日前，西南百货业巨头重庆百货大楼股份有限公司(下称“重庆百货”, 600729.SH)发布公告称，控股股东重庆商社(集团)有限公司(下称“重庆商社”)有限公司混改方案确定，物美集团、步步高集团将入股。

这意味着物美集团、步步高集团将曲线入股重庆百货。

事实上，两年前物美及步步高便有意入股重庆百货，最后受相关政策调整影响定增预案被取消。业内人士指出，重组北京超市发、收购美廉美、接手乐天玛特华北门店及华润万家五家卖场的物美，此次入局也将搅动西南零售市场竞争格局。但是未来混改成果如何，还有待市场和时间的检验。

物美、步步高入主重庆百货夙愿达成

重庆百货一纸公告“暴露”了物美、步步高集团在西南市场的野心。

6月26日，重庆百货发布公告称，控股股东重庆商社拟通过增资方式引入物美科技集团有限公司(，下称“物美集团”)以及步步高投资集团股份有限公司(下称“步步高集团”)为战略投资者。

公告称，为赋予投资者充分选择权，重庆商社拟向重庆百货除重庆商社以外的全部无限售条件流通股股东发出全面要约。具体为，重庆商社拟通过要约收购方式收购除重庆商社以外的全部无限售条件流通股(不超过2.23亿股)，无最低股份数量限制，预定收购股份占重庆百货总股本的54.93%。

根据重庆百货披露的混改进展情况，2018年3月23日，公司发布重大事项停牌公告，4月9日披露了重庆商社拟以公开征集方式引进两名战略投资者、实施混合所有制改革方案已获得重庆市政府原则同意事宜。2018年10月19日，重庆商社增资项目在重庆联交所公开挂牌征集投资方，今年2月12日遴选出意向投资方，直到今年6月21日才正式确立投资方。

蓝鲸产经记者通过企查查获悉，重庆百货是一家大型综合性百货连锁零售商，形成了百货、超市、电器、汽车贸易等多业态发展的经营格局，旗下拥有“重百”、“新世纪百货”两大商标，以及重庆百货、新世纪百货、商社电器和商社汽贸四大品牌。在此背景下，物美集团及步步高集团早有“觊觎”重庆百货之心。

2016年，重庆百货筹划定增混改，引进物美控股集团和步步高商业连锁股份有公司两家民营战略投资者。据当时的发行方案显示，若交易成功，物美投资和步步高持有重庆百货的比例分别为21.32%和10.91%。不过，由于相关政策调整等原因，重庆百货于2017年2月宣布取消对非公开发行股票相关议案的表决。

物美集团参与重庆百货混改未果后，采取多种途径与重庆百货展开合作。根据重庆百货今年3月关联交易公告，重庆百货和物美集团同为消费金融公司马上金融股东，二者分别持有马上金融股份31.060%、17.624%。同时，物美董事长张文中手中的另一家公司生鲜新零售平台多点(Dmall)也已经与重庆百货在智能支付、O2O方面有深度合作。

此次重庆商社混改实施，重庆商社将由重庆市国资委持股100%变更为45%，物美集团持股45%、步步高集团持股10%。重庆商社及重庆百货控制权将发生重大变化，无任何一个股东能够单独实现对重庆商社和公司实际控制。物美集团、步步高集团将如愿以偿，间接入股重庆百货。

变动前重庆国资委持有重庆百货股份

变动后持股情况

西南零售格局生变

蓝鲸产经记者发现，对于物美而言，有三个时代：张文中时代、张文中狱中时代、张文中回归时代。然而不管哪个时代的物美，都秉承了张文中一贯稳、准、狠的“买买买”作风。

蓝鲸产经记者查询资料获悉，自2004年始，物美通过托管、收购、重组等方式，控制或拥有了北京超市发、天津大荣等全国20余家零售品牌400多个网点。2006年2月，物美又斥资3.74亿元收购了美廉美超市，4月以1.767亿元购买宁夏新华百货27.7%并称为其第一大股东。但是2006年，张文中出事后物美也开始停滞，也错过十年的发展黄金时期。

