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华泰证券的价值冷思考,周易如何化解冲突感?
摘要

近日,华泰证券股份有限公司发布公告称,正在申请发行全球存托凭证,并在伦敦证券交易所上市的招股说明书,于伦敦时间2019年6月11日获得英国金融市场行为监管局批准。

投稿来源:铑财研究院

导读

在国内上市公司的“鄙视链”中,A+H股自然站在王者顶端,比如石药集团,复星医药。当然,阿里巴巴这样“左手握着美股,右手瞄准H股”的公司,也算在其中。

其次是A股,科创板,再次是创业板、中小板,而以“流动性差”著称的新三板最没存在感,甚至很多新三板公司,感觉到乏味难耐,自己主动退市了。

如今,新三板情况没有改变,“鄙视链”的顶端,又来了“大家伙”。手握A+H+G的华泰证券,一时风光无二。不过,2018年营收利润双降、业务漏洞陷入合规质疑等问题,也暴露了华泰证券亦或当家人周易光鲜人设的另一面。该如何解决问题、化解这种冲突感?“大家伙”又如何发挥相匹配的正能量呢?

6月11日晚间,华泰证券股份有限公司(以下简称“华泰证券”)发布公告称,正在申请发行全球存托凭证(GlobalDepositoryReceipts,GDR),并在伦敦证券交易所上市的招股说明书,于伦敦时间2019年6月11日获得英国金融市场行为监管局(FinancialConductAuthority)批准。

这意味着,“A+H+G”正式来临,华泰证券成为国内首家“A+H+G”公司。

这个突然冒出来的“大家伙”,仿佛要抢走科创板的风头,这到底是怎么回事?

沪伦通的想象空间

沪伦通,是指上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通的机制。符合条件的两地上市公司,可以发行存托凭证(DR)并在对方市场上市交易。

具体来讲,伦交所上市公司的基础股票可以通过跨境转换等方式,转换成中国存托凭证(CDR)在上交所交易;上交所上市公司可以把股票转换成全球存托凭证(GDR)在伦交所交易。

2018年10月12日,证监会正式发布《关于上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通存托凭证业务的监管规定(试行)》,自公布之日起施行。

2018年12月14日,沪伦通计划正式启动。

按目前的制度安排,上交所上市公司也可直接在伦交所新增股份发行GDR融资。

试点初期,机构投资者及符合条件的个人投资者,可以根据中国证监会和上交所的相关规定,向其指定交易的证券公司,申请参与沪伦通下CDR投资。

也就是说,国内投资人在上交所就可以买入卖出伦交所上市公司的CDR。

同济大学财经研究所所长石建勋说,沪伦通使境内居民在本地市场实现投资境外品种,支持A股上市公司从境外市场融入资金,支持实体经济开展跨国融资和并购。

上海尊为投资管理有限公司董事长仇彦英说,沪伦通直接意义是两国投资者可方便实现对跨境市场的投资。长远看,也可以借鉴和学习成熟市场的监管机制和运行模式,长期意义更加值得期待。

业内专家表示,沪伦通的逻辑是:人民币输出到伦敦离岸市场,让伦敦的人民币回流到上海,而载体则是沪股、伦股。相对于解决了证券投资项下人民币输出和回流问题的“沪港通”,沪伦通的体量更大,想象空间也更大。

华泰证券早有准备

鉴于2015年12月29日,上海市常务副市长屠光绍在上海市政府新闻发布会上介绍上海自贸区金融改革情况时说,上海市近期正会同中国证监会在研究推出“沪伦通”,支持上海证券交易所加快推出战略新兴板。

2018年5月29日,证监会副主席方星海表示,证监会正在加紧工作,争取年底前推出“沪伦通”首款产品。

先知先觉者自然会有所准备。其中,就包括华泰证券。

2018年9月25日,华泰证券对外表示,已在第四届董事会第十七次会议通过了关于公司发行GDR并在伦敦证券交易所上市的议案,并同意提交股东大会和类别股东大会表决。发行价格拟不低于公司最近一期经审计的每股净资产。拟在全球范围内进行发售,发行对象为合格国际投资者,及其他符合相关规定的投资者发行。

2018年12月1日,华泰证券公告称,已在11月30日收到中国证监会出具的《关于核准华泰证券股份有限公司发行全球存托凭证并在伦敦证券交易所上市的批复》。

J.P.MorganSecuritiesplc、华泰金融控股(香港)有限公司以及MorganStanley&Co.Internationalplc担任本次发行联席全球协调人及联席账簿管理人,CreditSuisseSecurities(Europe)Limited担任本次发行联席账簿管理人。

当时的公告显示,华泰证券本次发行GDR拟募集资金扣除发行费用后,将全部通过补充资本金,用于境内外业务发展及投资,以进一步优化华泰证券业务布局,提升市场竞争力和抗风险能力。

