成长力不足,涪陵榨菜百亿目标恐成“水中月”

在营收增速陷入低谷之时,涪陵榨菜并没有加大研发投入及推广力度,而是躺在行业原料价格下降带来的成本下降红利上,享受净利润的自然增长,缺乏进取,甚至连食品行业最重要的底线食品安全都受到了质疑,在增速天花板出现的情况下,涪陵榨菜这样的表现令人担忧,百亿目标恐难靠这样的管理水平实现。

3月24日,涪陵榨菜发布的财报显示,营收增长1.2%,净利润增长21.14%。

2022年,涪陵榨菜营收增速跳水严重,仅增长低个位数。事实上,涪陵榨菜每两三年就要增速跳水一次。数据显示,2012年增速为1.14%,2015年营收增长2.67%,2019年增速仅为3.93%。甚至2008年出现了负增长。

这或许是坊间一直说的涪陵榨菜遇到天花板。

这次营收仅微涨,榨菜销量大减或是主因,纵观近几年的数据,这也是涪陵榨菜每次营收增速放缓的主要原因。

营收增长乏力,但青头菜价格大跌,成就了其2022年高利润增长,净利润增长超两成,其超高的毛利率以及净利率一直是其盈利能力的体现。

但涪陵榨菜提出的“双拓”战略,在5-8年内实现百亿的目标,在忽上忽下的业绩下恐难平稳实现。

跳动的营收增速

2022年,业内都在质疑涪陵榨菜是否达到了天花板,涪陵榨菜总经理赵平在接受蓝鲸财经记者采访时表示:“网上常说榨菜遇到天花板,对此,我们也在思考拓宽行业赛道,拉高天花板。会在技术相通,管理相通,渠道相通的相关领域跨界做品类,拓展新的消费场景,下沉渠道精耕做透。”

2022年是涪陵榨菜内部变革的一年,这一年通过一些改革和调整,其全年业绩有所向好。

2022年,涪陵榨菜营收25.48亿元,同比增长1.18%,归属于上市涪陵榨菜股东的净利润8.99亿元,同比增长21.14%。

安信食饮分析师赵国防与侯雅楠发表研究报告指出,涪陵榨菜成本压力趋缓,盈利能力提升。

净利润的增长源于毛利增长和费用的减少。财报显示,2022年涪陵榨菜的毛利率达53.10%,同比增长0.77%。主要原因是营业成本的降低。

数据显示,2022年涪陵榨菜营业成本为11.94亿元,同比下滑0.48%。其主要原材料青菜头及榨菜半成品受市场供需影响,2022年度价格分别较2021年下降约42%和18%,造成涪陵榨菜报告期主营业务成本同比下降。

另外,涪陵榨菜的费用也大幅下滑,其中销售费用为3.65亿元,同比减少23.07%,其中2021年占比超一半的品牌宣传费由2021年的2.4亿元降为8285.82万元,同比降幅达65.51%。涪陵榨菜称主要为2022年广告费用(报告期取消梯媒和央视)投入减少。

另外,研发费用仅为421.53万元,同比降幅为22.41%。

这些因素作用下,涪陵榨菜的销售净利率达35.27%,再次回到了三成以上。这在食品领域难有企业出其右。

榨菜收入下滑导致了营收增速的低迷。数据显示,涪陵榨菜萝卜收入8238.41万元,同比增加19.33%,泡菜收入2.41亿元,同比增加51.43%,其他业务收入243.37万元,同比增加7.69%,增长业务总计增长9527.56万元。

然而,涪陵榨菜的核心产品榨菜业务收入21.75亿元,同比下滑了2.31%,占比从88.39%下滑到85.34%,虽然变化幅度不大,仅为3.05%,但变化量达5150.53万元,另外其他产品收入4796.12万元,同比下滑了22.72%。

二者已经抵消了大部分的业务增加。二者总计下滑6560.49万元,抵消了增长业务的69%。

值得注意的是,近几年涪陵榨菜出现的规律性的低个位数的增长。2008年,涪陵榨菜收入4.22亿元,同比下滑了3.09%,此后的2012年营收增长1.14%,2015年增长2.67%,2019年增速仅为3.93%。

在这些年份中,涪陵榨菜的榨菜品类收入的增长速度决定了整体收入,当增速是负增长或低个位数时,最后呈现的是整体收入的低增长。2012年,其榨菜收入下滑了1.18%,2015年榨菜收入增长5.96%,2019年增长5.2%,2022年再次出现榨菜收入下滑2.31%的情况。

百亿目标会是泡影吗?

