利润预测至111亿（下调8%）、162亿、206亿元。
减持计划引来不同看法
11月1日，公司公布了一则减持消息，董事白忠学计划以集中竞价方式减持不超过2.8万股，约占公司总股本的0.0005%。
减持计划引来市场对公司未来的讨论，看空者认为，单晶硅赛道变得拥挤，竞争对手纷纷扩产，隆基股份难以继续拓宽市场份额。
而在看好者看来，在体量和规模上，隆基股份仍然是行业领头羊，未来前景可期，从扩产节奏及频繁签订的采购订单中可见一斑。
11月23日，隆基股份发布签订重大销售合同公告，公司与一道新能源签订了硅片销售框架合同，预计在2022-2023年间约定出货量11.58亿片，总金额约为70.41亿元，占隆基股份2020年度营业收入约12.9%。
隆基股份表示，本长单销售框架合同有利于保障公司单晶硅片的稳定销售，将对公司未来经营业绩产生积极影响，对公司当期业绩无影响。
据不完全统计，今年以来，为保障上游硅料及光伏玻璃供应，隆基股份已签订约137亿元硅料、约168亿元光伏玻璃采购合同，锁定了近17万吨多晶硅料。
根据公司长远规划，隆基股份单晶硅片市占率目标为45%-50%，单晶组件市占率目标为30%。预计到2021年底，公司硅片产能将达105GW，电池产能将达38GW，组件产能将达65GW。
新业务方面，隆基股份在新型电池技术上已有深入研究和技术储备，近日其发布HJT（异质结电池）最新转换效率，高达26.3%，一周内两次刷新世界纪录。
隆基股份还积极布局光伏建筑一体化以及光伏制氢业务，希望加强产业链一体化效应，开创更多应用场景。
有市场观点认为，光伏建筑一体化是光伏领域的下一个重要应用，具备高壁垒、价值量大，毛利率高等特点。根据公告，该产线预计今年下半年落地，从开发到施工要1年左右的时间；光伏制氢业务目前仍在初步阶段，公司首台碱性水电解槽成功下线。
高存货或抑制新技术发展
外界的关注点还在于，隆基股份是否能把握大硅片技术优势。
目前，光伏组件主要分为单晶硅太阳能光伏组件和多晶硅太阳能光伏组件，其中，单晶硅组件由于光电转换效率较高，已成为主流趋势。而在光伏单晶硅时代，又出现了硅片尺寸标准之争。尤其是210mm硅片与182mm硅片之间竞争尤为激烈。
尺寸更大单块组件可实现更高功率，并有效降低成本，进而带动度电成本的下降。行业预测，到2025年，以210mm为主的硅片将成为主流。
隆基股份尚未启动大硅片大规模生产计划。公司在投资者互动平台表示：“公司具备生产210mm硅片的能力，但由于公司推出产品是以能否量产和性价比为导向，根据未来电池片技术的变化而调整硅片是比较重要的方向。公司目前主要生产166mm和182mm两款硅片，后续会根据产业情况决定未来尺寸调整。”
有投资者分析，182mm硅片产能高达上百亿，产能尚未完全收回。一旦开发启动大硅片生产，隆基股份或将淘汰大量原生产线，届时将产生较高的固定资产折旧。
另外，隆基股份在2020年因扩张市场，签订了大量的低价电池组件订单，公司还要消化这部分低价订单，加大了存货压力。
截至今年上半年末，隆基股份存货同比增长53%至175亿元，同期计提存货跌价准备4038万元，占比0.23%，计提比例较低。
隆基股份囿于存货难以开启210mm硅片生产线时，竞争对手正乘虚而入，如在中环股份的扩产规划中，210mm硅片产能将超过100GW。
那么隆基股份能否保持市场地位？一名接近隆基股份的研究员认为，尽管210mm硅片未来将成为主流，但中环股份仍需要时间积累提升工艺，一时难以形成规模效应，产能利用率可能不高。隆基股份着眼于当下更务实，有利于市占率进一步提升。
也有研究机构仍看好隆基股份未来前景。招商证券认为：“公司是全球光伏单晶硅片龙头，自2015年前前瞻布局一体化，目前已成为组件环节全球龙头。此外，公司深度布局BIPV领域，也将为后续增长奠定坚实基础。未来将受益于一体化布局。”