10月26日至27日，景顺长城、中欧基金披露三季报。

刘彦春在管多只基金保持净申购，份额小幅增长，合计管理规模仍在千亿以上；而中欧明星基金经理周蔚文周应波在管基金规模双双缩水。周蔚文表示低景气行业性价比更高，同时从高景气行业中寻找机会，做适当配置；周应波三季报坚持自我反思，在把握行业主线、重点个股选股方面的工作做的不够好，导致了业绩的波动。

基民逆市加码“春春”

今年市场风格转化，管理规模较大的基金经理普遍业季不佳。10月27日，千亿基金经理刘彦春披露在管基金三季报，六只基金业绩也均以负收益收官，均在-11%至-14%之间。

但从三季度的申购赎回份额来看，景顺长城新兴成长和绩优成长两只基金的净申购份额均在10亿份以上，基民“越跌越买”。

从个股变动来看，新兴成长的前十大重仓股变化不大，只是顺序有所调整，泸州老窖跃居重仓股之首，中国中免因为股价下跌，退居第三。刘彦春双倍增持美的集团，晨光文具、山西汾酒则跌出前十。

景顺长城新兴成长三季度前十大重仓股 来源：基金公告

展望未来投资，刘彦春表示，政策调整已经开始，未来力度有望逐步加大。对房地产、融资平台、落后产能等极限施压的政策或会边际修正。供给端方面，前期部分城市“一刀切”限电限产、“运动式”减碳情况大概率会被纠正。需求端，预期地方债发行加速，基建投资增速提高，年底的财政后置和明年初的财政前置共同支撑经济。房地产领域，在坚持房住不炒的前提下，政策收紧力度估计会有所调整，部分城市存在阶段性放松的可能。

市场风格正在发生变化，而这仅是开始。边际景气定价在今年发挥到极致，但股价最终还是会回归其内在价值。短期内看似剧烈的经营波动，从长期看对股票定价影响极小。错误总会被纠正，就像疫情终会过去。那些受损于成本上涨、需求下滑、政策扰动的行业和个股，现在大概率是布局良机。

周蔚文：低景气行业投资性价比更高

3季度，中欧新蓝筹混合A、C、E类份额都处于净赎回状态，A类份额赎回最多，达15.62亿份。截至三季度末，中欧新蓝筹混合A类为138.66亿，比上期减少了13.36%，C类份额由二季度的15.70亿元减少至12.72亿元。

具体到持仓变动，周蔚文三季度减持上期重仓股恒力石化，增持宋城演艺、宁波银行、中远海能、贵州茅台和福耀玻璃。诺德股份首次进入重仓股，也在三季度贡献了最多的涨幅。

中欧新蓝筹混合三季度前十大重仓股 来源：基金公告

展望未来，周蔚文认为投资机会分为两类，一是未来多年景气持续向好的新兴行业，如自动驾驶、物联网、AI、云计算、创新药、创新医疗器械、医疗服务等，这些行业大部分股票估值偏高，我们可能会做好研究，从中寻找个别机会，在合适的位置增持。

第二类是市值与景气处于低位的行业，如餐饮、酒店、旅游、航空、银行、地产、传媒等，随着疫苗的普及，新冠治疗药物的上市，经济活动回归常态的趋势不可逆转，这些受疫情影响大且估值还处于低位的行业，在未来一定时间内投资的性价比更高。我们尽力寻找未来行业好转的中长期机会，在合适的价格买入受益行业好转而业绩高增长的股票，尽力创造更大的超额收益率。

周应波：审视迭代投资框架

从规模上看，三季度中欧时代先锋A类管理资产为191亿元，比上期减少9.07%，C类份额由二季度的51.27亿元下降至44.88亿元。

报告期内，该基金持股集中度进一步上升，前十大重仓股占比为58.46%。

周应波三季度加仓天赐材料、深信服、立讯精密、海大集团、华友钴业、邮储银行。中国宝安，天赐材料首次进入前十大重仓，也在三季度贡献了最多的涨幅。该基金减持赣锋锂业、宁德时代和海康威视，不过因为赣锋锂业股价上涨，跃升为三季度重仓股之首。

中欧时代先锋A三季度前十大重仓股 来源：基金公告

周应波在季报中自我反思，“总结来说，中欧时代先锋A三季度净值下跌2.69%，跑输比较基准，整体表现不佳。回顾2021年以来的市场，应该说市场波动和风格切换都是空前的，给投资造成了困难，但主要还是在把握行业主线、重点个股选股方面的工作做的不够好，导致了业绩的波动。”

我们会审视迭代自身的投资框架，一是坚持从基本面视角看待行业景气机会、看待公司投资价值，穿越股价、净值的“情绪K线”看到产业、企业家的“基本面K线”;二是需要持续的向经典投资案例学习、向市场学习，希望未来能持续保持“归零心态”、面对好新的市场挑战。