作者 | 金角财经 田羽

一家连续六年亏损的传统轴承老厂，最近股价竟然涨得比宇树科技还猛。

10月22日至11月3日，短短9个交易日，襄阳轴承股价累计大涨约85%，拿下6个涨停板。即便五连板行情一度中断，资金热情依然不减，11月2日又一次强势封板。

相比之下，同期机器人龙头宇树科技约21%，涨幅仅为襄阳轴承的四分之一。极端的涨幅落差迅速点燃了散户社区，甚至有雪球网友忍不住调侃：襄阳要做宇宙总龙头？

然而，两家公司的机器人业务规模，根本不在一个量级。

宇树科技的机器狗、人形机器人早已走向商业化，而做了五十多年汽车轴承的襄阳轴承，机器人零部件业务才刚刚起步。

据公司10月下旬发布的公告，其可用于谐波减速器、RV减速器等领域的部分精密轴承，累计营业收入仅为16.11万元，且尚未实现盈利。

机器人生意尚处于起步阶段，资本市场却已提前给这家老厂插上了飞翔的翅膀。

截至11月3日收盘，襄阳轴承总市值已达约93亿元，而今年前三季度，公司归母净利润仍亏损2617万元。

当然，这家老厂并非毫无积极变化。

今年第三季度，襄阳轴承营收重回增长轨道，归母净亏损同比收窄超过一半。不过，远在欧洲的波兰子公司仍在持续侵蚀利润，甚至需要控股股东资金输血维持运作。

股价已先一步透支了八成多的涨幅，这场由市场资金驱动的翻身仗，究竟有多少已经兑现，又有多少还停留在概念画饼？

样品送出去了，大订单还在等

做了五十多年汽车轴承，襄阳轴承如今想把生意做进机器人关节供应链。

这一转型并非无稽之谈。

人形机器人想要走得稳、抓得准，除了算法和电机，还离不开关节里的精密传动部件。减速器负责调节转速、放大扭矩，轴承则需要承受复杂负荷，保证关节运转的精度和稳定性。

以宇树科技推出的G1人形机器人为例，标准版配备23个关节电机，教育版根据配置可拓展至23至43个，其关节输出端即使用了工业级交叉滚子轴承。

对于长期专注于汽车轴承制造的襄阳轴承而言，机器人关节无疑提供了一个极具想象空间的新增量市场。

公司也在积极推进相关布局。

2025年财报显示，襄阳轴承已将“机器人用精密轴承产品研发”列为重点攻关项目，集中精力突破高刚度、长寿命、低振动等核心技术指标。

至今年9月底，公司进一步披露，部分可应用于谐波减速器和RV减速器的精密轴承，已完成产品试制并进入送样阶段。

但从汽车轴承到机器人轴承，远没有换个应用场景那么简单。

汽车轴承需要适应高速旋转、冲击和长期磨损，机器人关节则更加看重紧凑空间内的传动精度，以及频繁启停、换向时的稳定性。

即便样品顺利通过客户测试，后续还面临着批量生产的一致性管控、产能交付保障以及价格竞争等多重考验。

对于襄阳轴承来说，技术研发和产品送样只是第一步，能否进入客户的量产供应体系，才是决定这门生意能做多大的关键。

而目前的收入规模，距离真正形成新增长点还有相当长的路。

9月29日，襄阳轴承披露，相关精密轴承累计营业收入为13.14万元；到了10月24日，这个数字增加至16.11万元。

在近一个月的时间里，相关业务收入仅微增2.97万元。

