文｜超聚焦

大模型集体跳水，还得怪DeepSeek？

4月24日，Minimax早盘大跌，一度下跌-12.64%，最低录得750港元；而智谱也同样在午盘后最多跌-12.85%，最低录得896港元。

而股价下跌的原因很简单，他们最大的潜在竞争对手DeepSeek回来了。

4月24日，中国深度求索公司正式上线全新系列模型DeepSeek-V4预览版，并同步开源。

据悉，DeepSeek-V4系列包含两个MoE模型版本，分别是满足高性能研发的DeepSeek-V4-Pro（下称DS-V4-Pro），以及满足经济高效部署需求的DeepSeek-V4-Flash（下称DS-V4-Flash）。

为啥DeepSeek每次一发模型就有AI产业链上的公司股价大跌？这次发布又利好了谁？

01 DeepSeek打破“小院高墙”

DeepSeek这次打破的，是想要靠闭源模型API调用赚钱的商业闭环。

过去两个月里，国内大模型赛道完成了一次静默转向，不少头部公司不约而同地走上同一条模型闭源，能力API化，价值按Token计费的路。

3月16日，智谱AI发布GLM-5-Turbo，为自2025年以来的智谱首个闭源模型，定位为针对其OpenClaw Agent框架深度优化的基座模型。

搞个Turbo做闭源，是因为GLM-5-Turbo是为智谱自家的OpenClaw Agent框架深度优化的。如果想用这个模型最好的Agent能力，就得用OpenClaw，用OpenClaw，就得调智谱的API，调API，也得按Token付费。

3月底，阿里也快速上线了三款新发的Qwen模型，这三款Qwen模型全部闭源。不开放权重下载，只能通过阿里云平台调用。

阿里的逻辑也很清晰，云厂商的算力基础设施已经铺好了，模型就是往上卖的增值服务。你租我的GPU是花钱，调我的模型也是花钱，最好是两边都花。

而打着开源模型旗号的Minimax 2.7，也被海外社区用户叫做“假开源”。原因是MiniMax悄悄更换了MiniMax2.7模型的开源协议，将标准MIT协议变为Modified-MIT协议，原本允许无限制商用、仅需保留版权声明的核心条款被推翻，所有商业用途必须获得MiniMax授权，且未设置营收豁免门槛。

换句话说，就是“我开源了，但你用Minimax 2.7几乎什么都做不了”。

你想拿MiniMax 2.7做个商业产品，要先给去打个报告。你想把它集成到公司的服务里，要先拿到授权。你是年收入100万的小团队？不好意思，没有豁免。

几家大模型企业下来，一套组合拳给用户们安排的可是明明白白，但开发者、调用者们又很难跳起来骂“不讲武德”。

智谱2025年全年收入7.24亿元人民币，同比增长131.9%，增速确实亮眼。但翻到支出栏：研发开支31.80亿元，是收入的4.4倍。净亏损47.18亿元，较上年扩大59.5%。换句话说，智谱每赚1块钱，就要在研发上烧掉4块4毛钱。

隔壁MiniMax，也没好到哪去，2025年总收入7903.8万美元（约合5.6亿元人民币），同比增长158.9%。研发开支2.53亿美元，是收入的3.2倍。年内亏损18.72亿美元，当然这里面大部分是上市相关的金融负债公允价值变动，即便如此，每赚1美元研发上也要花掉3.2美元。

不过，这口“闭源”API调用的饭还没吃几口，就来了个掀锅的。

DeepSeek-V4预览版的两个模型权重全丢到Hugging Face和ModelScope上，想下就下，想改就改。

说实话，DS-V4-Pro在硬指标上能不能锤爆GPT-5.1或者Gemini Ultra 3.0？目前看还差点意思。DeepSeek自己的技术报告里的数据很清楚：世界知识方面稍逊于Gemini-Pro-3.1，Agent能力离Opus 4.6的思考模式也还有一段距离。

