Oatly燕麦奶距离盈利还有多久?

虽然多家投资机构上调Oatly评级,但投资者并不买账。

文|鳌头财经记者 宁晓敏   

见习生丨蒋蒙

“燕麦奶第一股”Oatly的盈利难题依然难解。

近日,Oatly(OTLY)披露前三季度经营情况,2021年前九月,Oatly的营业收入为4.57亿美元,同比增长55.41%,净利润亏损1.33亿美元,同比扩大467.57%。

2019年至今,在公司营收不断增长的情况下,Oatly已累计亏损近2.3亿美元。除不可控的燕麦原料成本上涨外,营销成本增长、大举建新厂,都在一定程度上影响了Oatly的盈利。

今年前三季度,公司的营销费用为2.35亿美元,同比增长124.31%,投资活动产生的现金流净流出5.06亿美元,与去年相比,净流出金额增加463.20%。

值得一提的是,虽然多家投资机构上调Oatly评级,但投资者并不买账。自今年6月底公司达到股价高点后,便持续下跌。截至上周五美股收盘,Oatly股价五个月累计下跌超过70%。

营收越多,亏损越大?

Oatly创立于上世纪90年代,核心产品为Oatly燕麦奶。虽然被叫做“奶”,但从产品本质而言,与豆浆、核桃乳、花生露、杏仁露等植物蛋白饮料无异。

Oatly燕麦奶之所以能从同行中脱颖而出,与公司的高调营销有很大关系。

自2012年公司现任CEO上任,通过与牛奶进行对立营销,同时与多个知名连锁咖啡店联手,快速打响Oatly燕麦奶知名度,进入消费者视野。如今,提起燕麦奶,Oatly几乎已经成为每个关注植物基消费者都熟知的品牌。

然而,与公司高调的营销表现恰恰相反,以公司披露的数据看,Oatly经营情况很不如意,而且距离盈利越来越远。

数据显示,2019年-2020年,Oatly的营收分别为2.04亿美元、4.21亿美元,对应的净利润分别亏损3562万美元、6036万美元。即2020年,在Oatly营收同比增加106.5%的基础上,公司的亏损同比增加将近70%。

前不久,Oatly发布前三季经营情况。截至9月30日,Oatly的营业收入为4.57亿美元,同比增长55.41%;亏损1.33亿美元,与去年同期相比,亏损扩大467.57%。

可以看出,Oatly营业收入虽然一直快速提升,但是公司却一直处于亏损之中,且亏损金额不断扩大,净利润表现与营收表现严重背离。

而且公司的盈利能力也不断下降。2019年-2021年前三季度,Oatly的销售毛利率分别为32.63%、30.67%和27.43%。

鳌头财经注意到,产品成本与获客成本,是影响Oatly盈利的两大重要原因。

分产品看,Oatly的收入对燕麦奶这一产品较为依赖。截至2020年,其燕麦奶产品为公司带来的90%的营业收入。

但实际上,在燕麦奶市场,各家产品现在都面临严重的同质化问题,这意味着,Oatly想要占据更高的市场份额,不得不通过“烧钱”来扩大市场规模

数据显示,2020年和2021年前三季度,燕麦奶的营销费用分别为1.68亿美元和2.35亿美元,同比分别增长79.58%和124.31%。

但营销成本的上升,又进一步压缩公司利润。久而久之,Oatly已经陷入盈利与营销之间无法平衡的困局。

与此同时,燕麦奶原材料成本也在不断上涨。数据显示,今年以来,燕麦期货持续上涨。截至11月底,燕麦期货的交易价格较1月初约累计上涨122%。且进入12月后仍有上涨趋势。

在获客成本与原料成本的双重压力下,Oatly燕麦奶的盈利目标显得遥遥无期。

机构看好,股价暴跌?

燕麦奶看似靓丽的龙头地位背后,除了经营上收入与利润的不匹配之外,产能不足与是否该顶着亏损继续扩张的矛盾,也是备受市场关注的重点之一。

今年,Oatly CEO曾公开表示,由于燕麦奶市场需求激增,现在Oatly只能够完成约70%的销售订单。

而针对产能供应不足问题,Oatly选择大举建厂。2021年年初,Oatly已经在美国开设第二家工厂。今年10月和11月,Oatly的新加坡工厂、中国马鞍山也分别落成亮相,另外还有英国彼得伯勒的工厂目前正处于规划、建设阶段。

但对于尚未实现盈利的Oatly来说,大举建厂也给公司的现金流带来了很大的压力。

近几年,Oatly投资活动与经营活动产生的现金流均为净流出状态。截至今年前三季,Oatly投资活动产生的现金流净流出5.06亿美元,与去年相比,增加463.20%;经营活动产生的现金流净流出1.49亿美元,与去年的流出净额相比,增加627.52%。公司的经营,主要以融资和借款支撑。

但即便如此,Oatly今年5月还是成功登陆纳斯达克上市。

作为“燕麦奶第一股”,Oatly背后豪华的股东阵容也是相当有看头,除华润、黑石集团(BX)、CPE源峰等大牌机构外,还有星巴克(SBUX)前CEO霍华德·舒尔茨、著名主持人奥普拉、影星娜塔莉·波特曼和饶舌天王Jay-Z创立的娱乐机构Roc Nation为其站台。

因此,在Oatly上市初期,在明星股东与植物基概念的加持下,资本市场对于Oatly的前景十分看好。Oatly于上市首日,公司股价大涨34%,并连续数周上涨。今年6月底,Oatly股价达到29美元/股的高点。

美国银行(BAC)、花旗(C)、Cowen、瑞信和加拿大皇家银行(RY)等多个投资机构分析师对给予公司正面评价或评级。就在上个月,摩根大通分析师也将Oatly从“中性”上调至“增持”。

但即使多家大行唱多,Oatly的股价仍然跌跌不休。自6月达到股价高点后,Oatly的股价持续下跌。截至12月4日美股收盘,Oatly的股价为8美元/股。短短5个月时间,公司的股价累计下跌72.41%

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