文｜市值财经

截至2026年10月，快手股价徘徊在27.20港元附近，较历史巅峰下跌超过九成。2026年上半年公司营收692.51亿元，仅微增2.4%，期内利润同比锐减32.0%至60.57亿元。从“短视频第一股”到“估值重塑”，快手正在经历广告增长乏力、直播持续萎缩、AI新业务体量尚小的多重挤压。

上半年利润同比下滑三成

2026年上半年，快手收入达到692.51亿元，仅维持2.4%的微增，但赚钱能力显著恶化，期内利润同比锐减32.0%，仅录得60.57亿元。资本市场对此反应直接，公司股价长期在历史最低区间徘徊，投资者选择用脚投票。

从收入结构看，快手将业务拆分为三大板块：线上营销服务、直播业务、其他服务。2026年第二季度总收入355.35亿元，三项收入占比分别为58.1%、24.5%、17.4%。增长结构明显分化：广告增长乏力，直播承压，电商与可灵AI成为增量主力。

具体到第二季度，第一大业务线上营销服务收入206.39亿元，同比仅增4.4%，增速在低位徘徊。第二大业务直播收入降至86.90亿元，同比下滑13.5%，占比萎缩至24.5%，持续处于负增长通道。包含可灵AI的“其他服务”板块收入62.06亿元，同比增长18.5%，成为当季为数不多的亮点。

日活与GMV差距持续拉大

快手在短视频和直播电商的起跑线上并不晚。快手早在2011年以GIF工具起家，2013年转向短视频社区，比2016年才上线的抖音早了数年。但先发并未带来用户规模的持续领先，反而在与抖音的全面竞争中逐渐拉开差距。

截至2026年二季度，快手应用平均日活跃用户为4.12亿，而抖音日活已超7亿，两者差距近3亿。抖音仍以接近20%的速度扩张，快手则已告别高速增长期，陷入存量博弈与流量天花板困局。

更关键的是，抖音通过“县域创作者扶持计划”“三农内容流量倾斜”等策略，持续向下沉市场渗透。这打破了快手在下沉市场的传统壁垒，直接分流了快手赖以起家的核心用户群。

电商GMV的对比更直观地反映出两家平台商业变现能力的鸿沟。2019年快手正式成立电商部门时，抖音电商尚未成建制。但到2025年，快手电商GMV为1.6万亿元，增速从2021年的78%滑落至15%；抖音电商GMV则达到4.4万亿元，增速接近30%，体量已接近快手的近三倍。

GMV停止披露被解读为淡化压力

面对日益悬殊的竞争格局，快手的一项信息披露调整引发市场广泛关注。在2026年一季报业绩会上，快手CEO程一笑宣布，从2026年第一季度起停止单独披露季度和年度的电商GMV，给出的理由是“跟行业保持一致”。

对于一个曾将电商视为“第二增长引擎”、并多次在财报中高调展示GMV增速的平台而言，核心指标的突然“隐身”，在资本市场看来并非简单的“行业惯例”。在流量红利见顶、电商增速跌破两位数预期的背景下，停止披露这一数据被普遍解读为平台在刻意淡化电商业务的成长压力。

AI被快手视为破局的关键，可灵大模型在B端商业化上跑出了加速度。2026年第二季度，可灵AI营业收入超过8.5亿元，同比增长超过200%。截至6月，可灵AI全球用户突破1亿，较2025年底增长约67%，覆盖224个国家和地区，企业客户接近5万家。

在产品能力上，可灵3.0系列模型推出业内首个原生4K视频直出功能，面向影视、广告等专业场景；可灵MCP与CLI支持AI Agent调度批量创作。专业认可方面，可灵AI生成的两部广告影片在2026年戛纳国际创意节获得一座银狮奖及两座铜狮奖，AI短片《纸手机》全网播放量突破1亿。

不过，可灵AI的同比增速已从一季度的超300%回落至二季度的超200%。券商预计三季度可灵收入环比将持平于8.5亿元。更关键的是，根据QuestMobile 2026年9月数据，豆包AI原生App月活达到4.19亿，而可灵1200万的月活仅相当于豆包的约2.9%。可灵自成立起便聚焦专业创作者和企业客户，C端大众用户产品并非当前重心。

2026年，快手预计集团整体资本开支达到约260亿元，较上年新增的110亿元主要投向可灵大模型及其他基础大模型的算力支撑，以及数据与算力中心建设。可灵AI在2026年7月完成近30亿美元独立融资，投后估值约180亿美元，快手仍保留控股权。AI Agent在员工中的使用率超过92%，基于可灵能力打造的AI礼物在二季度用户送出量超过600万个。

从先发优势到全面落后，快手在日活、广告收入、电商GMV三个核心维度上均被抖音压制。眼下，B端变现的深度与C端入口的缺位并存，构成了快手AI故事最核心的张力。新旧动能转换的断层能否弥合，仍是决定其估值重塑终局走向的关键。