提起雅戈尔，大家第一反应肯定是男装中的一个国产老牌子，然而在上半年国内服装行业普遍营收惨淡的情况下，他交出了一份与服装行业近况截然不同的漂亮业绩，不过其时尚服装板块利润贡献仅仅占了1成出头。

8月31日，雅戈尔（600177.SH）发布2020半年报，公司上半年实现营收69.58亿，同比增长51.83%，实现净利润28.76亿，同比增长41.88%，实现扣非净利润24.91亿，同比增长35.20%。

半年赚28.76亿，地产、投资业务贡献近9成

公开资料显示，雅戈尔创建于1979年，总部位于浙江省宁波市，是国内男装行业的龙头企业。

到了2007 年，公司将产业布局调整为品牌服装、地产开发、股权投资三大板块，开启了服装、地产、金融投资三驾马车并驾齐驱的局面。

2019年，雅戈尔又明确将回归主业，建时尚集团，并公告称不再展开非主业领域的财务性股权投资，并择机处置既有财务性股权投资项目，以实现价值最大化目标。

具体看营收构成，今年上半年，公司时尚服装板块完成营业收入26.28亿元，实现归属于上市公司股东的净利润3.95亿元，分别较上年同期降低16.72%、39.03%；

地产板块完成营业收入43.28亿元，实现归属于上市公司股东的净利润11.78亿元，分别较上年同期增长203.57%、329.56%；

投资业务实现归属于上市公司股东的净利润13.02亿元，较上年同期增长17.91%。

上半年受疫情影响，国内服装行业普遍营收惨淡，雅戈尔的服装板块的下滑并不意外。不过雅戈尔的营收构成中，地产、投资业务贡献近9成。

卖宁波银行大赚9亿，投资遍地开花

同日，公司还发布了处置股权投资项目情况的公告。2020年8月间，公司累计出售宁波银行9765.92万股，交易金额为32.24亿元，产生投资收益16.03亿元，净利润9.01亿元。

雅戈尔与宁波银行具有颇深的渊源。雅戈尔作为宁波银行的原始股东，在其2007年7月19日上市时便持有其1.79亿股，占总股本7.16%。上市后，雅戈尔还从二级市场增持宁波银行股票。

根据最新的半年报数据，截至2020年6月30日，雅戈尔累计持有宁波银行13.26%股份，坐上宁波银行持股比例第三大股东的宝座。

不过近期宁波银行股价创了新高，在宁波银行市值开始冲击2000亿元之际，雅戈尔进行了减持。7月10日，宁波银行公告宣布，雅戈尔出于自身战略安排需要，拟在六个月内以集中竞价方式减持不超过1.2亿股，即不超过宁波银行总股本的2%。

目前，公司仍持有宁波银行6.99亿股，占其总股本的11.63%。按照9月1日宁波银行收盘价34.63元计算，雅戈尔手上还持有市值约242亿元的宁波银行股票。

除了参股宁波银行、浙商财保等金融公司。雅戈尔还曾投资过一家动物园，宁波雅戈尔动物园有限公司。

宁波银行的投资属于雅戈尔战略性投资，而从财务投资角度来看，相关的投资正如预想的在逐步缩减。

据半年报，截至2020年6月末，雅戈尔投资项目累计投资金额为320.56亿元，市值332.47亿元。同时，进一步对中信股份H股、美的置业H股进行减持，持有中信股份期末市值为55.65亿元，持有美的置业期末市值为6.59亿元。

回归主业只是说说而已？

财报中值得关注的是，2020年上半年雅戈尔经营活动产生的现金流量净额为6.34亿元，同比下降70.16%，半年报称主要是报告期内地产板块，购买土地及劳务支出较上年同期增加24.34亿元。

2016年，雅戈尔的服装板块营收占比曾低至28.7%，房地产业务则高达66.34%。雅戈尔正式提出要回归主业，董事长李如成在中国服装节上高调宣布“用五年时间再造一个雅戈尔”，并且投入100亿元进行面料、工艺、品牌的强化以及销售渠道提升。

2016年以后，雅戈尔服装业务营收占总营收比重略有上升，不过此时风头已经被地产盖过了，目前公司的财务情况更像一家地产公司。

半年报显示，有息负债方面，公司短期借款为237.90亿元，一年内到期的非流动负债为29.37亿元，长期借款为8.46亿元。

而2020年上半年，雅戈尔货币资金为95.98亿元，同比下降41.08%。较于不足100亿的货币资金，偿债压力巨大。半年报称，短期长期负债同比增长主要是因为公司银行借款结构调整所致。

2019年是雅戈尔成立40周年的日子，雅戈尔董事长李如成说：雅戈尔要用30年逐步打造成世界级时尚集团。对未来发展的思路已经清晰了，就是时尚产业。其他无关业务该停的都停掉，该收的都收掉。公司的行业分类也由“房地产业”调整为“纺织服装、服饰业”。

当然，这里说的聚焦主业，笔者觉得也不能简单认为是对投资和房地产业务的完全剥离，产业为实业服务似乎更贴切。例如在上海的南京东路的雅戈尔旗舰店就是公司买下来的，公司也不用担心租金涨价问题给经营带来负担。

不过在这迷幻的8月，雅戈尔有些什么动作呢？

8月21日，雅戈尔发布公告称，全资子公司宁波市湖庭置业有限公司与宁波嘉屿商业管理有限责任公司以42亿元竞得东部新城核心区以东片区C3-1#地块，配套用房面积1300平方米。

8月31日，公司全资子公司雅戈尔置业控股有限公司与宁波市海曙区房屋投资建设发展有限公司、上海湘建南粤项目管理有限公司在浙江省土地使用权网上交易系统举行的挂牌出让活动中，以18.75亿元的价格联合竞得海曙区CX08-04-03f/04c地块的国有建设用地使用权。

对雅戈尔来说宁波银行属于战略性投资并不算在要减负的非主业领域投资范畴内，一边趁宁波银行创新高减持套现，另外一边又在疯狂拿地。一直号称要“回归主业”“处置投资项目”的雅戈尔是否自己也迷失了方向。蓝鲸财经就此致电雅戈尔，不过电话未有人接听。（蓝鲸资本 金磊 jinlei@lanjinger.com）