具体用途包括,持续投入现有主营业务,深耕财富管理、机构服务、投资管理等业务板块,进一步推动业务转型升级;补充营运资本及满足一般企业用途。

国内首单GDR新进展

业界未料到华泰证券的进展如此神速,只用了半年时间,便得到了英国金融市场行为监管局(FinancialConductAuthority)批准,甚至将创下国内首单GDR纪录。

根据华泰证券公告显示,华泰证券拟初始发行不超过7501.37万份GDR,其中每份GDR代表10股公司A股股票。

此外,稳定价格操作人可以通过行使超额配售权,要求发行人额外发行不超过750.13万份且不超过实际初始发售规模10%的GDR。

本次发行GDR代表的基础证券为不超过8.2515亿股A股股票(包括因行使超额配售权而发行的GDR所代表的A股股票)。

本次发行的GDR的新增A股基础股票上市后,公司股本总数将变更为不超过90.7665亿股。

GDR的价格区间初步确定为每份GDR20.00美元至24.50美元,发售期为自2019年6月11日至2019年6月14日(伦敦时间)。公司预计本次发行GDR的最终数量和价格将根据国际市场发行情况并通过簿记建档于2019年6月14日左右确定。

假设本次拟发行GDR数量达到上限且超额配售权悉数行使,按照初步确定的价格区间测算,公司预计本次发行的募集资金总额为16.503亿美元至20.216亿美元。

需要注意的是,本次发行的GDR自上市之日起120日内不得转换为A股股票。在兑回限制期满后,国际合格投资者可以通过英国跨境转换机构将GDR与A股股票进行跨境转换。

跨境转换包括国际合格投资者通过跨境转换机制注销GDR并将对应的A股股票售出以及买入A股股票并生成新的GDR。

本次发行的GDR上市后,国际合格投资者除通过国际订单市场买卖GDR外,也可通过英国跨境转换机构将GDR与A股股票进行跨境转换。跨境转换包括将A股股票转换为GDR,以及将GDR转换为A股股票。

具体而言,英国跨境转换机构可以根据投资者的指令通过委托上海证券交易所会员买入A股股票并交付存托人,进而指示存托人签发相应的GDR并交付给投资人。由此生成的GDR可以在伦敦证券交易所主板市场交易。

英国跨境转换机构可以根据投资者的指令指示存托人注销GDR,存托人将该等GDR代表的A股股票交付英国跨境转换机构。英国跨境转换机构可以委托上海证券交易所会员出售该等A股股票,将所得款项交付投资人。

上交所相关负责人对华泰证券一事评价道:“华泰证券是上交所上市公司,在获得英国金融监管当局的发行批文后,如顺利发行,华泰证券将成为首家按照沪伦通业务规则登陆伦交所的A股公司,这意味着沪伦通西向业务迈出了实质性的一步。作为华泰证券A股的上市场所,上交所认为这对促进境内机构融入全球核心资本市场、促进上海和伦敦两大金融中心城市的合作有着非常积极的意义。”

据了解,坚定不移推进资本市场对外开放,是中国资本市场监管当局始终秉持的理念。上交所作为改革与开放的前沿阵地,也始终遵循中国证监会的部署,扎实努力地推进每一项工作。

“相信会有更多的A股公司通过制度创新登陆伦敦市场;同时,愿与中国市场共同成长的伦交所上市公司也会将上交所作为其上市地。”上交所相关负责人表示。

“大家伙”

在闯关沪伦通之前,华泰证券已是A+H股双手在握。

资料显示,华泰证券是一家中国领先的综合性证券集团,公司于1991年5月开业。2010年2月26日,在上海证券交易所挂牌上市。2015年6月1日,在香港联合交易所挂牌上市交易。

在近三十年的发展历程中,华泰证券抓住了中国资本市场及证券业变革创新的历史机遇,实现了快速成长,主要财务指标和业务指标均位居国内证券行业前列。

今年3月29日晚间,华泰证券公布2018年报称,2018年华泰证券坚定战略转型方向,大力推进市场化改革,在优势业务继续领跑行业的同时,着力提升平台化、体系化、数字化运作的核心竞争力,增强国际业务的联动和协同,多项主营业务指标稳居行业前列。

比如,华泰证券已拥有近1300万客户,客户账户总资产规模达2.46万亿元,股票基金交易量继续保持行业龙头地位。

华泰证券着力打造的线上线下一体化的客户运营服务新模式中,线上依托“涨乐财富通”APP为客户提供智能化的综合服务,累计下载量已达4569.71万。根据易观智库统计,“涨乐财富通”月度活跃用户数持续位居证券公司类APP第一名,截至报告期末月活数达712.88万。

