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隔夜小米 (HK:1810)发布三季度财报后，周四早盘其股价一路上涨，盘中最高涨近5%，不过之后回吐涨幅，收涨上涨1.83%，报8.89港元。

但其实这份财报绝对说不上亮眼，小米的收入增速创有纪录以来最低，掉至了个位数，其核心智能手机业务营收更是陷入了负增长，好在IoT业务仍能维持在44%以上的增速。小米股价上涨，应该是与管理层坦承智能手机业务承压，并对明年5G机遇预期乐观有关。

小米季度营收增长，来源：英为财情Investing.com

Q3小米手机业务陷入负增长

今年小米智能手机业务面临的压力有目共睹。

在海外市场上遭遇危机的华为，将战线搬回了国内市场，令Oppo、Vivo和小米等手机厂商压力骤增。OV为了守住阵地，也大张旗鼓杀入千元机市场，Oppo推出的K3和realme X，Vivo发布Z5X，直接挤压到了小米的主战场。

据媒体36氪报道，OV两家今年千元机的份额都在暴涨，年中分别已占整体市场的30%，而小米在千元以下的价位段，每个月都会被挤掉100万台。

据市场调研机构Canalys在10月底发布的中国智能手机市场三季度报告，该季度国内智能手机手机出货量环比虽略有增加，但同比依然下降了3%。在市场体量已经缩小的情况下，华为一枝独秀，出货量同比大增66%，市场份额高达42.4%。

华为的猛增以OV、小米和苹果为代价。其中小米的出货量同比降幅最大，达到33%，市值份额从去年同期的13.1%缩小至0.0%。财报显示，三季度小米手机的营收同比下滑了7.8%至322.7亿元，首次陷入了负增长。

智能手机面临的严峻局面，意味着小米的“三级火箭”业务模式的一级火箭已经有所动摇。原本按照这个模式，小米需要靠手机作为高频的头部流量，再通过硬件来沉淀商业场景(如小米商城、米家)，并在这两级火箭的基础上形成高利润的互联网产品。

尽管IoT业务仍能维持44.4%的增速，在短期内仍然是一个利好，但没有手机带来流量，IoT难以走得太远。而且IoT现在也只占营收的29%，难当大任。

小米股价走势，来源：英为财情Investing.com

5G时代继续打性价比牌，胜算大吗?

小米在回应智能手机出货量下滑时表示，这主要是因为现在处于4G向5G切换，手机市场大环境承压，而小米选择了稳健增长，提高盈利能力和现金储备，消化不良库存。

财报显示，小米三季度智能手机毛利率已经由去年同期的6.1%升至9.0%，整体毛利率也在稳步上升，至15%;现金储备方面，今年一、二、三季度，小米的现金总储备分别为376亿元、511亿元和566亿元。

与此同时，为了弥补研发的短板，该季度的研发开支上升了32.5%至20亿元。从这些指标来看，小米正在储“粮草”，卯足了劲要冲刺5G。

小米管理层表示，明年将发布十款以上的5G手机。雷军在财报后电话会议上称，“在5G时代，手机成本上涨后，友商的5G手机贵得离谱，小米依然会保持厚道的价格，这会让5G更快普及。”

不过，5G一方面意味着机遇，但另一方面则是激烈的竞争。小米在今年已发布了三款5G手机，分别是小米MIX3 5G版、小米9 Pro和小米MIX Alpha，售价为4500元、3699元和19999元。但从此前IDC发布的三季度5G手机市场厂商份额来看，小米仅占有1.5%的市场份额;而Vivo则达到了54.3%。

国金证券的统计的数据显示，Vivo在8月22日就发布的IQOO Pro 5G版因为低价和时机两大优势成为爆款，相比之下，小米9 Pro的价格虽然与之相当，但因为9月底才发布，错失了先机。

小米在5G时代还要继续打低性价比的牌，但一个不可忽视的压力是，友商也已经在性价比上发力。