文｜投资者内参 马振阳

10月29日，国内生猪养殖龙头牧原股份（002714.SZ）发布2026年第三季度报告，前三季度由盈转亏，累计亏损超过93亿元。

财报显示，今年前三季度，牧原股份实现营业收入922亿元，同比下降17.52%；归母净利润亏损93.19亿元，而去年同期还盈利147.79亿元。短短一年时间，公司前三季度归母净利润减少约241亿元。

值得注意的是，尽管牧原股份持续降低养殖成本，商品猪出栏量也保持增长，但在生猪价格持续低迷的背景下仍然出现巨额亏损，并已经在主动调减能繁母猪存栏。

▌前三季度由盈转亏，归母净利润减少241亿元

牧原股份今年前三季度的经营业绩，与去年同期形成鲜明反差。财报显示，今年前三季度，公司归母净利润同比下降163.05%，扣非归母净利润亏损91.07亿元，同比下降158.85%。

单看第三季度，牧原股份实现营业收入327.90亿元，同比下降7.18%；归母净利润亏损32.41亿元，而去年同期盈利42.49亿元，同比下降176.28%。从盈利能力来看，今年前三季度，牧原股份整体毛利率降至-2.24%，较去年同期下降20.96个百分点。

对于净利润大幅下降的原因，牧原股份在三季报中明确表示，主要系生猪价格下降所致。

不过，尽管公司利润出现巨额亏损，第三季度经营现金流有所改善。财报显示，牧原股份今年上半年经营活动产生的现金流量净额为-22.24亿元，而前三季度累计转正至29.83亿元。由此计算，公司第三季度经营活动现金流净额约为52.07亿元。

▌猪价跌破养殖成本，规模优势难挡亏损

牧原股份业绩大幅下滑的背后，是持续低迷的生猪价格。今年第三季度，牧原股份销售商品猪2011.4万头，同比增长约6.3%。但按照月度销量加权计算，商品猪销售均价仅约10.43元/公斤，较去年同期的13.59元/公斤下降约23.2%。

从今年以来的价格走势来看，牧原股份商品猪销售均价由1月份的12.57元/公斤，下降至4月份的9.45元/公斤，此后有所回升，9月份为10.36元/公斤，较年初仍下降约17.6%。

与猪价持续低迷形成对比的是，牧原股份的养殖成本已经不断下降。在10月29日举行的业绩交流会上，牧原股份介绍，今年年初公司生猪养殖完全成本约为12元/公斤，到9月份已经降至11.5元/公斤以下。但即便如此，9月份10.36元/公斤的商品猪销售均价，仍明显低于同期养殖完全成本。

对于业务亏损情况，牧原股份董事会秘书秦军在业绩交流会上透露，今年前三季度，公司养殖业务亏损96亿余元，屠宰业务盈利2亿多元，其他业务贡献利润数千万元。

今年前三季度，牧原股份累计屠宰生猪2583万头，同比增长约34.8%。其中第三季度屠宰859.6万头，屠宰业务继续保持盈利。不过，屠宰业务目前的利润规模，仍不足以弥补生猪养殖业务的巨额亏损。

▌全行业加速去产能，牧原能繁母猪存栏降至297万头

面对持续低迷的生猪价格，牧原股份也在主动调整养殖产能。根据公司披露的数据，截至2026年9月末，牧原股份能繁母猪存栏为297.4万头，较6月末减少13.9万头，降幅约4.5%；与去年同期的330.5万头相比，减少约10%。

从行业层面来看，生猪产能调减也在持续推进。根据国家统计局10月19日公布的数据，截至今年三季度末，全国能繁母猪存栏降至3602万头，同比减少433万头，下降10.7%，降幅较二季度进一步扩大4.2个百分点。目前，全国能繁母猪存栏已降至正常保有量3750万头的96%。

不过，能繁母猪存栏下降尚未完全传导至商品猪供应端。今年第三季度，牧原股份商品猪销售量仍同比增长6.3%，全国前三季度生猪出栏量也同比增长1.4%。

对于后续生猪价格走势，牧原股份董事会秘书秦军在10月29日的业绩交流会上表示，预计2027年供需关系将支撑生猪价格较今年有所回升，但具体价格区间仍然难以判断。

10月30日，牧原股份A股收跌1.82%，报40.40元/股，最新总市值约2332.29亿元。

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