线下依托分布于241个经营网点的2000多名投资顾问,为客户提供更针对性的资产配置服务。据中国证券业协会统计,华泰证券母公司从业人员中投资顾问占比28.98%,排名保持行业领先。

此外,华泰证券以大投行一体化平台和全业务链体系为依托,2018年投资银行业务在市场总融资规模萎缩时实现逆势增长:经证监会核准的并购重组交易金额人民币1104.27亿元,行业排名第一;股权主承销金额人民币1384.66亿元,行业排名第三。

在资管业务上,根据中国证券投资基金业协会统计,华泰证券资管私募资产管理月均规模人民币8124.21亿元,行业排名第三;私募主动管理资产月均规模人民币2264.69亿元,行业排名第四。旗下基金公司持续提升投资管理能力,南方基金管理资产规模合计人民币8293.34亿元,华泰柏瑞管理资产规模合计人民币1075.59亿元。

发展困境

相比于过去多年的发展模式,如今的一个深刻的变化是,华泰证券正稳步构建以综合金融服务为核心的财富管理发展模式:探索网点智能化改造,应用金融科技升级智能营销服务平台,积极推进线上线下资源和全业务链资源整合,持续完善内外部金融产品线,着力提升综合金融服务能力。

不过,这种发展模式还存在着不小挑战。这可以从华泰证券公司业绩上看出些许端倪。

据2018年年报数据显示,华泰证券2018年实现营业收入161.08亿元,同比下降23.69%;归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润50.09亿元,同比下降17.01%。

营收和利润双降,虽然与整个证券行业大环境有关,但是对于华泰证券来说,绝对不是一件好事情——从业绩角度来看,主要是投资失利、经纪业务收缩、计提增加三大因素共同作用拖累业绩。

最新数据显示,华泰证券5月营业收入9.71亿元,环比下降26.3%,同比下降5.2%;净利润3.71亿元,环比下降30.2%,同比下降6.6%。

有业内人士分析,券商难以摆脱“看天吃饭”特性,5月市场成交额的下滑对经纪业务有较大影响,而投资类业务若没有及时优化配置,会加剧整体业绩惨况。

周易的合规考题

华泰证券作为中国证券业的技术先锋机构之一,移动金融战略,自主研发打造行业领先的智能交易、量化投研、投资管理、市场数据分析等数字化产品极具看点。可以说,华泰证券拥有着业绩翻盘的坚实基础。

平安证券认为,尽管华泰证券2018年业绩,受自营业务拖累,略低于行业整体水平,但华泰证券财富管理业务保持行业领先地位,投行股权业务有所突破,同时资管业务积极进行主动管理转型,在2019年市场环境转好的背景下,公司业绩大幅好转的概率极大。

而首家尝鲜“沪伦通”,又为华泰证券带来新的发展红利。可以说,下半年,或许是华泰证券逆势翻盘大好机遇期。

需要注意的是,“A+H+G”格局的形成,让华泰证券的曝光面更为广泛,在海外资本市场尤为看重企业合规、社会责任的形势下,华泰证券的一举一动,都需要注意自身形象,切莫败在细节。

比如,2018年,华泰证券在业务开展中存在多项问题。

一是投资者适当性管理落实不到位,存在风险测评问卷填写不完整、部分客户信息填写前后矛盾等问题;

二是投资、交易制度不健全,存在交易对手管理薄弱、债券信用评级管理未全面覆盖、询价管理不规范、异常交易管理不到位等问题。

华泰证券还作为“某发行人2018年度第五期非公开定向债务融资工具”牵头主承销商,在项目发行过程中,公司及相关工作人员存在违反银行间市场相关自律管理规则的行为,扰乱市场秩序;

同时,华泰证券在债务融资工具项目管理、内部审批、质量控制等方面存在缺陷,内部控制机制运行不良。

据了解,华泰证券近日正在进行组织结构大调整,华泰证券总部和分支机构人员产生较大变动,调整幅度接近四分之一,公司总部主要涉及合规风控、业务管理等多个部门。

2007年2月,年仅38岁的周易从移动通信行业转至华泰证券担任总裁一职。过去的十多年间,华泰证券在金融科技上前瞻布局,资金、人力投入不惜成本,护城河的优势逐步凸显,股基交易份额遥遥领先。

如今,华泰证券董事长、总裁周易仍有勇气推进公司国企混改,为华泰证券源源不断的输送生命力,这或许能够为华泰证券合规发展,带来一些新鲜空气,有利于解决公司合规发展难题。

诸多看点之下,华泰证券亦或周易,走到荧光灯前,电影《蜘蛛侠》中,有句经典台词:能力越大,责任越大。A+H+G加持下的华泰证券,如何发挥引领作用,如何化解上述问题亦或形象的冲突感,呈现更多正能量的投资价值、行业价值,铑财将持续关注。

 

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