但问题是，国内友商们走的也不是在性能上对标OpenAI、Google和Anthropic的道路。

以Openrouter为例，虽然Minimax、Kimi、智谱的性能比起Claude稍逊，但价格大多都在1/5到1/10的区间，主打的是性价比。毕竟，GPT-5的API调用价格摆在那里，Gemini的算力账单也不是谁都扛得住。而国内企业的需求其实没那么极致，80分的效果，配上20分的价格，性价比就够了。

于是，一条默契的商业路径形成了，大家心照不宣地做闭源，定价卡在“比海外便宜一个数量级、比开源部署省事儿”的黄金区间。

企业客户一算账，发现租卡部署开源模型运维成本不低，效果还不一定稳；调用国产闭源API，反而便宜、省心、效果够用。

直到DeepSeek来之前，这笔账，一直都算得过来。

DeepSeek用的方式，其实就是这几家大模型的“回头路”：效果不差，成本更低，而且还开源。你API收多少钱，我自己部署或者去第三方平台上购买成本都打个对折甚至更多，效果还能持平。你绑框架、改协议、设门槛，我MIT协议一键下载，连商用授权都懒得卡。

历史总是相似的。上一轮，DeepSeek-V2把国产大模型的价格打下来一大截。这一轮，V4带着百万上下文和开源协议，怕是要把“闭源收费”这条路彻底堵死。

接下来会有多少家友商，默默把自己的模型权重又传回Hugging Face？

02 这次DeepSeek救了恒科一命

不过，DeepSeek也不是只会“搞破坏”，另一半的故事，藏在恒生科技指数的K线图里。

今日随着DeepSeek-V4预览版正式官宣，港股应声大涨。

最先受益的是芯片制造环节，华虹半导体盘中涨超17%，中芯国际涨超10%，整个芯片板块集体反攻。紧随其后的是互联网AI相关公司，联想、阿里巴巴、百度等纷纷领涨，恒生科技指数从-1.8%的深坑里硬生生爬了出来。

这场景，似曾相识。

2025年初，DeepSeek第一次亮相，给当时处于估值洼地的港股互联网板块注入了一剂强心针。那次是“救了一命”。这次，DeepSeek又捞了恒科一把。

但两次上涨的逻辑，本质不同。

上一次，市场炒的是“AI概念”，国内终于有公司能追上了，情绪驱动。这一次，资本的兴奋点从概念下沉到了技术底层，芯片制造板块涨幅最大，其次是具备真实AI落地场景的应用公司。

因为DeepSeek-V4做了一件比“开源”更狠的事，它主动拥抱了国产算力。

在DeepSeek-V4的技术文档里，有一行不起眼的小字，却可能是整份文档里最重要的一句话：“受限于高端算力，目前Pro的服务吞吐十分有限，预计下半年昇腾950超节点批量上市后，Pro的价格会大幅下调。”

言下之意是现在没放开跑，不是因为技术不行，是因为能用的国产算力还不够多，等华为的昇腾950超节点大批量上线，我还能更便宜。

这句话对于国产算力产业链来说，不亚于一针强心剂。因为再次验证了一件事：国产芯片，真的能跑国产的旗舰大模型了。

而华为也第一时间表示，昇腾超节点系列产品全面支持DeepSeek V4。

按照华为官方说法，昇腾一直同步支持DeepSeek系列模型，本次通过双方芯模技术紧密协同，实现昇腾超节点全系列产品支持DeepSeek V4系列模型。

所以你看，DeepSeek做多的，从来不只是某一只股票。

它做多的是国产算力产业链，让资本市场相信，国产芯片不仅能造出来，还能跑得动大模型。

它做多的是AI应用的商业化前景，当推理成本降到原来的数十分之一，那些原本“算不过来账”的场景，开始有了商业可行性。

它做多的是开发者选择权的自由。而这，才是开源最性感的注脚。

有人说，DeepSeek每次发模型都是在“献祭式”定价。但换个角度看，这也许不是献祭，而是加速。

加速算力国产化的进程，加速AI普惠的到来，加速那些躺在闭源温床上数钱的商业模式，被时代抛进垃圾桶。

至于那些着急发模型、但能力又不足的大厂——DeepSeek已经在官网用一句话定了调：

“不诱于誉，不恐于诽，率道而行，端然正己。”

大家自己对号入座吧。