5月17日晚间，瑞幸咖啡成功在纳斯达克敲钟，股票代码LK，发行价17美元。

瑞幸咖啡成立至今，业内对其看法褒贬不一，认为瑞幸是在刀尖上舞蹈，该企业高补贴，疯狂烧钱的模式，让业内认为它徘徊在滴滴与ofo之间，烧钱成功则会像滴滴一样成为消费者日常必不可少的产品，一旦失败就会像ofo一样，落寞收场。

业内认为，瑞幸咖啡极速登陆资本市场，通过野蛮扩张、高补贴等方式，确实在中国的咖啡市场上暂时站住了脚，并且瑞幸咖啡也在某种程度上从星巴克手中抢夺了部分市场，因为此前，星巴克在华业绩出现萎缩。上市之后瑞幸咖啡需要考虑如何摆脱补贴获客的模式，以及未来的发展方向。

亏损中上市

5月17日晚间，瑞幸咖啡成功登陆美国资本市场。据了解，瑞幸咖啡发行3300万份ADS，每份定价17美元。此前，瑞幸咖啡更新后的招股书显示，瑞幸咖啡将IPO定价区间设定在每股美国存托股票15美元到17美元。

成功上市对于瑞幸咖啡来说也是双刃剑，上市虽然能获取较多的融资，获取资金的帮助，但是相应也会承受更多的压力，因为从数据上看，瑞幸咖啡目前该仍然处于巨额亏损的状态，并未实现盈利。

此前，对于业内普遍关注的盈利问题，瑞幸咖啡联合创始人、CMO杨飞称：“现在不考虑这个问题，3-5年之后再说。”也就是说明，瑞幸咖啡上市后的很长一段时间，瑞幸咖啡都有可能处于一个不盈利的状态。

但是，有业内人士指出，对于瑞幸咖啡来说，盈利在上市之后成为必须考虑的事情，因为登上资本市场的舞台之后，企业就需要对股东、投资者负责，并且如果没有足够亮眼的业绩或者可持续的经营模式，吸引的投资者也会越来越少。

然而市场上的投资者却表现出了相反的态度。在2018年6月，瑞幸咖啡拿到2亿美元的A轮投资，同年12月12日取得2亿美元的B轮投资，紧接着在2019年4月19日获得1.5亿美元B+轮投资。

在前两轮的投资中，其中频繁出现的大钲资本，经蓝鲸产经记者查阅资料发现，该公司与瑞幸咖啡创始人钱治亚的老东家神州租车有所联系。

资料显示，大钲资本执行董事黎辉此前为神州优车副董事长，现在为神州优车战略委员会主席，而神州优车的董事长陆正耀也是神州租车的董事长，也就是说明在钱治亚创业时，老东家给予了很大的助力。

在2019年4月18日，瑞幸咖啡在2018年11月完成的B轮融资基础上，额外获得共计1.5亿美元的新投资，其中贝莱德（BlackRock）所管理的私募基金投资1.25亿美元，投后估值29亿美元。据了解，贝莱德也正是星巴克的股东。

长期关注咖啡行业市场的人士向蓝鲸产经记者表示，贝莱德这种做法无疑是有看好瑞幸咖啡的成分，但是也有可能是为了如果某一方在未来发展中突起，另一方发展弱势，这样可以互相弥补，或者未来双方都好，便可以获得双赢。

野蛮生长后遗症：店面增速下滑、补贴悄然缩紧

招股说明书显示，瑞幸咖啡瑞在2018年的净收入为8.4亿元人民币，净亏损16.2亿元人民币；2019年截至3月31日净收入为4.8亿元人民币，净亏损5.5亿元人民币。

尽管业绩较差，但是瑞幸咖啡的店面数量的增长却与业绩呈现完全相反的状态，截至2019年3月31日，瑞幸咖啡一共拥有2370家直营门店，值得一提的是，星巴克在华发展多年，截至目前也只有超过3700家店。

根据利沙文（Frost & Sullivan）报告，截止2018年底，从门店数量和销售咖啡的杯数这两个维度，瑞幸咖啡在中国市场排名第二。但是，这并不满足于急于上市的瑞幸咖啡。瑞幸咖啡在2019年发展目标中称，2019年将新建门店超过2500家，总门店数超过4500家，并自称将成为中国最大的连锁咖啡品牌。

