水井坊库存高达23亿,白酒繁荣到头了?

酒王茅台上半年日赚1.65亿元,吸金能力再创新高,但二线白酒却不乐观。

文|东文财经

白酒繁荣周期,或已提前结束。

8月2日,贵州茅台发布2022年半年报显示,上半年营收576.17亿元,同比增长17.38%;净利润297.94亿元,同比增长20.85%。

酒王茅台上半年日赚1.65亿元,吸金能力再创新高,但二线白酒却不乐观。

比如7月26日,川酒六朵金花之一的水井坊发布半年报显示,上半年实现营收20.74亿元,同比增长12.89%;归母净利润3.7亿元,同比下滑2%。

这份不及预期的中报发布后,投资者迅速逃离水井坊,截至8月3日收盘股价已连续下跌12.7%,同时带崩整个白酒板块。

今年一季报时,有分析师认为白酒股业绩存在虚假繁荣,经销商库存压货严重,酒企存在业绩暴雷可能。

前几年高歌猛进的白酒行业,正进入下行周期?

对于上半年利润下滑,水井坊在半年报中一针见血指出:

我国经济持续面对需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力,同时受国内疫情反弹等超预期因素冲击,白酒消费场景萎缩。

白酒行业在经历多年的高速发展后,产业发展积累的矛盾也在进一步显现。

疫情导致消费场景萎缩,是白酒行业避无可避的灾难。

2020年以来,疫情不断反复,国内商务宴请、喜宴、聚会等消费场景逐渐减少,今年春季全国多地爆发疫情,白酒再遭重创。

水井坊等次高端白酒,因为宴会场景使用较多,所以更受影响。

此前,市场有观点认为受疫情影响,此轮白酒周期已提前结束。

“白酒外部经济环境出现通胀以及经济减速,经济减速导致收入水平下降,消费能力下降,而消费能力下降,在历史上历来都是一轮白酒泡沫破裂的外部诱因,目前外部诱因已经如约而至了。”

2022年一季报发布后,又有分析师认为白酒股一季度业绩存在虚假繁荣,经销商库存压货严重,二季度若无法继续压货,酒企则存在业绩暴雷可能。

如今,水井坊的库存压力果然在加重。

数据显示,2022年二季度,水井坊存货高达23亿元,存货周转天数为1292天,与一季度的926天、2021年二季度的1205天相比,均大幅提高。

存货周转天数越长,意味着水井坊酒卖的慢了。侧面也反映出白酒行业库存压力,正在加大。

更值得注意的是,水井坊半年报中的经营性现金流净额仅144.64万元,同比暴跌99.48%。

对此,水井坊的说明指出“主要系支付的市场广告费等其他经营活动现金流出的增长所致。”

财报显示,2022年上半年水井坊销售费用近7亿元,同比增长19.27%,相当于上半年净利润的1.8倍。

据统计,2018—2021年,水井坊销售费用在总营收占比均超26%,远高于行业平均水平。

水井坊酷爱营销,和白酒行业高端趋势有关。

2003—2012年被称为白酒黄金十年,这一阶段量价齐增,国内各大品牌集体崛起。

2016年至今的新一轮周期被称为白酒白银时代,行业高度饱和,特点是量跌价增、头部效应明显。

数据上看,2019年中国18家白酒上市公司实现净利润860.28亿元,同比增速放缓,行业内部呈现巨大分化。

比如860.28亿元利润中,仅茅台就取得439.7亿元,豪取半壁江山;五粮液以182.28亿元净利润排第二,其余的由洋河、泸州老窖、山西汾酒等酒企瓜分。

从利润分布上看,头部品牌攫取暴利已成不争事实。

2021年,高端品牌继续称霸。

国家统计局数据显示,2021年度全国规模以上白酒企业为965家,同比减少75家;白酒产量715.63万千升,同比下降 0.59%;实现利润1701.94亿元,同比增长32.95%。

产量下降,利润新高,说明高端白酒市场占比继续扩大,行业靠提价取胜。

在此趋势下,二线白酒纷纷提出高端化战略,染指高端市场,试图撼动飞天茅台、五粮液普五与国窖1573的地位。

比如山西汾酒推出青花30复兴版、洋河股份则有梦之蓝M9,水井坊2017年4月推出的典藏大师版,当年建议零售价899元,至今已提价至1399元。

高端不是你提价别人就信的,还要真金白银打广告树立品牌知名度,在营销上水井坊火力全开。

从600年酿酒遗址、非遗白酒酿造技艺,再到央视《国家宝藏》猛打广告,频繁的营销导致其销售费用居高不下,领跑业内。

此前水井坊就吃过一味营销的亏,2012—2015年白酒行业陷入深度调整,彼时水井坊因为广告投放用力过猛,连续两年陷入巨额亏损,并被ST(退市风险警告),后来行业回暖才解除ST。

所以水井坊一直存有品牌营销过重,产品力不足的弊病。这种模式,在经济、行业环境好时还能无忧,一旦遇上疫情黑天鹅引发的消费力下滑,便行不通了。

从水井坊2022年上半年库存高企可看出,打了那么多广告效果也不大,该滞销还是滞销。

千元以上高端市场,茅台、五粮液、泸州老窖把持已久,二线白酒仅凭提价、广告营销这几招,远远不能撼动三者地位。

一边是高端化受阻,一边是疫情导致需求疲软,二线白酒未来难言乐观。

水井坊在这次半年报中指出:在下半年,行业预计将持续面对疫情与经济放缓所造成的挑战,渠道动销困难,社会库存增加,现金流紧张。

白酒行业靠提价躺赚已久,后疫情时代恐怕要降低预期了。

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