2022年,涪陵榨菜总经理赵平在接受蓝鲸财经记者采访时亦表示,要在5—8年将涪陵榨菜做到百亿规模。

显然,涪陵榨菜要走出一条冲破网上天花板传言的成就理想之路。

但中国食品产业分析师朱丹蓬认为:“专注于单一品类大规模扩张是存在风险的,尤其是在榨菜市场天花板已然窥见的情况下。”

涪陵榨菜全年紧紧围绕“销售突破,实现增长”的首要战略任务,全面梳理品类、品牌,以榨菜为原点,复合拓品类,跨界拓市场,进行矩阵式发展。

从产品看,2022年转变发展模式,以榨菜为原点,轻盐升级做透;复合拓品类,进军下饭菜、调味菜、下饭酱、泡菜及休闲食品等品类,焕新升级轻盐榨菜,新品下饭菜、下饭酱、调味菜、酸萝卜鱼调料、翠小菜休闲零食先后入市。

数据显示,涪陵榨菜的萝卜品类销量增长30.43%,收入增长19.33%。泡菜销量增长25.24%,收入增长51.43%。

虽然非榨菜的产品看似红红火火,但占比太低,对榨菜的依存度依然很高。

榨菜收入虽然下滑了2.31%,但占比依然达85.34%。并且,榨菜是最挣钱的品类。

财报显示,涪陵榨菜的综合毛利率为53.1%,如此之高主要来自于榨菜的高毛利。榨菜的毛利率为56.95%,并且在收入下滑的情况下,毛利率实现了2.15%的增长。但萝卜的毛利率仅有31.87%,并且下滑了17.18%。泡菜毛利率仅为31.66%,增加了5.39%。

对于渠道,涪陵榨菜在公告中称,跨界拓市场,在精耕家庭消费市场的基础上,组建专业销售队伍拓展餐饮及工业消费市场,拉开了公司“双拓”(拓品类、拓市场)矩阵式发展格局。

无论直销和经销,榨菜依然是占大头。就直销而言,萝卜的收入较高,但毛利率仅为38.23%,远低于榨菜的48.01%。经销渠道方面,2022年涪陵榨菜的经销商为3127家,增加了97家。这些渠道主要卖榨菜,榨菜收入超过20亿元,毛利率达57.35%。

涪陵榨菜称,公司推动城市/渠道业务精细化运营,将市场下沉到县城及乡镇,对应增加了经销商。

业内人士认为,好卖挣钱多的产品才是经销商的最爱,涪陵榨菜的榨菜好卖还挣钱,肯定会争着卖,其他的产品推广难度大,涪陵榨菜对榨菜的依存度会更高。榨菜的下滑,再次动了涪陵榨菜的根基,并且,涪陵榨菜提出拓品类下沉县域市场多年,在执行方面才开始行动,未来出现风险存在较大不确定性,5—8年过百亿的规模有很高的难度。

不仅如此,涪陵榨菜的食安也开始受到质疑,此前央广网报道称,上海的王先生在便利店购买了两包涪陵榨菜,在吃到一半的时候感到嘴里有异物,吐出来发现是一截脚指甲。

业内人士指出,营收增长仅1.2%,利润增长超21%,可见,在营收增速陷入低谷之时,涪陵榨菜并没有加大研发投入及推广力度,而是躺在行业原料成本下降带来的成本下降红利上,享受利润的自然增长,缺乏进取,甚至连食品行业最重要的底线食品安全都受到了质疑,在增速天花板出现的情况下,涪陵榨菜这样的表现令人担忧,百亿目标恐难靠这样的管理水平实现。