生死时速半个月。百济神州“氪金”模式命悬一线

作为一家创新药企,百济神州的研发一向“烧钱”。

文|投资者网 蔡俊

编辑|葛凡梅

今年3月,SEC(美国证券交易委员会)披露5家企业进入识别清单。他们分别是:百济神州(688235.SH)、再鼎医药(09688.HK)、和黄医药(00013.HK)、百胜中国(YUMC.US)、ACM Research(ACMR.US)。

进入清单,潘多拉之盒打开。根据规定,连续三年被该名单认定的上市公司将禁止在SEC监管的任何交易场所进行交易,包括场外交易。

不过,5家公司也不是没有机会。SEC在通报中表示,若企业认为其被错误列入该名单,应当在不晚于本月29日前提供相关证据。

换言之,留给百济神州的时间,还有大约半个月。若顺利“逃出”清单,公司还是那家“镀金”的Big-pharma,即国内唯一A+H+US三地上市;若不幸“中招”,公司最坏将会面临从美股退市的风险。

生死时速!资本在等待这只“靴子”是否落地。

3月11日,百济神州公告表示,这份暂时性认定名单是SEC采取的行政性措施,其“一直在采取积极行动,评估、设计和推进额外的业务流程,以期提早达到相关方的要求,目前相关工作正在积极推进中。”

话音刚落,市场率先投票。3月11日,百济神州在A股单日下跌4.11%;3月14日,继续下跌6.84%。

市场的恐惧不是没有理由。

作为一家创新药企,百济神州的研发一向“烧钱”。2021年前三季度,公司研发费用65.2亿元。同期医药界的“扛把子”恒瑞医药(600276.SH),研发费用41.42亿元。

65.2亿元VS 41.42亿元,百济神州VS恒瑞医药。原来百济神州才是医药研发界的“氪金”王者!

问题也随之而来,百济神州的“氪金”底气从哪儿来?

答案也很简单,全球的股市就是资金池子。这个论证,从百济神州近些年的融资历程就能得出。

2020年7月,百济神州在美股定增20.8亿美元(约133亿元)。2021年,百济神州成功上市科创板,募资222亿元。

因此,股市是百济神州的池子。三地上市等同三个池子,失掉任何一个都会产生不小的影响。更何况,美国资金来源于全球,流动性的空间更大。

值得注意的是,百济神州不止“氪金”量大,而且“氪金”速度也很快。截至2021年上半年,百济神州的货币资金68.05亿元。若非上市科创板成功,今年底公司的研发或陷入无米之炊。

换言之,之前的百济神州爱“氪金”,也经得起“氪金”,甚至无“氪金”不欢。不过,若本次美股遇阻,公司“氪金”模式将大受打击。

当然,天无绝人之路。留给百济神州的,还有扩大收入、A+H融资等途径。

2021年前三季度,百济神州营业收入62.2亿元,同比增加326.88%。业绩大涨的原因,还是旗下各类药品的销售额放量。

以PD-1药品百泽安为例。2021年上半年,该药品的中国区销售收入0.75亿美元(4.86亿元人民币),同比上涨154.8%。考虑到2021年百泽安被正式实施纳入国家医保目录,单支价格降低80%,因此药品的销量同比涨幅更大。

销量放涨的背后,是百济神州销售支出的大幅攀升。2020年,百济神州销售费用26.2亿元,同比上涨92.6%;2021年上半年,该费用达18.4亿元。其中,销售人员的规模急剧上升。2020年,公司销售人员1929人;到了2021年上半年,该规模达2598人。

当然,百济神州的研发成果转化也是很大因素。今年2月,公司研发的BTK抑制剂百悦泽在瑞士获批上市。该药品此前在美国取得全球首次批准,成为第一个出海的中国抗癌新药,并随后登陆中国、加拿大、澳大利亚等44个市场。2021年上半年,百悦泽的销售额超过4.1亿元。

而继百悦泽闯关海外成功后,今年7月百济神州的替雷利珠单抗将在美国迎来评定,药品依据的临床入组患者由512例来自亚洲、欧洲和北美的11个国家或地区组成。此前,信达生物的同类药品折戟美国评定。

值得关注的是,替雷利珠单抗可视为百济神州的风向标。成功,可封为公司研发道路的里程碑;受挫,公司海外之旅或迎来资本+研发的“双杀”。

最后,若美国市场遇阻,百济神州还有A股、港股的融资途径。不过,A股的融资难度已经肉眼可见。

2021年12月,百济神州上市科创板的股价为192.60元/股。截至今年3月14日,公司股价为101.83元/股。想在A股定增,投资人会不会买单呢?

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