万家基金乔亮:以量化投资力争实现基金收益的稳定性

将“优秀权益基金持仓指数”作为基准,通过全市场量化选股的方式获取跑赢指数的超额收益。

从历史数据来看,主动权益基金大概率能够长期大幅跑赢指数。以万得偏股混合型基金指数为例,该指数以市场上所有成立满3个月的偏股基金为样本编制而成的指数,采用等权方式加权,截至2月21日,年化收益为13.51%。基金财富效应显著,但依然有不少基金投资者赚不到钱。

在万家元贞量化选股拟任基金经理乔亮看来,基民不赚钱主要有两个原因:一是选基难,目前全市场有八千多只基金,不同产品业绩表现差异较大,基民想筛选优质基金并获取满意的投资回报并不容易;二是基金因市场风格变化波动大,如果一只基金每年的业绩表现均能稳定排在全市场前二分之一,日积月累,这只基金的长期业绩表现大概率会排在市场前列,但这种基金非常稀缺。

乔亮是万家基金总经理助理、万家量化领军人物,拥有美国斯坦福大学工商管理博士学位,曾就职于量化的“黄埔军校”巴克莱国际投资管理公司。

作为万家元贞量化选股的拟任基金经理,乔亮从两个方面来获取长期稳定收益:首先,通过学习主动权益基金的持仓,获取优秀主动权益基金的beta;第二,再通过量化多因子框架选股,以达到持续稳定的超额收益。

在乔亮看来,量化策略不善于做行业择时,而公募主动权益基金作为整体,其贝塔属性是很强的,所以他会跟踪主动权益基金的持仓。

“全市场现在有几千个主动权益基金经理,大家投资风格不同,在不同阶段收益差异非常大。这会让大家认为主动权益基金都是特质化收益,没有什么beta。”“但如果我们不从单个权益基金出发,而是把主动权益基金作为一个整体来看,会发现其beta属性是很强的。”他强调。

“权益基金整体表现好的时候,有很明显的的特征,就是整体重仓股表现是非常好的,我们量化基金既然要跟主动权益基金比收益,就要学习权益的贝塔,也就是学习权益基金的持仓。我们的做法是用一套智能量化算法,筛选出优秀的基金,估算出其动态持仓,形成一个‘优秀权益基金持仓指数’。这是第一步。”

据乔亮介绍,万家元贞量化选股跟踪“优秀权益基金持仓指数”,该指数将市场上业绩优异的基金作为底仓,将这些优异基金持有的股票作为股票池,再从中进行筛选。

第二步,在将“优秀权益基金持仓指数”作为基准的基础上,通过全市场量化选股的方式获取跑赢指数的超额收益。据他介绍,万家量化多因子选股策略拥有目前市场领先的、独有的“自适应性”,对短期风格变化极为敏感,能自主分析市场各因素变化并动态优化选股因子权重,从而最及时、最准确地甄选出符合市场风格的优质个股。

“量化投资的优势在于,其超额收益的稳定性远远高于传统权益基金。我们希望通过科学的投资方法,用纪律克服人性的弱点,用模型作为探索投资机会的工具,结合市场的具体演化,追求长期、稳健的超额收益,为客户提供真正的长期投资价值。”乔亮称。

在乔亮看来,量化选股在获取超额收益的稳定性上具有优势。

“相比股票的预期收益,量化更关注风险,即波动率。量化模型选择出来的股票,并不是预期收益最高的,而是风险性价比最高的。比如说市场上有两只股票,股票A预期收益50%,年化波动是30%,股票B的预期收益40%,预期年化波动只有15%。权益基金经理通常选择股票A,但量化会选择单位风险能贡献高预期收益的股票,即股票B。所以在同样的行业,量化基金的持仓跟主动权益基金的持仓往往有比较大的差别。原因就在这里,量化既重视收益也重视波动性。”

量化策略形成后,就会按照这套机制去运行,不会人工干预。“我们追求做最纯粹的量化。量化是一套很精密的体系,就像手表内部的齿轮,在进行人工干预的时候,就把内部的平衡给破坏掉了。”乔亮表示。

“我们学习优秀基金经理的方式,是系统性地将他们的观点当做预期收益的来源,转化成一个因子,放入我们的体系中,而不是从组合的维度去直接人工干预。”乔亮说。