更值得注意的是，公司明确提示，这部分业务尚未盈利，也不涉及海外客户，仍处于市场拓展阶段，短期内不会对整体业绩产生重大影响。

换言之，尽管产品具备了进入相关应用领域的可能性，但公司尚未斩获足以扭转经营局面的大额商业订单。

此外，能够适配谐波减速器与RV减速器，并不意味着相关收入全部来自人形机器人领域，上述减速器同样广泛应用于传统工业机器人及自动化设备。

然而，在整体大盘走势承压的行情下，襄阳轴承却成了游资与热钱疯狂追捧的“心头好”。

截至11月3日，公司股价较10月21日累计大涨约85%；可对比鲜明的是，那笔仅有16.11万元的机器人生意，占其今年上半年总营收的比重竟然只有0.023%。

一边是拔地而起的泡沫估值，一边是刚刚起步、微乎其微的新业务，资本狂欢与产业现实之间的断层，显得格外刺眼。

收入少了，毛利反而多了

相比还处于起步阶段的机器人业务，襄阳轴承眼下真正的收入来源，仍然是汽车轴承。

这家老牌企业长期以商用车轴承为基础，后来逐步进入乘用车、新能源汽车等市场。无论产品如何升级，整车厂的销量和采购需求，始终影响着它的经营表现。

今年上半年，这种压力尤其明显。

受国内主要乘用车客户销量下滑影响，襄阳轴承国内市场实现收入约2.96亿元，同比下降28.25%，经营端承压显著。

整车厂端销售受阻，采购需求收缩，压力迅速向上游零部件供应链传导。

然而，到了前三季度，襄阳轴承的财务报表却展现出一丝反常的积极信号。

财报显示，前三季度公司实现营业收入约11.29亿元，同比微降4.22%；但营业成本从去年同期的10.6亿元降至约9.8亿元。

成本压降的幅度明显超越了营收降幅。

两项对冲后，前三季度公司实现毛利约1.49亿元，同比逆势增加约3092万元，增幅达26.1%。

整体毛利率也随之从去年同期的10.04%提升至13.22%。

营收规模微缩，毛利反而多赚了3000多万元。

这一改善显然无法归功于仅十余万元的机器人轴承业务。

数据表明，尽管汽车客户采购需求整体承压，襄阳轴承传统主业的降本增效或产品结构优化已初见成效。

与此同时，公司大幅拉升了研发投入。

今年前三季度，襄阳轴承研发费用达5901.80万元，同比增长70.12%，同比增加约2433万元。

除了机器人精密轴承，公司还在推进新能源汽车电驱高速轴承、商用车轴承、乘用车轮毂单元等产品研发。

这些投入说明，襄阳轴承正在尝试拓宽产品边界，但研发费用增加，也意味着短期利润仍要承受压力。

前三季度，公司管理、研发、销售和财务费用合计约1.69亿元，已经超过同期1.49亿元的毛利。

再加上税金及附加、资产减值等项目影响，营业利润仍亏损约3087万元。

毛利率确实提高了，但多赚出来的毛利，还不足以覆盖各项费用。

不过，单看第三季度，经营改善的迹象更加清晰。

当季，襄阳轴承实现营业收入4.26亿元，同比增长11.27%；归母净利润亏损556.17万元，同比收窄50.90%。扣除非经常性损益后，亏损683.26万元，亏损幅度同样有所收窄。

