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蓝鲸新闻7月31日讯（记者 代紫庭）换了实控人、搬进新工厂后，金字火腿交出的首个半年度成绩单并不好看。

7月31日，金字火腿披露2026年半年度报告。上半年，公司实现营业收入1.54亿元，同比下降9.26%；归母净利润由上年同期的2292.04万元转为亏损812.87万元，扣非归母净利润亏损740.38万元。经营活动现金流量净额则由负转正至1606.52万元，公司解释称，主要是采购支付的现金同比减少。

2025年5月30日，金字火腿原控股股东、实控人任贵龙向郑庆昇转让的1.45亿股股份完成过户。交易完成后，郑庆昇持有金字火腿11.98%股份，并通过表决权委托合计拥有18.83%表决权，成为公司控股股东、实控人。

火腿少卖了四分之一，低毛利品牌肉补位

收入下滑首先来自金字火腿最核心的火腿生意。

上半年，公司火腿产品收入7365.76万元，同比下降26.35%，在总营收中的占比由58.94%降至47.84%；销量为74.62万公斤，同比下降25.72%，生产量下降34.86%。在产销双降的同时，期末火腿库存量却同比增加13.29%。

特色肉制品的表现同样偏弱，收入同比下降16.76%至3505.18万元，销量下降24.30%，期末库存量增加19.46%。作为公司线上销售主阵地的电商渠道实现收入4890.77万元，同比下降30.43%，是各主要渠道中收入降幅最大的板块。

在火腿收入下滑的同时，以冰鲜肉、猪肉分割品为主的定制品牌肉成为少数增长板块。该业务主要面向生鲜电商、社区电商、食品加工企业和连锁餐饮等客户，根据需求提供B端定制产品，公司旗下“肉掌门”品牌也主要用于这一业务。

上半年，品牌肉收入同比增长155.88%至2598.68万元，销量增长279.81%至197.43万公斤。不过，这轮增长带有明显的“以价换量”特征：品牌肉平均售价同比下降32.65%，毛利率仅为4.04%。

这意味着，品牌肉虽然贡献了更多销量和收入，却仍是一门利润空间有限的生意。相比之下，火腿、火腿制品和特色肉制品的毛利率分别为32.10%、53.31%和21.19%。低毛利品牌肉快速扩张，尚不足以弥补核心火腿产品收缩带来的毛利缺口。

从整体看，金字火腿上半年综合毛利率有所改善，但由于收入规模下降，毛利额仍同比减少约213万元。与此同时，销售费用同比增长18.09%至1893.39万元，管理费用更是增长152.45%至2073.32万元，已经超过当期销售费用。

蓝鲸记者注意到，费用增长与新工厂投产有关。金字火腿年产5万吨肉制品数字智能产业基地于今年4月底正式投产，期末固定资产由年初的2.48亿元增至7.36亿元。公司表示，管理费用增加主要是新工厂折旧及职工薪酬增长，项目因刚刚投产，尚未达到预期效益。火腿肉制品业务的直接折旧成本也同比增加52.80%。

值得一提的是，多笔减值及处置损失进一步压缩了金字火腿的盈利空间。公司7月31日单独披露的资产减值公告显示，上半年计提存货跌价准备453.89万元，同时转回坏账准备193.82万元，减值事项净减少利润总额260.07万元。

半年报则显示，公司上半年处置非流动资产产生142.07万元损失，对中晟微的长期股权投资产生160.90万元权益法投资损失。

主业尚待修复，芯片投资准备再加码

食品主业转亏，并未放慢金字火腿跨界半导体的脚步。

2025年，金字火腿旗下福建金字半导体以1亿元增资中晟微，取得其9.0909%股权。半年报显示，截至今年6月底，中晟微资产总额1.29亿元、净资产9812.93万元；上半年实现营业收入2050.69万元，净亏损1769.92万元。

受此影响，金字火腿对中晟微的长期股权投资账面价值已由9933.71万元降至9772.81万元。其中，按持股比例计算的净资产份额只有892.08万元，另外8880.72万元被列为商誉调整。

尽管标的公司仍未盈利，金字火腿仍准备启动第二轮增资。根据7月29日公告，公司拟继续投入不超过2亿元，投资完成后，对中晟微的持股比例将不超过20%，两轮投资合计金额最高可达3亿元。

第二轮交易给予中晟微的投前估值为13.5亿元至18.5亿元。以2025年末净资产为基准，估值增值率分别达到1065.52%和1497.19%。金字火腿也在公告中提示，交易可能存在估值过高、后续计提长期股权投资减值准备的风险。

首轮协议为这笔投资设置了业绩补偿和回购条款：若中晟微2026年至2028年累计扣非净利润未达到1.0925亿元，中晟微控股股东需向本轮投资方实施业绩补偿，补偿金额为业绩差额的50%；若中晟微未能在2029年年底前提交IPO申报材料或被收购，金字半导体有权要求中晟微或其实控人实施股权回购。

不过，金字火腿也在风险提示中主动列出了过去两次投资不成功的经历，包括2016年取得中钰资本51%股权，以及2023年增资取得浙江银盾云12.2807%股权。公司承认，管理层在半导体行业的技术积累、经验和管理能力方面存在一定局限。

与跨界投资同时受到关注的，还有实控人的股份质押。

7月23日，郑庆昇因个人资金需求新增质押2331万股。质押完成后，其累计质押1.1957亿股，占个人所持股份的82.46%；加上任贵龙的质押股份，两名一致行动人合计质押1.6105亿股，占两人持股总数的70.64%，占公司总股本的13.30%。未来一年内到期的质押股份对应融资余额为2.96亿元。

盘古智库高级研究员江瀚向蓝鲸新闻记者表示，实控人超过八成的持股已经被质押，意味着其可以继续用于质押融资的股份已经较为有限，面对股价波动时，未质押股份所能提供的缓冲空间也相应收窄。

江瀚进一步表示，若后续股价持续下跌并触及相关预警线或平仓线，实控人可能面临补充保证金、提前偿还融资或被动处置股份等压力；若届时无法及时补充担保或化解偿付压力，才可能进一步影响上市公司控制权的稳定性。

金字火腿则在公告中表示，本次质押与上市公司生产经营需求无关，实控人及其一致行动人的还款资金来源包括自有资金、投资分红和其他收入，具备相应偿付能力，相关质押不会对公司生产经营和公司治理产生实质性影响。公司目前也未披露股份质押发生违约或触及平仓线的情况。

截至6月底，金字火腿账面货币资金仍有13.41亿元，负债总额仅9009.06万元，公司并不缺少开展投资的账面资金。真正需要回答的问题是，在火腿主业量收下滑、新工厂尚处爬坡期的情况下，低毛利品牌肉能否撑起增长，最高3亿元的半导体投资又能否兑现回报。寻找第二增长曲线之外，金字火腿还需要证明，这条新曲线不会继续消耗主业利润。

二级市场上，截至7月31日收盘，金字火腿报6.65元/股，上涨4.56%。