欣旺达的两难之处

尽管在消费电子和面向新能源汽车的动力电池领域均有涉猎,但欣旺达也有两难。

文|智瑾财经  橙子

动力电池作为近两年风口,让无数玩家趋之若鹜,但受制于行业对产品质量和安全性的高要求,市场对于龙头企业存在高集中度特性。

二八定律之下,龙头企业经营业绩持续增长,市场份额不断扩大,二线以下则只能在相当有限的市场,吃上一点肉渣。

根据中国汽车动力电池产业创新联盟近期披露的一份统计数据,当前国内动力电池前十名玩家中,宁德时代和比亚迪占据了70%以上的市场份额。中创新航和国轩高科则在余下3成市场份额中,拿下近12%的市场份额。由此往下,姑且可算作三线市场。

三线玩家中的排头兵则是经常现身手机、电脑等消费电子产品领域的创业板公司欣旺达(300207)。

图片来源:中国汽车动力电池产业创新联盟

尽管在消费电子和面向新能源汽车的动力电池领域均有涉猎,但欣旺达也有两难。

欣旺达的盈利压力

论资排辈欣旺达算是当前一众动力电池玩家的老大哥。

1997年,欣旺达便在深圳成立,主要做镍氢电池、锂离子电池模组等二次电池模组的研发、生产及销售。

2008年,欣旺达意识到锂电池产品在电动汽车行业大有可为,正式切入电动汽车的动力电池。不过,此时也是全球消费电子品的爆发期,因此欣旺达尽管市场洞察早,但在动力电池的投入上,力度一般,消费类电池仍是其主流。

2011年4月,得益于良好的外部市场环境,公司在创业板上市。此后公司对于动力电池的投入也在逐渐加大。

不过从业绩表现来看,欣旺达在当前一众动力电池企业中,还算不错。

2017年公司营收首次突破百亿达到140.45亿元,到2021年已增至373.59亿元,到今年仅前三季度便实现营收365.84亿元,每年均能维持双位数增长,着实难得。

不过在利润表现方面,受近年来消费电子产品尤其是手机等逐渐进入存量时代,叠加公司在动力电池拓展等方面带来的经营成本增加,公司归母净利润增速表现一般。

2017年,公司实现归母净利润5.44亿元,同比增长20.86%,但此后2019年到2020年,该指标增速则只有个位数,2021年实现两位数增长后,到今年三季度,欣旺达实现归母净利润6.88亿元,同比增速则大幅下滑至2.72%。

图片来源:万的股票

同期欣旺达尽管在销售毛利率方面波动不大,但净利率表现却是逐年下滑。2017年,其销售净利率为4.02%,到今年前三季度已降至1.27%。

图片来源:万的股票

可见,欣旺达盈利质量呈下降趋势,其背后成因跟公司成本扩大有关。从2017年来,公司销售、管理、研发、利息费用等均在增长。

图片来源:万的股票

仅看今年前三季度,公司仅销售费用便同比增长了102.35%,其官方披露变动原因为动力电池质量保证金计提增加所致。

另一项管理费用则同比增长近40%,原因为管理人员工资增加所致。对应研发投入同比增速则只有17%左右。

图片来源:欣旺达三季报

不过,这也跟大多数布局动力电池的企业表现相当,目前动力电池整体经营成本较高,毛利水平偏低,且近年来市场拓展也导致同类型企业管理成本及销售成本增加。

只是,欣旺达在消费类电池和动力电池左右摇摆之际,两难问题也更加明显。

欣旺达的两难问题

如前文所述,欣旺达尽管布局动力电池,但消费类电池仍是其核心业务。

从其2021年营收构成来看,其主要营收来源于锂离子电池模组,营收占比达78%,为291.47亿元。

而在锂离子电池模组的营收组成中,手机电池贡献最多,占比超71%,其次为笔记本电脑类,动力电池仅占10%。

图片来源:万的股票

但需要意识到,近年来全球手机市场几近饱和,行业天花板逐渐到顶,意味着欣旺达未来在消费电子领域的要么面临营收下降,要么面临更低的投入产出比。

此为欣旺达第一难。

第二难便是动力电池业务如何实现大突破。

事实证明,动力电池作为近年来风口,确实具备更高天花板,且目前整个行业正处于蓬勃发展期,欣旺达也在该领域有所布局。

只是动力电池仅占其电池营收的10%,难以对其整体业绩造成突破性影响。

一方面在于动力电池对于安全边际的更高要求,下游汽车厂商更青睐头部企业,因此市场集中度较高,今年1到10月宁德时代和比亚迪仅国内便拿下超7成市场份额,而欣旺达市场份额只有2.45%。

这意味着欣旺达要把更多钱放到市场拓展端,不仅对其提出更高的资金要求,也对其提出更高的技术要求和承担更多市场拓展期的盈利压力。

另一方面,动力电池除了拼市场,也拼技术实力和产业链整合能力。

技术层面,欣旺达今年前三季度研发投入为18.96亿元,整个2021年为23.27亿元,投入不低,但较头部尚存差距,且在技术专利方面,欣旺达也无明显竞争优势。

产业链整合方面,头部企业自然掌握更多话语权,欣旺达在消费电子产品电池领域算是头部企业之一,但在动力电池领域,却并非如此,而且消费类电池产业链也难以直接复刻到动力电池。

因此在动力电池领域,欣旺达需要突破的内容还有很多。此外,市场一直质疑的短债规模偏高等问题,同样值得关注。

不过,跟其他同类型企业相比,有消费电池的支撑,欣旺达在动力电池领域也有更多的空间和时间。

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