文丨大V商业 刘颖

从目前的业绩来看，探路者转型芯片的路线并不顺利。

10月23日，探路者发布第三季度财报，数据显示前三季度营收13.28亿元，同比增长39.35%；归母净利润-684.84万元，去年同期还盈利3300万元左右，同比下滑120.73%。

单看第三季度更清楚，营收3.98亿元，同比增长32.85%；归母净利润-5810万元，去年同期盈利约1300万元。三季度单季毛利率为35.09%，去年同期46.52%，降了11.4个百分点；前三季度整体毛利率42.21%，去年同期49.42%，同比下降7.2个百分点。。

探路者的业绩结构出现了问题。

首先是低毛利的芯片业务拉低了户外服装、鞋品的毛利率。

从半年报披露的数据来看，上半年芯片业务收入3.58亿元，同比增长219.76%，占总营收38.5%；但毛利率只有37.21%，同比还降了9.51个百分点。同期户外服装毛利率53.71%，户外鞋品44.17%。

低毛利的芯片业务占比从去年同期的不到两成冲到近四成，整体毛利率反被稀释。

说到探路者，最可惜的还是冲锋衣业务。

今年上半年探路者户外收入5.71亿元，同比只增长6.05%，营业利润从去年同期的+2700万元变成-1400万元；门店761家，比去年同期少了139家，其中加盟店净减159家。

要知道，探路者是国内较早做户外、徒步服装的品牌。

2025年探路者的户外业务收入总计为11.5亿元，2024年为13.7亿元，还呈现下滑的态势。

但是在2015年的时候探路者总营收达到38亿元，户外用品20.8亿元，旅行服务20亿元。

一个十年前年收入超过20亿的户外品牌，现在缩水了一半。

但这是因为户外行业下滑了吗，反而不是。冲锋衣的机会，被别人拿走了。

从2020年开始，户外冲锋衣成为服装品类中的大单品，不仅众多老牌服装品牌入局，还跑出了新的品类。

近期更名为奔赴自然的冲锋衣品牌伯希和就是其中一例。

招股书数据，2023年到2025年，伯希和营收从9.08亿元到17.66亿元再到27.93亿元，两年增长超过两倍，复合增速75.38%；净利润从1.52亿元到2.83亿元再到3.56亿元；毛利率从58.2%提升到63.7%。

尤其是，伯希和冲锋衣裤一个品类，2023年收入4.81亿元，2025年14.54亿元，占总收入52%；销量从114.7万件涨到324.9万件，均价从419元提到447元。

对比一下，探路者整个户外服装，冲锋衣、T恤、裤装、配件全算上，上半年4.42亿元。

相比之下，探路者2009年上了创业板，顶着“中国户外用品第一股”，长期为中国极地科考提供装备，761家门店铺在全国。伯希和2012年才在北京创立，靠“始祖鸟平替”的标签从电商起家。

行业给了足够长的窗口。

中国内地高性能户外服饰零售额从2019年的539亿元涨到2024年的1027亿元，年复合13.8%，预计2029年到2158亿元。这五年正好是冲锋衣从专业装备变成大众消费品的阶段。

探路者有品牌、有名气、有门店，却在这个窗口里只做出6%的增长，还把户外业务做成了亏损。

探路者这几年把资源投向芯片。

2021年，李明入主后确立“户外+芯片”双主业，陆续收购北京芯能、韩国G2Touch、江苏鼎茂，2025年底再花6.78亿元买下贝特莱和上海通途，芯片收入从2022年的843万元做到2025年的2.3亿元，今年上半年3.59亿元。

芯片成为了探路者的第二曲线，但芯片是重投入、长周期、拼技术的生意。

探路者在这个行业里不是技术领导者，是靠并购拼规模的后来者。

冲锋衣是探路者最该赢的地方，多年在功能面料的积累、极地科考的背书、761家门店的渠道，这些是伯希和花钱也买不到的东西。

探路者在冲锋衣领域落后，就正如红杉资本沈南鹏曾经说过的一句话，

“在自己最熟悉的领域里打败仗，是无法接受的。”