6月24日上午10点，沽空机构Bonitas发表沽空报告，指控波司登在公开市场造假，夸大收入及盈利等，报告指出该股完全没有价值，给予0元的目标价。

随后波司登迅速跳水，从上午10点30分后，股价一度跌超25%公司的股份。公司从上午11点16分于香港联合交易所有限公司主板申请短暂停止买卖，股价定格在1.73港元，跌幅24.78%，创上市以来最大跌幅，市值蒸发60.9亿港元。

针对沽空机构Bonitas的做空，波司登(03998)25日早间发布公告称，本公司否认Bonitas报告中对本公司之所有指控。此外，公司已向联交所申请自2019年6月25日上午9点起在联交所恢复买卖。

值得一提的是，本周五波司登就公布2018年度业绩，如今正是缄默期，对方选择在此时公布做空报告、让公司如何反驳对方面临很多限制。

 

罗列多宗罪，被指“一文不值”

沽空报告共有35页，Bonitas的做空逻辑主要基于以下几点：

造假案例包括财务报告中虚报获得盈利8.07亿元人民币。

中国信用报告显示，“波司登严重夸大了其在香港交易所申报中所报告的净利润”：波司登向港交所提交的年报显示，2015年至2017年间累计净利润为12.7亿元人民币，但根据中国信用报告显示波司登的子公司仅产生了4.63亿元人民币净利润，波司登虚增净利润8.07亿元。

波司登以高达20亿元人民币进行多项收购，而卖家身份为没有披露身份的內幕人士。

Bonitas在报告中做空报告称，高德康及同谋者已通过现金和卖出股票形式，从波司登转移20亿元人民币，并故意抬高价格，将价值很低甚至无价值的品牌出售给波司登。

关联方之一周先生与高德康合谋将一家没有价值的中国女装品牌以高于市场40倍的价格出售给波司登。这家公司为深圳市杰西服装有限责任公司(ShenZhen Jessie),是周先生在2008年以1650万元收购的，2011年转手以6.64亿元卖给波司登，3年回报率高达3924%。

2013年，周先生以1750万元的价格收购了一家Buou Buou Investment Development (Shenzhen) Co., Ltd.公司[邦宝投资发展(深圳)有限公司]，2016年将该公司以人民币7.15亿元的价格出售给波司登，3年回报率高达3986%。

BONITAS指出公司以人民币540万元的极低价格，将5600万人民币的实物资产卖给董事长高德康。

此外，Bonitas还认为公司向持有波司登65%以上流通股的波司登内部人士支付了重大历史股息。

综上，Bonitas给出了波司登一文不值，价值为0的结论。

 

多家国内券商看好

波司登相信大家非常耳熟能详，其羽绒服产品在国内非常有名。公开资料显示，波司登集团在1975年由高德康创立，于2007年10月在香港上市集团，主要从事自有羽绒服品牌组合的开发和管理，外包生产及市场营销和销售。核心品牌有“波司登”、“雪中飞”、“康博”、“冰洁”、“双羽”和“上羽”。

2014至2016财年，波司登经历了连续的业绩下滑，股价也一路下跌， 2014财年营业收入为82.38亿元，同比下跌11.7%，净利润同比下跌35.6%至6.95亿元;2015财年营业收入为62.93亿元，同比下跌23.6%，净利润为1.32亿元，同比下降81%;2016年财年营业收入下滑至57.87亿元，同比下跌7%。

近两年来，波司登刚刚经历了业绩触底反弹，2019年1月9日，其发布了2018财年前三季度业绩数据。报告期内波司登销售额同比增长30%，旗下其他品牌也录得20%以上的增幅。

因此近期很多券商都对波司登给予了积极的评价。和Bonitas的观点相反，包括招银国际在内的机构给予波司登买入评级。

招银国际研报指出，公司是内地羽绒服龙头，虽然行业增长受经济放缓及暖冬拖累，但公司线上线下品牌推广、产品品质提升及店面形象改良成功。

东方证券认为，波司登是国内长期排名第一的羽绒服龙头企业，中国羽绒服市场未来增速快，公司处于绝对龙头地位，格局向好。公司未来业绩仍有较大增长空间，首次给予“买入”评级，目标价2.75港元。

 

Bonitas何许人也

Bonitas Research成立于2018年，创始人Mattew Wiechert却是做空市场的高手。Bonitas最近的做空报告还包括于新加坡上市的bestworld、于纳斯达克上市的和信贷，以及于香港上市的恒安集团、中新控股。

讲到Bonitas不得不提其在2018年12月11日做空恒安国际。这也是Bonitas的成名之战。恒安国际作为恒指成分股在遭到做空后，两日累跌9.18%，市值蒸发了67亿港元。

不难发现，Bonitas对这几家公司做空手法基本相同：都是从从财务角度入手，指出公司虚增利润，隐瞒关联交易，虚假交易等。

而他们盈利方式也非常简单粗暴，自己发布做空报告的时候，也会持有被做空公司的空头头寸，一旦做空报告对市场中的投资者产生影响，导致抛售，那么被狙击公司股价就会出现下跌，Bonitas就能从中盈利。

Bonitas的做空报告也并不是无中生有、空穴来风。

蓝鲸财经查阅了上述几个做空标的目前的股价发现这些股票都出现了不同程度下跌，同样被Bonitas认为公司估值为0港元的中新控股24日收盘价为0.013港元，已无限接近0。而在2018年9月13日发布做空报告时，中新控股股价还在0.45港元，至今缩水97.2%。

波司登虽然连夜回应，但回应软绵无力，并没有回答在点上，市场接不接受这个解释还不好说。不过就目前来看，昨日的暴跌已经让波司登紧张起来，维稳股价势在必行。公告显示，波司登也计划于适当时机进一步回购公司股份。

25日开盘，波司登复牌高开，开盘价为1.92港元，涨幅约10%。（蓝鲸产经 金磊jinlei@lanjinger.com）