2015年，物美要约收购新华百货1353万股股份，持股增至40.94%，与二股东宝银系拉开一定的距离。据了解，在张文中无法主导物美的日子里，“宝银系”公司开始举牌新华百货，此后试图与物美系争夺控股权，根据新华百货2017年报，“宝银系”持股32.98%，第一大股东物美系34.93%。

直到2018年5月31日，最高人民法院判决物美原董事长张文中无罪，物美才迎来张文中回归时代。

2018年9月，物美宣布将韩国超市乐天玛特华北区域的21家门店打包买入;2018年10月，物美集团COO许少川正式向媒体透露，物美已收购邻家便利店，目标是把邻家在北京的168家便利店全部接盘。而在入股重庆百货之前，物美刚刚接管华润万家五家大卖场。

蓝鲸产经记者就物美未来发展路径一事采访物美集团相关工作人员，但是并未收到回复。

除了跑马圈地，物美还开始了向全渠道转型，比如物美与多点(DMALL)合作，将物美实体店打造成社区服务中心，同时物美与多点共同启动并实现了在物美店铺3-5公里商圈，线上下单，2小时送达的五环全覆盖配送网络。同时，一部分物美的老店也在升级改造。

一位零售行业的业内人士对蓝鲸产经记者坦言，深耕华北、华东、西北地区的物美拥有布局全国的野心，这次入股重庆百货商社，也是物美在用自己惯用的并购手段，实现对西南零售市场的扩张，并将其全渠道多点(DMALL)蔓延至西南零售市场。

而湖南区域零售龙头企业步步高，深耕华中、华南地区，但是一直有意扩大版图，更是在多年前就制定了“大西南战略”，并进军巴渝。但重庆商超百货市场竞争激烈，财报显示，重庆步步高商业有限公司和重庆合川步步高商业有限公司2018年净利润合计亏损1.04亿元。

无奈退出重庆市场的步步高，此次入股重庆百货控股股东，看得出是难舍“大西南”。

控股公司重庆商社高负债

蓝鲸产经记者查询重庆百货2018年年报获悉，报告期内，该公司实现营收340.84亿元，同比增长3.55%;实现净利润8.31亿元，同比增长37.28%;公司深耕重庆，重庆地区营收占主营业务比重达92.25%。营收、净利双增长的重庆百货，在两年后重提混改旧事，并由重庆百货混改变为控股股东重庆商社混改，原因到底为何。

资料显示，重庆商社属于重庆市国资委100%控股企业，连续17年跻身中国企业500强，位列2018中国连锁百强第8位。集团旗下资产众多，除了重庆百货外，还有重庆黑马食品添加剂、重庆商社化工等十家全资、控股子公司。

值得注意的是，重庆商社利润率极低。长江商报报道称，近几年重庆商社的经营业绩增长较为缓慢。2016年至2018年，其实现营业收入高达477.82亿元、495.21亿元、546.15亿元，但是营业利润为4.34亿元、7.71亿元、8.40亿元，归母净利润为1.58亿元、2.21亿元、1.66亿元。并称，此次重庆商社混改引进的资金，不仅会大幅降低集团资产负债率，增强流动性，还可与两家投资者实现产业资源互补、产业协同，从而增强持续盈利能力。

同时，据wind数据显示，2016年至2018年，重庆商社总资产为194.81亿元、208.27亿元、266.07亿元，负债总额为134.82亿元、142.22亿元、199.47亿元，资产负债率分别为69.21%、69.07%、74.98%。2019年一季度末，其资产负债率为73.56%。

变动的背后，或与重庆商社资产负债率较高、偿债压力大有关。

蓝鲸产经记者就此事致函重庆百货证券代表处，但是截止发稿前并未收到任何回复。

零售行业业内人士对蓝鲸产经记者表示，激励企业也好，需要资金扭转也罢，此次重庆百货的混改是三家公司在西南地区深化发展的重要举措。物美集团和重庆国资委持有的重庆百货股份是同比例的，但很可能是物美集团持有经营权，作为经营者主导公司经营决策。因此，未来混改成果如何，还有待市场和时间的检验。(蓝鲸产经 王君wangjun@lanjinger.com)