“手套界”疯狂内卷扩产能,年收入10亿的华源医疗赴港上市,疫情下净利暴增69倍

在2020年疫情最紧张时,除了口罩成为最紧俏的防疫物资外,一次性手套也成为了当红“炸子鸡”,一度供不应求。

在2020年疫情最紧张时,除了口罩成为最紧俏的防疫物资外,一次性手套也成为了当红“炸子鸡”,一度供不应求。

继顶级手套、泰能医疗等手套生产企业向港交所递交上市申请后,近日,华源医疗集团控股有限公司(以下简称“华源医疗”)也向港交所递交了招股书。

值得一提的是,华源医疗曾于2016年8月在新三板挂牌。2020年,华源医疗在中国一次性手套制造商中按销售收入计排名第九,市场份额约为2.3%;公司占全球一次性手套市场约0.8%的市场份额。

疫情致手套“量价齐飞”,净利暴增69倍

华源医疗成立于2005年,作为一家一次性非乳胶手套制造商及供货商,其主要产品包括聚氯乙烯手套(包括PVC手套及聚氯乙烯合成手套)、丁腈手套;小部分收入来自销售其他PPE产品,包括PE手套以及一次性三层口罩。

按产品类别来看,公司大部分收入来自聚氯乙烯手套销售,营收占比在70%以上,而丁腈手套占比在20%左右。

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从股权架构来看,华源医疗的创始人及实际控股股东为季伟源,通过HIIL持有公司54.93%的股份;季伟源的女儿季千雅与其配偶张学松通过Loha Capital Limited持股15.08%。

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实际上,在2020年之前,华源医疗业绩不算出众,甚至可以说有下滑趋势。华源医疗还在新三板上市期间,公司曾在2017年创下营收4.77亿,同比上涨28.65%;归母净利润6630.42万,同比增加109.84%的历史最高业绩。不过,从2018年开始,华源医疗营利双双下滑;到了2019年,公司不但营收同比下滑25%至3.51亿,归母净利润甚至大幅下降85%至667.6万。

对此,华源医疗称,这主要是由于当年市政建设相关的拆迁要求,江苏张家港生产基地于2019年停产;此外,公司产品大多销往海外市场,而中美贸易摩擦升级以及市场竞争加剧,导致公司产品平均售价均有所下降。

2020年,因疫情带来的医用防护用品需求“风口”,导致防疫产品量价齐飞。据了解,乳胶手套、丁腈手套和聚氯乙烯手套的价格分别上涨55.6%、86.1%和84.9%。

因此,华源医疗的各项财务指标得以呈现爆发式增长,2020年公司实现营收10.66亿,同比暴增203.25%;净利润为4.67亿,同比暴增6888.78%。也就是说,公司的营收从2019年增长2倍;而净利润更是暴增了近69倍,创下了历史新高。

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另外,华源医疗的毛利率也好比冲浪一般,起起伏伏。2018-2020年期间,公司的毛利率分别为17.3%、8.7%和59.4%,甚至到了2021年一季度,这一数据进一步提升至63.5%。

值得一提的是,虽然华源医疗称公司是一家立足于中国的手套制造商及供应商,但是要按地区来看,公司大部分收入来自对海外客户的出口。2018年至2021年3月31日,华源医疗的销售收入中来自海外客户的营收占比分别为95.6%、94.5%、84.0%及77.5%。

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此外,华源医疗的客户主要是手套批发商及进口商,2018年至2021年3月31日,公司分别向约136名、127名、363名及108名客户出售产品,其中约100名、110名、110名及70名为经常性客户。同时期内,经常性客户产生的收入分别占公司总收入的94.5%、98.9%、80.8%及82.0%。不过,由于客户对产品的需求受多种因素影响,华源医疗通常不会与客户订立长期销售协议,因此其客户存在极大的不稳定性。

“跑马圈地”扩产能,“手套界”卷起来了

此前,由于海内外需求大增、供不应求等原因导致手套价格大幅上涨,从而造成华源医疗业绩大增。然而,在疫情趋于平稳后,一次性手套需求还会激增吗?华源医疗还能维持业绩高速增长吗?

从海内外手套需求来看,从2016年到2019年,全球一次性手套年复合增长率为9.2%;新冠疫情爆发后,2020年全球一次性手套销量暴增23%至6527亿只;不过,随着疫苗接种有效推进以及疫情防控趋于常态化,预计增速将会放缓到13.1%。

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然而,包括华源医疗在内的手套制造商们似乎都没有停下扩张的脚步,甚至有点“跑马圈地”的意思。

截至2021年7月12日,华源医疗在中国江苏省、云南省及江西省营运三个生产基地,总年产能分别为约87亿只聚氯乙烯手套及约6.06亿只丁腈手套。除此之外,华源医疗还布局了多条生产线,并且计划于2023年底前将丁腈手套年产能提升至约96亿只。

值得注意的是,手套界的大佬们扩张的甚至更厉害,整个行业可以说已经“卷起来了”。

以最大生产商顶级手套为例,其在全球范围内已经拥有了47家工厂,设有765条生产线,总装机产能为每年930亿件,其赴港募资后将添加333条双模具生产线,年产能在2025年前达到1930亿只手套。

国内企业中,英科医疗作为国产手套一哥,从2020年3月起,公司至少发布了7个扩产项目,若建设完成,公司手套总产能接近每年2500亿只。与此同时,公司赴港上市也在进行中,募集资金预计用于淮北、安庆以及东南亚国家手套生产基地建设。此外,2020年以来蓝帆医疗也先后披露了总计近600亿只的手套扩产计划。

然而,与诸多前辈相比,华源医疗除了在公司体量上有差距以外,甚至扩产后的产能也不能与之相比。2020年,顶级手套、英科医疗和蓝帆医疗的营业收入分别为118.36亿、138.37亿和78.69亿。可以看到,华源医疗与英科医疗、蓝帆医疗等企业相对比,其规模无疑小得多。(蓝鲸上市公司 王晓楠 wangxiaonan@lanjinger.com)

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