文|氢财经 王元石
近日，唯品会发布了截至3月31日的2022年第一季度财报。
虽然已经连续38个季度实现盈利，但此次唯品会却遭遇营收和净利润双双同比下滑，其他不少业绩指标表现也难尽人意。
截至5月20日美股收盘，唯品会二级市场股价仅为8.64美元/股。要知道，唯品会在初上市时期，股价一度逾百美元。而近一年时间，唯品会股价从去年3月的46美元/股一路震荡下跌，股价缩水八成，市值蒸发超1600亿元。
不难看出，在几大综合电上巨头的笼罩下，唯品会眼下面临的形势正越来越严峻。
业绩不及预期
5月19日晚间，唯品会公布了今年一季度业绩报告。
财报显示，唯品会一季度总净营收为252.45亿元人民币，低于分析师预测的258.1亿元，同比下滑11.13%；归属于唯品会股东的净利润10.96亿元，较去年的15.48亿元下滑29.06%；一季度GMV总额为426亿元，同比也下滑了7.6%。
新冠疫情和消费疲软是业绩下滑的主要外部原因，正如唯品会财报中所提及，“第一季度消费者对非必需消费品的需求疲软，疫情也对仓储和物流网络等供应链体系产生不利影响”。
此外，唯品会活跃用户数、总订单量也出现同比下滑。2022年第一季度，唯品会的活跃用户数量为4220万，2021年同期为4580万；2022年第一季度的总订单量1.66亿，而2021年第一季度为1.76亿。
这是一连串的连锁反应，活跃用户数和成交量的降低，和唯品会受大环境影响适度收缩以及经营策略变得谨慎有关。
数据显示，唯品会一季度整体运营开支为39亿元，同比下滑11%。其中，主要缩减的是营销费用，同比减少41.3%。营销费用占净营收的比例，也从去年一季度的4.6%，降至今年同期的3.0%。
唯品会在财报中称，这主要是因为“更加谨慎的营销策略”，采取了更严格的成本和费用管理措施。唯品会董事长兼首席执行官沈亚也在电话会议上表示，“疫情期间我们控制了一些没必要的投放”。
未来业绩展望上，唯品会预估，2022年第二季度总净营收将在222亿元至237亿元之间，同比下滑约25%至20%。
“疫情影响了供应链以及订单的履约问题，也影响了消费者的信心，5、6月份以及今年下半年整体的形势不会特别乐观。”沈亚说。
流量和资本扶持
稳定支撑唯品会业绩的，是一个忠诚度很高的高粘性、高价值用户群体。
财报显示，2022年一季度，唯品会超V活跃用户数同比增37%，对一季度线上净GMV贡献占比达38%。
唯品会称，超V用户具有高复购率、高购买力、高留存率等特点，因此唯品会特别注重这部分用户的拉新和留存，一直在努力提升核心用户保有度。
据悉，超级VIP可以享受诸多会员权益与增值服务，如精选品牌最高折上9.5折、购买自营商品无限次免邮等。今年以来，为拉动高价值用户规模增长，唯品会还针对超级VIP提供更多限时优惠权益。
众所周知，用户和流量是电商平台的根本。唯品会当前还能维持相对稳定的活跃用户和超V用户，背后离不开股东腾讯给予的支持。
常年占据微信的“九宫格”流量入口，在一定程度上缓解了唯品会的流量焦渴，但尽管如此，自去年一季度后，唯品会的季度活跃用户数的同比增幅已连续多月下滑，近两个季度，甚至还出现了负向走势。除了活跃用户数以外，订单数量和GMV的同比增幅，也都出现一定程度上的下降。
此外，唯品会背后的资本实力，也颇为雄厚，这使其在当下并未承担过多的现金压力。
据高瓴资本旗下专注于海外二级市场的基金管理公司HHLR Advisors公布的最新持仓数据，截至2022年一季度末，高瓴HHLR对唯品会的持仓市值接近2亿美元，较上一个季度已增长了165%。按持仓市值计算，截至一季度末，唯品会跻身高瓴HHLR前十大重仓股。
根据财报，截至2021年3月31日，唯品会拥有现金、现金等价物和限制性现金143亿元，短期投资50亿元。截至2022年3月31日止十二个月的自由现金流为26亿元。
继去年5亿美元回购计划之后，今年3月31日，唯品会再次宣布，将在未来24个月内回购不超过10亿美元的美国存托股票或A类普通股，预计使用现有现金余额为回购提供资金。
遭受综合电商挤压
唯品会的模式究竟能不能长久，是这些年外界争论的焦点话题。
作为一家垂直电商平台，特卖是它独特的标签。创立之初，唯品会将服装作为核心品类，凭借精选品牌+超低折扣+限时抢购的特卖模式，成功成为垂直电商赛道的佼佼者，仅用不到4年的时间就成功在美股上市。
然而，随着电商领域的马太效应日趋显著，垂直电商受到头部综合电商平台的挤压也越来越严重。
刘强东2013年在接受采访时判断，“以自主品牌为主的平台有大量机会，但是以零售平台为主的垂直电商注定是没有机会的。不管传统零售行业还是互联网细分行业，发展到最后也就三到五家，而现在是几千家，所以我觉得99%的电商会死掉，这句话我仍然还是保留。”
情况也大抵朝着这个方向在发展，曾冠绝垂直电商领域的几大平台，如今的境况都颇为惨淡，蘑菇街大大规模裁员、聚美优品早已退市、寺库启动私有化要约、云集股价下滑至近1美元。
去年，淘宝、京东和拼多多三个综合电商巨头的GMV，都是万亿级别以上，直播电商平台抖音和快手也后来居上，GMV在7000亿上下，而反观唯品会的GMV，只有1915亿元。
在看到其他电商平台强势涉足特卖生意时，唯品会也尝试了向综合电商平台转型。2013年，唯品会选择“all in”，拓展3C、母婴、家居等多品类，但始终难见太大成效，最终不得不于2018年重回特卖赛道。
当前，唯品会虽然也仍在拓展非服装品类供应，但经历了此前的挫败，其向综合电商平台转型的野心已所剩无几。在电话会上，当被问及品类拓展是战略变化还是短暂时，唯品会回应，“我们不需要太多SKU，要确保常用SKU具有特色。”
在国内消费相对疲软、线上零售市场承压的宏观环境下，唯品会未来发展的不确定性更加显著。