收入终于重新增长，亏损也比去年同期少了一半。

现金流方面，前三季度经营活动现金净流入约4009万元，较上半年由负转正。根据半年报和三季报计算，仅第三季度就实现净流入约5433万元。

只是与去年同期相比，前三季度经营现金流净额仍下降77.47%，距离稳定改善还有一段路。

因此，襄阳轴承并不是一家经营状况毫无起色、单纯靠机器人概念炒作的企业。

它的传统业务确实出现了积极变化。但从单季减亏、毛利回升，到真正扭转连续六年的亏损阴霾，公司仍有很长一段路要走。

而在这一转型阵痛期中，远在欧洲的一处海外资产，构成了公司短期内难以排解的包袱。

波兰老厂还在亏，巴西新厂已开张

襄阳轴承已经连续六年亏损，其中一个重要拖累，来自波兰。

2013年，襄阳轴承斥资约2.03亿元，收购波兰克拉希尼克滚动轴承公司89.15%的股权。

这笔交易曾被寄予厚望。

通过收购当地成熟的生产设施和客户资源，襄阳轴承得以快速进入欧洲汽车零部件市场，减少单纯依靠国内生产和出口的限制。

十多年过去，海外市场也确实成了公司收入的重要来源。

今年上半年，襄阳轴承国外收入约4.07亿元，同比增长6.22%，占总收入的57.88%，已经超过国内市场。

但海外订单多，并不代表海外工厂能赚钱。

恰恰相反，波兰工厂这些年的表现，一直让襄阳轴承头疼。

2025年，波兰工厂实现收入约3.99亿元，净亏损却达到1.04亿元。今年上半年，又亏损3371.45万元。

按照公司披露的信息，地缘政治冲突持续影响当地经营，钢材、电力、天然气等采购成本居高不下，工厂经营困难，甚至一度发生银行借款逾期。

原本旨在开拓海外市场的战略跳板，如今反倒成了依赖母公司资金救济的失血点。

今年4月，襄阳轴承公告，控股股东三环集团拟通过旗下三环香港，向波兰工厂提供1.5亿元财务资助，期限三年，用于偿还存量借款和补充流动资金。

到了半年报披露时，这笔支持已经帮助波兰工厂解决银行借款逾期问题。

与此同时，公司派出管理团队参与经营整改，推动供应链优化、人员结构调整和降本增效。

今年上半年，波兰工厂同比减亏约284万元，表明内部整顿初见成效。

不过，相较仍然超过3300万元的半年亏损，这点改善还远远不够。

集团整体债务结构也在同步调整。截至三季度末，襄阳轴承短期借款与一年内到期的非流动负债合计约3.65亿元，较年初的约5.04亿元有所下降；长期借款则由约1.1亿元增加至2.7亿元。

短期偿债压力有所缓解，但企业依然需要持续经营产生现金流，才能真正改善资金状况。

值得注意的是，就在忙着整顿波兰老厂的同时，襄阳轴承又在南美开了一家新工厂。

今年6月初，襄阳轴承巴西工厂正式落成开业。

与当年直接收购波兰老厂的模式不同，巴西项目的落地采用了“先有订单、后建产能”的稳健路线。

早在2020年，襄阳轴承便与跨国车企Stellantis集团达成深度合作协议，明确约定在订单量达到特定阈值后，于巴西本土建设配套生产基地。

历经数年筹备，该工厂终于建成投产，主要服务于南美市场的整车厂本土化配套需求。

相较于传统的跨国出口模式，在地建厂能显著缩减物流周期、提升交付响应效率，并有效规避跨境物流波动与关税风险。

但海外建厂的成本，同样不容小觑。

厂房、设备、员工和日常运营都需要持续投入，只有订单规模和产能利用率达到一定水平，本地化生产的优势才有机会转化成实际利润。

波兰工厂十余年的坎坷历程，已为襄阳轴承提供了前车之鉴。巴西新厂能否走出截然不同的盈利曲线，还得看投产后的订单和经营表现。

回过头来看，襄阳轴承这轮近乎疯狂的暴涨，不过是资金在行情真空期演绎的一场博弈大戏。

在没有绝对主线的震荡市里，热钱总要寻找猎物。机器人概念自带光环，老厂跨界转型极具噱头，即便新业务还停留在纸面上，也丝毫不妨碍游资借题发挥、顺水推舟。

至于“16.11万元”这个微不足道的收入数字，财报里早就写得明明白白。参与这场博弈的资金对真相心知肚明，但对他们而言，这场游戏炒的本就不是业绩，而是“谁来接下一棒”的博弈心理。

但泡沫终有破裂时，预期再美好，也替代不了现实的造血能力。

国内主业不过刚有了减亏迹象，欧洲波兰老厂还在持续失血，南美巴西新厂刚宣布开张。那被炒得沸沸扬扬的机器人轴承，距离成为业绩支柱还有漫长的路要走。

9天85%的涨幅，热钱可以一哄而上，也可以转身离场。截至发稿当天，襄阳轴承股价一度跌停。

潮水褪去后，留给这家连续六年亏损的老牌企业真正的考题，依然需要靠车间里实打实的一笔笔订单、海外一家家工厂的效益改善去艰难破解。

参考资料：

和讯《6连板炸板，16万机器人收入如何撑90亿市值》

轴承新势界《襄阳轴承巴西工厂正式落地，完成全球产能布局》