年会报道∣投资退潮伴并购受阻,资本如何再入局教育?

并购,尤其是高等学校并购在2019年达到了高峰。

11月8日下午,由蓝鲸教育主办,上海报业集团指导,蓝鲸财经、界面新闻、财联社、摩尔金融协办的2019第三届蓝鲸教育大会,在北京三里屯洲际酒店举行。

著名经济学家&金融投资专家温元凯、新东方教育科技集团副总裁张戈、卓越教育集团董事会主席唐俊京、美团点评副总裁&美团大学执行校长陈荣凯,以及数十位教育上市公司高管、资本机构管理者、明星教育机构掌舵人出席本次大会。与现场近千位嘉宾及教育行业人士一起,共同探讨未来教育行业的发展方向,希望对处于迷茫期和抉择期的教育从业者有所启迪。

本次大会以“积蕴·蜕变”为主题,与教育同仁共同回顾今年教育行业值得关注的重点,并分享他们所看到的教育行业面临的蜕变。

以下为第一个圆桌论坛内容精要,参与嘉宾包括21世纪教育董事会副主席刘占杰、法国巴黎银行亚太区董事总经理朱泉星、皖新资本CEO郭剑寒、慧科集团共同创始人&CEO岳喜伟、朴新教育产业基金创始合伙人&董事总经理印涛。本次论坛由讯飞创投副总裁俞越主持。

俞越:2019年不管是投融资还是并购,都是断崖式的下降。请各位嘉宾从各自的领域和角度谈一下,现在资本应该用什么样的节奏持续布局教育。

刘占杰:目前虽然说处在资本寒冬期,但教育是一个明显的抗周期行业。在某些赛道上还存在着比较集中的投资,特别是素质教育和职业教育。但相对来说,市场已开始理性回归。

21世纪教育董事会副主席刘占杰

朱泉星:2019年,确实整个教育板块都没有发力。为什么?是因为2018年太好了,并非2019年不好。为什么去年那么好,今年跌下来了?是因为2018年临结束前,整个市场对教育板块的投融资份额已开始有所下降。

去年年底之后发生了很多事,比如有一些对赌承诺不太乐观等,导致部分想投资但没有深度探究的投资者被吓退了。有些已经入场的投资者不敢再投,再加上有一些已经吃亏的投资者退场,也就出现了2019年的情况。

我大概可以做出这样的总结:发生了什么事情?误会,都是误会。资金需要看到投资回报,但教育本来就需要经费。2019年快结束了,2020年将会冰释前嫌、重新开始。

法国巴黎银行亚太区董事总经理朱泉星

郭剑寒:我想用三个词回答这个问题。

第一是机遇,在过去那种环境下,大家主要拼的是钱。那现在这种情况下,大家可以拼专业、拼眼光;可拼的东西更多,所以我觉得这是一个机遇。

第二是换档。为什么要换档?以前大家拿钱套利,但我觉得教育投资跟很多投资不一样,还要讲情怀。所以我觉得换档,是让大家适应教育投资本来的节奏,而不是之前快速、或者说短期套利的节奏。

第三是升级。升级也是两方面的。第一方面看企业,看的是什么?一是能否解决行业痛点,解决的是真需求还是伪需求。第二是管理到底精不精细,因为在资本退潮的情形下,谁家管理做的好,谁才能走得更久、活得更长。

皖新资本CEO郭剑寒

岳喜伟:我总体觉得2019年比预期要好。如果用一句诗来形容2019年,我觉得是“吹尽狂沙始到金”。慧科一方面是自己在做教育,另一方面慧科资本也在投资教育企业。从投资的数量来讲是减少的,但教育是逆经济周期的,行业里也在涌现着大量有比较好的底层价值、底层逻辑的创业团队。我对未来反而持更加乐观的态度。

慧科集团共同创始人、CEO岳喜伟

印涛:从3月到现在,我们朴新差不多也看了200多个项目。所以在我看来,对产业资本而言,现在反而是一个机遇。我觉得教育行业本身正走在一个拐点上。事实上全行业都是这样,不管是汽车行业、金融行业还是其他行业,差不多都通过20-25年左右的时间来进行产业演进整合,而整合方式大多是通过并购。

朴新教育产业基金创始合伙人、董事总经理印涛

俞越:接下来这个问题想问一下刘总,我们知道近两年受政策影响,幼儿园资本化受到阻碍。21世纪教育集团在这一背景下,怎样去应对政策变化;以及现在的投资策略和投资逻辑是什么样的?

讯飞创投副总裁俞越

刘占杰:问到了我们的痛点。在最初上市的时候,我们计划募集资金的40%用于学前教育。后来因为新政,我们对募集资金的用途做了变更。

但我们的内容和科技还是核心,即使没有办法收并购园所了,我们还可以进一步发展学前教育业务。比如我们建立了京津冀学前教育联盟,目前已有超过1000家园所加入联盟,我们为联盟会员提供优质内容和师资培训。

另一方面,我们从学前教育到中小学课程辅导到职业教育,都有所布局,这其实是一个组合。学前教育在我们板块里面的收入贡献和利润贡献占比还是比较低的。新政出台对我们上市公司整体影响有限。除此之外,我们调整了方向,以素质教育和职业教育为方向。

俞越:下一个问题问朱总,我们看到2019年整个港股教育板块的估值到了底部,你预判我们未来会不会有一个触底反弹的过程,以及我们会不会掀开一个产业链并购的序幕呢?

