业绩报告期遭做空,波司登怼沽空容易破瓶颈难

波司登在发布业绩报告前,却遭遇了一场“当头棒喝”。6月24日,沽空机构Bonitas在报告中指出,波司登国际控股有限公司(以下简称“波司登”,03998.HK)存在财务造假等问题,让即将发布财报的波司登措手不及。为此,波司登股价暴跌,不得不紧急停牌。

6月25日早间,波司登发布澄清报告,称沽空报告内容虚假具有误导性。业内人士表示,沽空机构的报告也是一家之言,而其选择在波司登发布业绩报告之前做空,也能从某种程度上反映其“暗藏心思”。

在业内人士看来,近期遭遇做空的服装企业不只波司登一家,不久前安踏也曾遭遇做空。但就安踏的经验来看,只要能够给出合理的回应反驳做空机构的质疑,其对股价的影响就不会持续太久。“遭遇做空是一次偶然事件,不会产生中长期影响。摆在波司登面前的真正难题,并不是沽空机构的‘刁难’,而是其自身的突破。”

发布业绩前遭机构做空,股价暴跌紧急停牌

6月24日,沽空机构Bonitas Research发布针对波司登的报告,指责其存在财务造假等问题。受此消息影响,波司登股价暴跌超过24%,报1.73港元/股,并在上午11点16分开始紧急停牌,暂停交易。

6月25日早间,针对沽空机构的做空,波司登发布澄清公告予以否认,并称沽空报告所载内容属虚假及具有误导性。“如对本公司、股东及投资者造成任何重大损失,公司将保留其所有权利,在适当或必要情况下通过法律或任何其他途径维护该等权益。”

同时,波司登于25日复牌。

Bonitas在报告中指出,波司登在其报告的财务报表中捏造了人民币8.07亿元的利润以产生投资者权益;人为向未披露的内部人士进行多次收购,造成多付款20亿元人民币;以540万元人民币的低廉价格,向董事局主席高德康出售了价值5600万元人民币的实物资产;此外,还向持有波司登65%以上股份的波司登内部人士支付重大历史股息。

波司登对于上述质疑进行了反驳。并就财务问题、收购问题、资产处置等进行说明。

香颂资本执行董事沈萌告诉蓝鲸产经记者,沽空机构的报告只是一家之言,也一定是包含利益关系的,但投资者是不是相信报告的内容、会不会造成股价的波动,还要看报告的理由是不是站得住脚。

值得注意的是,蓝鲸产经从波司登方面获悉,该公司将于6月26日召开董事会议,审议并批准波司登及其附属公司截至2019年3月31日止年度业绩公告,并将于6月27日召开线上交流会。

Bonitas在波司登发布业绩之前对其做空,时间上的巧合让人遐想。对此,鞋服行业独立分析师、上海良栖品牌总经理程伟雄在接受蓝鲸产经记者采访时表示,这也是沽空机构高明之处,这个时间点可以让上市公司受一些规则制约而不能解读或解释过多。

本土企业频遭做空,波司登能否转危为安?

事实上,遭遇做空的不只是波司登一家企业。随着中国本土企业越来越频繁的出现在国际视野中,其也成为做空机构的关注对象。

公开资料显示,2018年6月12日,曾沽空过国药控股的GMT Research再度出手,发布了一份题为《中国体育用品:造假还是惊艳》的做空报告表示,安踏、特步及361度等七家企业有财务造假嫌疑。受此消息影响,6月14日,安踏股价跌超7%,特步跌约4%,361度跌超3%。

此后,2019年5月30日,知名沽空机构“杀人鲸”Blue Orca Capital创始人Soren Aandahl在Sohn Investment Conference投资论坛上,质疑福建公司企业治理及FILA斐乐收入不透明,认为安踏股价有高达34%的下降空间。

Blue Orca认为FILA的收入被安踏夸大40%,该品牌2018年43800元的坪效值得怀疑。在Blue Orca展示的报告中,同期Nike、Adidas中国一线、二线城市的坪效分别仅有31025元和21900元。该沽空机构认为,FILA的实际坪效仅有21184元。

消息发布后,安踏体育股价午盘最多暴跌12.88%至43.30港元。值得注意的是,事情发生后,安踏体育迅速发布澄清公告,董事会否认了报道中的有关猜测,并表示有关猜测并不准确及具有误导性,安踏股价也随之上涨,5月31日,安踏体育高开逾1.8%,盘中涨幅迅速扩大至近5.5%。

有业内人士表示,从安踏的经验来看,只要波司登给出合理回复,那么其股价下跌的情况应该也只是短期的。

而对于国内服装企业频遭做空,程伟雄告诉蓝鲸产经记者,从一方面来看,近年来波司登、李宁等国内品牌频繁在国际舞台亮相,已崭露头角被国际投资者所关注。另一方面,这也提醒了国内品牌,面对国际投资者而言,需要尽快和国际市场准则接轨。“遭遇做空会产生短期影响,但中长期影响应该不存在。”程伟雄表示。

品牌发展仍有瓶颈

遭遇做空是一次偶然事件,摆在波司登面前的真正难题,并不是沽空机构的“刁难”,而是对于自身的突破。

回顾此前波司登的发展,也可以用一波三折来形容。此前,由于多元化失利,波司登的业绩经历了较长一段时间的低迷。蓝鲸产经记者查询数据获悉,从2014财年开始,波司登业绩便开始连续下滑。 

(波司登2014财年至2017财年业绩图表)

此后,波司登启动了聚焦主业、品牌年轻化等一系列举措,从2017财年开始业绩有所增长。2月25日晚间,波司登发布公告称,截至2019年2月25日,波司登品牌羽绒服业务2018/19财年累计零售金额已超百亿元人民币,累计营收金额与2017/18财年同期比较录得35%以上的升幅。

此前,波司登财务总监朱高峰在接受蓝鲸产经记者采访时称,目前男装线上门店已经全部关闭,接下来将持续缩减男装、家居、童装等业务,聚焦羽绒服核心业务。

程伟雄认为,波司登近年以来向好状态是可喜的,老企业、老品牌、老产品、老渠道、老营销、老用户,对接国潮,对接年轻人,对接IP联名,对接纽约时装周。此外,其聚焦主业、聚焦主品牌、聚焦本土市场的战略也一直被看好。然而,“小有成就”的波司登仍然面临一些品牌发展瓶颈,例如,中高端定位和之前的大众化如何突破,满足大众化需求和时尚化、国际化、国潮化、IP联名等如何融合。

值得注意的是,也有不少消费者对蓝鲸产经表示,现在的波司登“越来越贵了”。而此前朱高峰在接受蓝鲸产经记者采访时也称,波司登未来高端产品的比重会逐年提升。

“鱼和熊掌不可兼得,做了中高端的,大众化肯定会受影响。但大众化是波司登成功的基础,他应该不会放弃大众品牌。所以在品牌推广、市场运营上,波司登需要平衡这方面的矛盾,既要做好中高档用户群体对产品系列升级提档需求,也要满足普罗大众消费的刚需,品牌与产品和用户需求协同性要加强。”程伟雄表示。(蓝鲸产经 鲁佳乐lujiale@lanjinger.com)