周期之惑?TCL科技业绩大涨,资本市场冷脸相向

好业绩并未带来资本市场的好脸色,截至8月31日收盘,TCL科技股价下跌0.14%,连续5个月处于下跌趋势。

文|节点财经

整体业绩崛起,为TCL科技(000100.SZ)注入自信元素,也让其有动力迈向更远大的前程。

8月26日,TCL举办“看见,更有远见”TCL MiniLED战略发布会,TCL实业副总裁、TCL电子CEO张少勇在会上表示,TCL力争用3-5年将TCL智屏做到全球第一,在大尺寸中TCL MiniLED的销售渗透率超60%。

但是,好业绩并未带来资本市场的好脸色。截至8月31日收盘,TCL科技股价为7.13元/股,下跌0.14%,连续5个月处于下跌趋势。风起于青萍之末,或许我们可以从TCL科技8月28日发布的半年报中探究一二。

01 “打倒强周期,翻身做主人?”

2021年上半年,仅从业绩表现来看,TCL科技一举“打倒强周期,翻身做主人”。

财报显示,报告期内公司实现营业收入743.0亿元,同比增长153.3%;实现净利润92.5亿元,同比增长765.38%。

图源:WIND数据

而在2019年、2020年全年,TCL科技的净利润分别只有36.58亿元、50.65亿元,对应同比增幅分别为-10.02%、38.48%。

换言之,TCL科技这半年赚到的比过去两年加起来还多。

对于业绩的大幅增长,TCL科技也在财报中表示,受益于行业景气上行、叠加公司自身产能高速增长和产品结构改善,凭借技术积累、领先产能提升及供应链协同等优势。

分板块看,今年上半年,TCL华星面板销售面积1779.2万平方米,同比增长25.3%,带来半导体显示业务收入同口径同比增长93.6%,营业收入达到408亿元,净利润66.1亿元,同比增长 67.5亿元,其中第二季度实现净利润42.1亿元,环比第一季度增长76%。

行业景气度在数据中体现的淋漓尽致,在销售面积和营收增速均未翻倍的情况下,面板业务净利润增速超过50倍,说明公司产品议价能力强,市场需求旺盛,其最直观的结果就是毛利增速跑在了营收增速前面,进而带动利润大量释放。

报告期内,TCL科技半导体显示业务毛利率达到 29.15%,同比增加19.25个百分点。

而在完成对三星苏州的收购后,公司在TV面板市场份额提升至全球第二,55吋产品份额全球第一,32 吋产品份额全球第二,65 吋和 75 吋产品份额目前已跃居全球第二。

半导体及半导体光伏业务,站在全球光伏产业迎来高速发展的“风口”上,TCL科技旗下子公司中环半导体实现营业总收入176.4 亿元,同比增长104.1%,净利润 18.9亿元,同比增长160.6%。

总的来说,这是一份核心产业均取得显著增长,全面超额完成预算的“答卷”。

同时,公司以综合毛利率、净利率表21.96%、12.45%,创出自上市以来中报期最好盈利指标。

值得注意的是,尽管有亮眼的成绩单加持,但资本市场的反应却相当冷淡。

在券商普遍给出“增持”或“买入”评级,并且二季度末“国家队”大幅增持TCL科技,持股数量增长2.99亿股,达到6.72亿股,持股比例与一季度末相比提升2.31%的情况下,公司股价仍然由3月底高点的10.38元/股一路下跌至当前的7元/出头,市值缩水300多亿元。

图源:WIND数据

02 面板行业竞争仍然焦灼

节点财经分析,周期临近尾声、技术困难、业务单一,都是掣肘TCL科技股价的原因。

一般来说,股价是公司业绩的“晴雨表”。不过,在“三年不开张,开张吃三年”的周期性行业,业绩相较股价具有明显的滞后性。

以TCL科技为例,2018年至2020年上半年,由于半导体显示产业处在周期底部,面板价格持续低迷,TCL华星2019年净利润9.64亿元,同比下降58.5%,净利率下探至2.97%;2020年上半年虽有企稳回升,TCL华星营业收入同比增长19.9%至195.1 亿元,但净利润仍亏损1.33亿元。

随着2019年底开始日韩多个厂商宣布退出LCD市场,全球面板产业结束了原本供大于求的局面,由此带来行业缓慢回暖,以及2021年初疫情爆发,原材料紧缺和“宅经济”盛行,刺激终端市场对电视、笔记本、平板、手机等电子娱乐设备的需求大幅攀升,则让面板行业彻底迎来了新一轮成长周期,截止今年5月,创下价格“连涨一整年”的纪录。

最先嗅到“钱味”的资本市场闻风而动,在2019年下半年便提前埋伏,TCL科技股价于2019年底涨出一波小高潮,而后又不断的震荡走高并在今年4月份进入下行通道。

纵观其走势,其实TCL科技的业绩已提前在资本市场兑现,近几个月股价的下跌亦是对未来业绩的反应,或者说资本市场对未来行业周期变化的一种提前反应。

瑞士信贷最新报告指出,面板涨势预计将在今年第三季开始放缓,受到部分零组件短缺将缓解、电视面板需求出现变量以及新产能开出等多重因素影响,预估面板在第四季可能出现供过于求情况。

另外,面板行业的竞争说到底是技术之争,当年日韩巨头撤出LCD市场,瞄准OLED市场,押注的便是有着更好的色彩对比度,更薄,能被做成柔性、曲面、折叠等多种形态的新技术。

市场甚至有人放言,一旦OLED的成本降下来,就将是京东方、TCL退市之时。这样的言论当然存在夸大的成分,但OLED市场蕴含的风险任何一家行业内企业也不能等闲视之。

2020年,TCL华星以 300 亿日元战略入股 JOLED,寻求从材料、设备、工艺、产品等全环节进一步加速推动印刷 OLED取得工业化量产,以及投资约350亿元正在建设的T9产线,均将OLED视为一下场攸关生死的较量。

然而,不可忽视的是,在OLED赛道,作为后来者,无论是TCL科技还是京东方,布局都相对薄弱,经验和技术也相对欠缺,后续注定困难重重,TCL科技亦在财报中坦言,TCL华星在OLED产业领域依然面临巨大挑战。

OLED之外,MiniLED也是当前行业追逐的方向。相较OLED技术,MiniLED技术相当于老树抽新芽,技术难度和投资成本较小,TCL科技在该领域的期望很大,但需要时间和市场来证明。

最后,TCL科技的业务较为单一,2021年上半年,半导体显示业务以营收占比55%,贡献了7成多的净利润,收购来的中环集团是TCL科技有意在光伏硅片领域产业链挖掘的第二条盈利曲线。但有一点是确定的,这两个行业都具有较强的周期性。

事实上,TCL创始人李东生曾对媒体表示,“对于整个产业的发展,大家要理性看待,波动性很难消除。除了供求关系之外,影响供求关系还有市场和经济的因素。”言下之意,短时间内公司业务的周期性是无法消除的。

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