然而，随着时间的前进，瑞幸咖啡野蛮生长般的开店速度已经开始放缓。

蓝鲸产经记者查阅资料发现，在2018年4月3日，瑞幸咖啡门店数量为308家，在2018年年末，瑞幸咖啡拥有超过2100家的店面数量。按照2100家进行计算，8个月时间内，瑞幸咖啡平均每个月开224家店。截止2019年第一季度，瑞幸咖啡的店面共有2370家店，同样还是按照2018年年末瑞幸咖啡有2100家店的数量进行测算，瑞幸咖啡在2019年第一季度每个月只增长90家店左右，远远不及在2018年的发展速度。

有业内分析认为，开店速度的放缓与瑞幸咖啡的不断烧钱有很大关系，由于持续的高补贴政策，导致瑞幸咖啡盈利能力出现问题，并且入不敷出的方式也使瑞幸咖啡资金链紧张，这也是瑞幸咖啡急于上市最主要的目的之一，因为上市意味着可以获得更多的投资，可以继续维持烧钱的经营模式。

杨飞曾针对烧钱补贴表示，“用适度的补贴获取这一年的市场规模和速度是非常值得的。可以肯定的是，瑞幸咖啡会在3-5年内持续补贴，我们和投资人在补贴战略上态度高度一致，他们还担心我们保守。”

但是也有机构对高额补贴提出质疑，有媒体报道，Bernstein的一份研究报告中表示：“关键在于，瑞幸能否在没有折扣的情况下实现销售。”

此前，在巨大的福利同时，瑞幸咖啡悄然缩紧优惠，原本满35元免配送费现在提升到55元，并且充5增5的优惠活动变为充2增1。优惠政策变更后。有消费者表示，“满额配送提升后，一个人没办法满足这个规则。往常的充5增5，变成充2增1后，就算是现在充5，也只能得2，这在一定程度上影响了消费热情，因为从口感上讲，只是普通的咖啡，此后大概会减少购买量。”

专注咖啡，还是全产业发展

对于上市后的瑞幸咖啡采取何种方式发展，中国品牌研究院研究员师朱丹蓬向蓝鲸产经记者表示，瑞幸咖啡上市以后肯定是多品类的发展，未来瑞幸的定位可能是一家多品类的餐饮互联网公司。

有不愿透露姓名的业内人士也认为，瑞幸实现多品类的发展有较大的可能性，因为瑞幸目前是在搭建一个平台，上市之后，平台则会更加成熟，比如目前，瑞幸已经在平台上推出轻食，未来则有可能衍生出瑞幸生鲜等。

“还有一种则是专注于咖啡，发力上下游产业，像星巴克一样，从种植到开店再到出售。这种便是要与在中国市场上的星巴克竞争到底。”该人士表示。

但是，朱丹蓬认为，瑞幸咖啡与星巴克是没有太多可以对标的属性，因为双方的场景、受众、功能均不同。目前整个中国咖啡市场经过消费人群的扩容之后，它允许多品牌，多渠道，多场景，多层次的咖啡品牌的进入，因为中国咖啡市场现在还是属于不饱和竞争的市场。

从钱治亚在上市现场发布的《瑞幸咖啡宣言》也可以了解到瑞幸咖啡的消费场景以及定位。钱治亚表示，现在瑞幸咖啡门店里91%是Pick-up店。消费者不用排队就能快速取到咖啡，提升消费体验，也无需为高额的房租和空间装修买单，同时，瑞幸咖啡的产品将是高品质、高性价比、高便利性的咖啡，“国外的街头饮品，没必要卖成中国的奢侈品。”

有从事互联网的人士向蓝鲸产经记者表示，从目前来看，瑞幸确实是赔钱，但是瑞幸现在在大家的认知中更是以一家互联网公司、数据公司，它通过狂砸广告获得流量以及曝光率，并且通过获得数据分析比如在哪一栋写字楼中瑞幸更受欢迎，所以从数据分析的角度来看，它是以咖啡为载体的互联网公司，未来可以增加快消品数据分析公司，帮助快消品企业分析，产品在哪里更好卖等等。

“对于瑞幸的补贴，当时滴滴当时也是推出很多打折券，获取市场，但是滴滴现在并没有再像以前一样推出那么多的打折券，因为它抢到了市场，并且让消费者使用它们成为一种习惯，改变了生活方式，有的人会认为乘车是刚需，咖啡不是，那是因为你并不是瑞幸咖啡的消费者，它主要消费者是在写字楼中办公的白领。”该人士表示。(蓝鲸产经 杨泽世 yangzeshi@lanjinger.com)