投稿来源：糖水谈资
英伟达(NVDA)今日凌晨公布了2020财年第一季度财报，由于季度营收、调整后盈利符合华尔街分析师预期，同时下季度营收展望超出预期，从而推动其盘后股价一度大涨6%。
资料来源：公司财报，华盛证券
营收超预期，但同比下滑31%
第一季度营收为22.20亿美元，与上年同期的32.07亿美元相比下降31%，主要受加密货币繁荣后相关业务营收大幅萎缩的影响。环比增长1%，略微超出分析师预期的22亿美元。
按业务分部，最重要的支柱性业务：游戏分部收入同比增长63.3%至17.23亿美元，增速相比去年同期大幅放缓，一方面公司推出了性能更强的GeForce® GTX® 1660 Ti、GTX 1660和GTX 1650显卡，另一方面针对笔记本推出多款显卡，近100台全新的GeForce Max-Q笔记本电脑上市。
第二大业务数据中心营收有同比10%的增幅，推出CUDA-X AI™数据加速平台，同时T4 Tensor核心GPU被领先的制造商接受，包括亚马逊AWS云服务。专业可视化业务及汽车业务均有小幅下滑，OEM及其他业务收入大幅同比增至3.87亿美元。
资料来源：公司财报，华盛证券
对于未来，分析师预计之后的Q2、Q3 公司收入继续保持同比下滑，不过幅度收窄，直至本财年的Q4才有望实现突破性的正向增长。
资料来源：Seeking Alpha，华盛证券
盈利大幅下滑，略超预期的Q2展望
以下两图是公司GAAP业绩及调整后业绩的对比，直接看调整后的数据，毛利率有近5.7个百分点的同比下滑，但环比均有改善，加上运营开支同比增16%(主要来源于研发开支大增)，运营利润及净利润同比下滑幅度超58%，分别环比下滑22%及31%。摊薄EPS 0.88美元，同比下滑57%，符合分析师平均预期平均预期0.88美元。
资料来源：Seeking Alpha，华盛证券
资料来源：Seeking Alpha，华盛证券
至于业绩展望，随着虚拟货币市场回暖以及16系新显卡的出炉，公司预计Q2营收将达25.5亿美元，上下浮动2%，略微超出分析师此前预期的25.4亿美元。GAAP及调整后毛利率预计分别将达59.2%和59.5%，上下浮动50个基点，环比有一定优化。
收购新兴公司，加注新兴技术
支柱性游戏业务面临多个挑战，导致营收增速大幅放缓，公司未来的增长将依赖对其他新兴技术的投入及市场份额增长。关于游戏业务的风险，PC游戏在全球占据的市场份额被其它游戏积压，收入占比近20%的中国市场面临的经济放缓也削弱了市场对公司中档游戏显卡的需求。
为扩大营收来源，公司当前在人工智能和自动驾驶汽车加速发力，两行业都有较大发展空间，公司属于提前布局，短期内对业绩的贡献有限。今年3月12日，英伟达接近达成以逾 70 亿美元现金收购 Mellanox Technologies Ltd 的交易，公司给出的理由是其能帮助公司把高性能计算和人工智能的数据中心架构从云端推向边缘。
Mellanox在无线带宽领域的研究成果突出，无线带宽在大数据持续爆发、虚拟数据中心的的虚拟I/O等方面具有不可替代的重要性。除了技术外，此次收购更为重要的是为了公司将自己的业务转移到数据中心芯片生产，从而来降低对游戏行业的依赖。季度确定了以现金约69亿美元达成收购协议，收购预计2019年年底完成，完成后将即刻对公司的调整后毛利率、EPS及自由现金流有提振。
科技巨头的资本回馈
Q1公司向股东派发了价值为9700万美元的季度现金股息，还宣布了一项未来回馈计划，计划2020财年底以前，以季度现金股息和回购股票的形式总共向股东返还30亿美元现金，其中包括在2019财年第四季度中以回购股票形式返还的7亿美元。
结语
支柱性游戏收入的增长支撑着Q1收入的超预期，不过未来该分部面临增长压力。巨资收购新兴数Mellanox，公司在人工智能、自动驾驶领域的提前布局将为收入结构优化打下基础，短期季度业绩改善有限的情况下，略超预期的下季展望及未来行业潜力的发挥看好公司的几大理由。