朱泉星:在教育股已经跌到不可再跌的时候,我讲一些比较技术性的问题。比如说最近我们做大湾区的国际高等学校,市场觉得这个学校的市值应该要低,毕竟2019年整个风气吹的都很低。但今年一直在上涨,到了明年估计能涨差不多50%,还会涨吗?会。

所以接下来,我主要想说个基本面的概念。哪一年我都没看到学生因为各类原因退学,但我能看到家长即使节衣缩食,也要让孩子受好的教育。因此从基本面的角度讲,这些港股教育公司近几年公告的业绩,没有一家因为受经济影响导致收入或是盈利下降。所以需要多方面一起努力,首先让一部分教育股成长起来。

俞越:下面问一下郭总。您觉得产业资本和做财务投资的VC/PE相比,它能够给到创业者,或者说创业公司什么样的赋能?另外你觉得未来三五年,产业资本会不会在教育这条赛道取代其他财务投资人,成为一个主流投资者?

郭剑寒:第一是给钱,这个很重要。但产业投资者除了给钱,其实给的东西很多。拿我们自己来举例:我们除了在安徽全省以及江苏、上海、北京大概有六七百家门店外,我们还在经营城市阅读空间。而我们投的机构都想进入城市阅读空间,因为这一类社区店的流量很有价值。

第二是给渠道,我们可以进到全省所有的中小学里面去。这是产业上的渠道。除此之外,我们还可以给出一些产业提升的建议。相比于财务投资人,产业投资人的建议相对更切实。

第三点就上市公司体系来讲,产业资本本身就是一个很好的退出渠道。

最后一点也跟上市公司有关,当一家公司被上市公司投资或并购时,上市公司会有公告。这就意味着此公司会被媒体关注,对机构品牌的提升比较有帮助。

未来,产业资本会不会成主流?我觉得不是谁替代谁、或者谁是主流的问题。其实大家想要讨论的是,产业资本能否崛起?之前我们看到财务投资占主流时,特别是美元基金,它的容忍期较长。但一些人民币基金本身的期限就很短,教育又是很长期的事业,很容易发生不匹配的现象。但产业投资人的出现,跟财务投资人可相互匹配。大家不是竞争的关系,而是在新形态之后有一些新合作,共同把教育投资做得更好。

俞越:所以产业投资和财务投资是一个共生的关系。下一个想跟慧科集团的岳总交流,今年国家层面陆续出台了一些支持职业教育的政策,那么在这种政策确定性较强的红利期里,您觉得职业教育的细分风口和机遇在哪?

岳喜伟:职业教育可分成两个大部分。一个是面向中等职业教育、高等职业教育的学校,这是一个重点关注的方向;另外一个是职业教育属性的培训。

在中等职业学校和高等职业学校这一块的机会是什么?传统高校的人才培养和产业发展存在脱节,简言之就是面临产业发展快、教育发展慢的问题。解决这个问题的办法就是产教融合、校企合作,以及现在的工学结合;姑且把它称为工学结合的2.0,这是解决该领域一些问题的典型办法。

该赛道中,确实有很多创业者在朝这个方面去创业。但这一部分最重要的核心还是,为学生提供什么样的价值。

另一部分面向个人,就是职业培训。我们之前做过推算,对照美国教育发展的历程,中国还处于家长为孩子花钱这样一个阶段。随着产业发展和人口素质的整体提升,越来越多的人在做教育投资时是自己给自己投资。是进入职场后,为个人职业的持续发展进行投资。

俞越:接下来一个问题想问印总,“并购模式能否走通”一直是行业里讨论较多的话题、争议一直很多。想请教印总一下,朴新自上市以来并购方面的一些经验和底层逻辑,以及未来我们是否要继续“买买买”的行为。

印涛:简单说一下这里面的逻辑。我们发现在关注的领域中,目前有大量机构面临转型,他们希望能够有机构把他们付出了十几年、几十年心血的学校管理好。从朴新的角度讲,朴新能够为他们做好投后管理,包括赋能工作和管理工作。我们始终相信一点,在单体结构上,这些机构的管理效益和运营效益较有优势。那对朴新而言,我们更希望在结构效益、板块效益和资本交易上赋能机构,这是朴新基本的投资和投后逻辑。

俞越:最后我们展望一下未来三年。未来三年的教育产业,大家从各自的领域谈一下,认为会是怎样的发展趋势,会产生什么样的变化,以及支撑其发展的逻辑和原因是什么?

印涛:目前中国对学前领域的核心词叫做普惠,对九年义务教育阶段的核心词是均衡,对高中阶段的核心词是普及。基于这点,我们对未来三年教育的某些细分领域持乐观态度。如果说一定要选一个赛道的话,我们对高中学段、15-18岁学段的赛道比较看好。

岳喜伟:我觉得未来三年,技术对教育的创新会大显威力,教育创业者必须重视技术给教育带来的改变。

郭剑寒:未来三年会怎样,我觉得有一个词是“头部化”。现在很多行业都在头部化,教育行业也一样,创业的门槛随之提升。但大家不要灰心,我觉得头部化不等于固化。就是说新东方、好未来三年后还会是龙头,但我觉得还会产生其他龙头。小龙头也好、区域龙头也罢,原因在于技术、精细管理等一系列作用。

朱泉星:做投行的我最多看半年,如果三年那只能是我的个人猜测。我希望三年内教育形成板块,现在教育并不是板块。

另外,教育有可能要开始细分赛道。并购,尤其是高等学校并购在2019年达到了高峰。我看到K12也在并购,但政策还不明朗。未来上市的公司会越来越多,我觉得未来将会有细分赛道的各大龙头出现。

刘占杰:未来三年教育什么样,我想缩小到民办教育怎么样来回答。大家应该能注意到,很多省份的分类管理时间节点就在2022年。未来三年对现在的教育从业者、特别是民办教育从业者来说,最为关注的是政策上的分类管理以及如何落地执行。在这方面,可能会出现一些比较大的分水岭。