距离“植发第一股”雍禾医疗（02279.HK）上市已经过去近一个月的事件，而在这21个交易日中，雍禾医疗从最高价19元跌一度跌至11.9元，累计最大跌幅达到37.37%。截至1月11日收盘，雍禾医疗股价为12.16港元/股，已经远远低于15.8港元/股的发行价。

事实上，雍禾医疗的大跌是从1月6日开始的，在失去了“绿鞋”机制的保护下，雍禾医疗当日股价一度跌幅达到20%以上。

2021年12月13日，雍禾医疗头顶“植发第一股”的光环在港交所挂牌上市。

尽管脱发人数较多，但进行植发的人却占比不高，这也为植发医疗服务提供了广阔的发展空间，雍禾医疗所处的植发赛道持续被投资者们看好。

不过同时，雍禾医疗的营销依赖度高也一直被市场诟病。2021年上半年，雍禾医疗的整体毛利率高达73.6%，看上去是门非常赚钱的生意。但在期间雍禾医疗实现营收10.53亿元，归母净利润4044万元，净利润率仅仅为3.84%，不禁让人大跌眼镜。

招股书显示，从2018年到2020年，雍禾医疗的销售及营销开支占总收入比例分别为49.6%、53.1%和47.6%。2021年上半年，雍禾医疗销售及营销费用达5.8亿元，占比营收的54.9%。

另一方面，过度营销也在植发领域也同样是重灾区，“无证行医”、“虚假承诺”等行业乱象也频发，雍禾医疗也面临了不少合规事件。

2021年6月，上海市市场监管局公布2021民生领域案件查办“铁拳”行动第二批典型案例。自2018年7月起，上海雍禾爱慕门诊部有限公司在美团APP上宣称其所实施的植发手术具有“保证毛囊成活率达到95%以上”的保证率，并采用个别病例术前术后对比图片和文字内容作为宣传，被责令立即停止发布违法广告、在相应范围内消除影响并处罚款15万元。

2018年和2020年，雍禾医疗青岛、南昌分公司曾分别因涉嫌无证行医被处以行政处罚。（蓝鲸上市公司 徐晓春 xuxiaochun@lanjinger.com）