与地雷股共舞的基金丨康美药业:问题由来已久,基金缘何错爱

在康美药业暴跌的这一年来,至少有30只重仓基金已经落荒而逃。

5月13日,在经历上周五的反弹之后,康美药业再度以跌停报收,收报5.78元,其股价已仅及高峰时的十分之一。

多年来,康美药业曾是众多牛气哄哄的基金们的最爱,从华夏到鹏华,都曾重仓持有。一向以深度调研自我标榜的大型基金公司,为何对该公司的治理结构缺陷、存货快速增长、涉嫌财务造假等问题事先缺乏应有的警觉,这是一个值得相关公司检讨和反思的问题。

康美药业再遭上交所31条拷问

5月12日,康美药业再次收到上交所对其2018年度报告的事后审核问询函,要求公司从业务板块及毛利率、主要资产及负债项目、经营业绩和现金流三大方面进行补充说明,共涉及31个分项问题。

问询函长达5页,31个问题更是覆盖到了康美药业各主营业务毛利率变动大、存贷比例双高、业绩大幅下滑等多个问题,问题之全面堪称年报问询的教科书级案例。

这已经是上交所于近期对康美药业下发的第三份函文:

4月30日,康美药业公告2017年报中出现会计差错,表示公司从2018年12月28日被证监会立案调查后进行了自查,在2018年之前营业收入、营业成本、费用及款项收付方面确实存在账实不符的情况。其中有“由于核算账户资金时存在错误,造成货币资金多计299.44亿元;在确认营业收入和营业成本时存在错误,造成营业收入多计88.98亿元”等14个会计错误,引起市场一片哗然。

300亿元货币资金一夜蒸发,上交所雷霆出动闪电发出监管函。在收到监管函7个多小时后,康美药业董事长马兴田发表了致歉信,但信中并未直接回应财务差错出现的具体原因。

5月5日,康美药业再次收到上交所问询函,追问货币资金核算出现重大差错的具体原因等诸多细节。

受此影响,康美药业股价自4月30日至5月9日连续五个跌停;5月10日,该股集合竞价以5.63元的跌停价成交113.71万手,但开盘即开板,随后迅速拉升,全天震荡收涨2.56%,成交量放大至26.09亿元;5月13日,康美药业跌停,报5.78元/股,市值仅剩287.5亿,相比最高峰时的市值已经跌去了近80%。

基金缘何错爱

康美药业成立于1997年,集团位于广东省普宁市,是一家以西医销售起家的医药公司,业务包括药品生产、研发及药品、医疗器械营销。2001年,康美药业在上交所上市,并依托粤东中药材优势强势切入中药饮片领域,在国内率先全面布局中医药产业链,成为国内资本市场率先突破千亿市值的医药企业。

据财报数据显示,公司成立21年来,总资产从1997年的1.77亿元发展到2018年的746.28亿元,增长422倍;营业收入从1997年的0.82亿元发展到2018年的193.56亿元,增长236倍;利润从1998年的0.13亿元发展到2018年的13.59亿元,增长104倍。此外,公司还位列中国企业500强、全球企业2000强、中证100成分股、沪深300成分股MSCI中国指数成分股,头顶“A股医药行业第三大市值上市公司”、“A股盈利第二高医药上市公司”、“千亿市值医药大白马”等光环。

在这样“光鲜亮丽”的数据下,这只昔日的A股医药类白马股曾一度备受资金追捧,并在2015年上半年迎来暴涨,仅四个月左右的时间股价就翻了两倍还多,康美药业也是从这个时候开始逐步进入一些公募基金的重仓池,其中仅2018年二季度就有华夏医疗健康混合等7只基金新进买入康美药业并重仓。

但在2015年6月到达高点25.10元后,康美药业的股价却在2015年三季度至2016年一季度期间迅速震荡下行,不少公募基金也被套牢,2015年三季度,华夏医疗健康混合、国泰国证医药等基金选择大笔砍仓。

直到2018年4月,康美药业的股价再次急速上行,5月时的市值曾触及最高点1393.71亿元,股价在盘中也达到了28.02的高点。

基金对康美药业的分歧发生在2018年三季度。

在康美药业站上2018年5月份的高点后,有的基金选择了获利了结。2018年三季报显示,华夏基金旗下的华夏医疗健康混合、华夏收入混合、华夏乐享健康混合等3只主动权益类基金均对康美药业进行了较大幅的减仓。

值得注意的是,上述基金中的华夏医疗健康混合、华夏收入混合分别自2015年二季度、一季度开始重仓康美药业,这一进入时间点恰逢康美药业2015年的行情启动之际,但其股价在2015年6月11日到达25.10的高点后便多年震荡下行,直到2017年5月才重回20元,受此影响,重仓康美药业的这两只基金的基金净值也在2015年6月到达最高点后再未有所突破。在2018年5月康美药业突破新高后,两只基金便迅速做出了减仓操作。

但在华夏基金“功成身退”的同时,有的基金却对这颗“隐藏的地雷”十分眼红。

据2018年三季报不完全统计,至少有26只基金在三季度对康美药业进行了加仓。其中,鹏华基金旗下的鹏华医疗保健股票、鹏华弘信混合A、鹏华兴悦定期开放混合、鹏华弘华混合A、鹏华医药科技等5只基金基金均在三季度对康美药业进行了增持,其中鹏华医疗保健股票大幅加仓了161.89万股,康美药业成为该基金的第六大重仓股。

此外,鹏华弘惠混合、鹏华沪深300增强在三季度新买入了康美药业22万股、0.58万股,分别位居两只基金的第三、十大重仓股。

但众所周知,2018年4季度以来,康美药业开始负面消息不断,接连被爆出高频率和高额融资、存款和有息负债双高、涉嫌信披违规、受证监会调查、行贿政府官员等黑天鹅。康美药业股债双杀,其中股价相比2018年5月的高点已经暴跌近80%,市值也从1300多亿跌至仅剩不到300亿。

上述这些在三季度蜂拥而入的基金便成了“接盘侠”,在踩雷后落荒而逃。

据2018年年报显示,截至2018年四季度末时,仅剩国泰国证医药卫生行业指数分级、广发中证全指医药卫生ETF等13只指数基金仍重仓康美药业,而至2019年一季度末时,国泰国证医药卫生行业指数分级、易方达沪深300医药ETF、信诚中证800医药指数分级、汇添富中证医药卫生ETF等多只指数基金也抛弃了康美药业,重仓基金仅剩8只。

相比2018年二季度鼎盛时期的263只基金持仓、38只基金重仓来看,在康美药业暴跌的这一年来,至少有30只重仓基金已经落荒而逃。